為什麼我不太看好樂視網？

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在一開始，想先問大家一個問題，假如現在有這樣的兩家公司：

第一家連續9年營業收入、凈利潤都大幅度增加，在2015年，它的凈利潤是5.79億元，同比增長超過59%；而第二家連續12年都在虧損，2015年，它的凈虧損是94億。

請問，你會投資哪家公司？

可能會有人會說，肯定是投資第一家啊。

各位，我再告訴你，第一家連續9年盈利的公司是「樂視網」，第二家連續虧損12年的公司是「京東」。

現在我再問你，你願意投資哪家企業呢？現在大家會把答案換過來吧。

在經歷2016年寒冬後，大家都明白了：樂視網只是樂視控股的一小部分，它已經淪為了整個樂視控股的提款機，背後還有樂視汽車、手機、體育、金融、影業等各種無底洞要去填補。

而京東呢？在2017年終於完成了逆襲，它第一季度凈利潤14億人民幣，開始扭虧為盈。

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不過啊，如果你這時候想再來投資京東，已經有點晚了。最聰明的投資者不會等到某家公司開始盈利了再去買買買，而是會去發現價值被嚴重低估的股票，買入後就等待上漲獲利。

那麼問題來了，我們要怎麼去預知和衡量一個公司的價值呢？

前面提到的凈利潤只是一個「事後指標」，更何況，很多情況下凈利潤是會「騙人」的。通過各種財務會計手段，企業甚至可以操控數值。

比如樂視網的凈利潤含金量就不高，它通過減少當期版權的內容攤銷、遞延收益、把研發費用資本化等方法，改變了表面利潤，所以它的財務報表一直出奇地「漂亮」。

這種技倆，聰明的投資者看得透透的。

投資大神巴菲特就說過：他要的不是表面上的利潤。

巴菲特最喜歡研究的就是公司年報中的會計花招，會通過調整和消除人為因素後去得到修正數據，其中有一個指標擺在第一位，那就是——自由現金流。

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那麼，什麼是自由現金流呢？

我們先來弄懂什麼是現金流，所謂「現金流」是指一家企業在某段時間內，流入的現金和流出現金的數量，兩者的差額叫做「現金流凈額」。

一般企業現金的來源有3種：

·一是經營活動產生的現金流，這反映企業自身有多少「造血」，也就是盈利能力；

·二是投資活動產生的現金流，比如投資某個股票、項目、固定資產產生的資金的回報；

·三是籌資活動產生的現金流，也就是能從外部獲得的融資額度。

給大家打個通俗的比方：

·你這個月收到稅後工資2萬——這相當於經營活動產生的現金收入；

·你投資了股票和其各種理財產品收入5千——這相當於投資活動產生的現金收入；

·你向朋友借了5千——這相當於籌資活動產生的現金收入；

·從支出來說，你這個月支付了房租、水電、食品、交通等各種費用共1萬——這就是現金流出。

那麼算下來，你這個月的現金流凈額就是2萬。

而「自由現金流」這個概念，只包括「經營活動產生的資金流」，並且還要扣除各種維持現有生產經營能力所需的資金支出。

也就是說，你工資收入2萬，扣掉維持生活水平的1萬支出，那麼最後「自由現金流」就只有1萬，這才是你真正可以自由支配的現金。

公司的自由現金流也是一樣的道理。

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說了那麼多，我們可以簡單用自由現金流去衡量下：一開頭的樂視網和京東，哪個公司更有投資價值？

我特意去找了樂視網2016年的年報，其中的合并現金流量表是這樣的：

·經營活動產生的現金流凈額是-10.68億

·投資活動產生的現金流凈額是-96.75億

·籌資活動產生的現金流凈額是+94.77億

圖來源樂視2016年年報丨樂視2016年現金流情況

大家看明白了嗎？長期以來，樂視網的現金流非常難看，自由現金流更是「慘不忍睹」，如果沒有外部持續的融資輸血，樂視早就資金鏈斷裂死翹翹了。

也就是說，樂視太缺乏造血能力了，這就是它最大的問題。

而京東呢，雖然業務連續虧損，但它的現金流卻一直很充沛，其中自由現金流從2012年開始就已經「轉正」了。

京東的對標公司是亞馬遜，一直以來，亞馬遜創始人貝佐斯也很重視現金流，他說：「股票價值是未來現金流的現值，而不是未來盈利的現值。我們最終的財務指標、最想達成的目標就是自由現金流。」

京東和亞馬遜一樣，都有著強大的運營能力和造血能力。巧的是，現在亞馬遜和京東也都開始盈利了。

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說到這，相信大家都已經意識到了自由現金流的重要性。是的，如果一個企業的自由現金流長期為負，就會有3個不良後果：

一來總會面臨資金短缺的問題，無法支撐公司的長期運轉，更不用說進行再投資；

二來沒有足夠的現金能力去進行持續地分紅，缺乏長期投資吸引力；

三來企業不得不依靠外部融資，一旦外部輸血不足，很容易遭遇資金鏈斷裂的危機。

所以我想，自由現金流不僅僅是投資者要看重的指標，也是企業經營者心中始終要緊繃著的一根弦。

說到底，企業的最終目的是盈利，但不是短期盈利，而應該是長期盈利。而只有長期健康的現金流，才能讓企業真正可持續性發展，而這個現金流叫自由現金流。

我想，這也是企業基業長青的奧秘所在。

我作為一個學習財務的「老人」，也經營了企業20年，我認為對很多公司的老總來說，如何理解財務的指標，這點非常重要。

這也是我為什麼在「單仁教育」APP要講解關於「運用好企業，經營者要學會六節財務課」的重要原因，我也希望大家能夠在經營當中學到「盈利是靠銷售，而保命要靠現金流」這樣的概念。

以上就是今天「單仁行」和大家分享的內容，祝您公司越辦越好，基業長青！

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