可燃冰主題的產業邏輯和橫向對比

2013年3月，於某海槽可燃冰氣田分離出天然氣，日本成為世界上首個掌握海底天然氣水合物試采技術的國家，但六

天之後，由於泥沙堵住了鑽井通道，試采被迫停止

2017年4月，於該海槽可燃冰氣田進行第二次試采，第一口試采井累計產氣3.5萬立方米，5月15日再次因出砂問題

●橫向比較量子通信主題和可燃冰主題，我們認為有三個啟示：1.從發展進程看，兩者均屬於早期階段，在政策助推下，技術層面有所突破，但目前仍然存在諸多技術難點，距離商業化應用仍有差距；2.從市場空間看，兩者下游終端應用範圍廣，市場前景值得看好；3.從產業鏈受益順序來看，兩者上游設備及服務商均會率先受益。

●通過復盤量子通信主題表現，我們認為，可燃冰主題的短期表現與重大革命性技術突破的事件性驅動邏輯相關，而中長期主題表現則取決於政策、技術及商業化程度等因素。在主題投資策略方面，從產業鏈受益邏輯出發，建議重點關注可燃冰產業鏈中配套機械設備、勘探開採等上游相關企業，尤其是具有較高深海技術和勘探開採能力的海上油氣鑽采設備及廠商，重點標的包括中集集團(行情000039,診股)(港股02039)、石化機械(行情000852,診股)、海油工程(行情600583,診股)、中海油服(行情601808,診股)、傑瑞股份(行情002353,診股)等。

⊙廣發證券(行情000776,診股)(港股01776)

5月18日，我國在自己的海域進行的可燃冰試採獲得成功，標誌著我國成為全球第一個實現在海域可燃冰試開採中獲得連續穩定產氣的國家。從該事件的現實意義來看，我們認為，可燃冰試採獲得突破使得產業化進程提速：一方面，這是我國首次、也是世界首次成功實現資源量佔全球90%以上、開發難度最大的泥質粉砂型天然氣水合物安全可控開採；另一方面，可燃冰試採的突破為實現其商業性開發利用提供了技術儲備，積累了寶貴經驗，實現我國在這一領域由「跟跑」到「領跑」的歷史性跨越。

什麼是可燃冰？可燃冰分布於深海沉積物或陸域的永久凍土中，是由天然氣與水在高壓低溫條件下形成的類冰狀的結晶物質。可燃冰中甲烷含量佔80%至99.9%，燃燒污染相比煤、石油、天然氣均較小，且儲量豐富，因此，被各國視為石油和天然氣的重要替代能源。

從我國可燃冰儲量上看，開採空間巨大。這次首次試採的海域有11個礦體、面積128平方公里，資源儲存量1500億立方米，相當於1.5億噸石油儲量。據估計，我國可燃冰的總資源約是常規天然氣、頁岩氣等資源量總和的兩倍，按當前的消耗水平，可滿足我國近200年的能源需求。

但目前階段限於技術不成熟，可燃冰大規模開採的難度較大。一是由於可燃冰的高甲烷含量，開採引發的溫室效應會帶來環境問題；二是具有高能量密度的可燃冰在開採後會導致大量氣體溢出，進而產生海底崩塌、滑坡等問題。

因此，伴隨著技術不斷突破，我國可燃冰產業從試採到商用化應用進程也將相應加快，本次試采成功給未來大規模商用化奠定了技術基礎。從2011年開始，我國正式啟動新的國家水合物計劃，該計劃共分兩個階段：1.2011年至2020年，通過勘查與評價，鎖定富集區域，實現能夠適應工業化開發規模的工藝、技術和設備完善；2.2021年至2030年，利用海上開採配套技術研究成果，實施水合物商業化開採。此次成功試采後，下一步重點是研究如何解決本次試驗當中發現的一些問題，並在之後3年至5年內開展第二次試采。

從主題投資橫向比較來看，量子通信主題和可燃冰主題同屬中長期產業創新類投資主題，兩者所屬技術創新及產業發展階段具有可比性。以量子通信為例，我們試圖探尋可燃冰產業的中長期邏輯演繹，兩大產業在技術革新、市場空間、商業化程度及產業鏈受益邏輯等方面存在相似之處：

1.從發展進程看，兩者均屬於早期階段，在政策助推下技術層面有所突破，但目前仍然存在諸多技術難點，距離商業化應用仍有一定差距。

從政策驅動來看，兩者都受到國家政策的高度重視，均屬於「十三五」規劃中的重點發展產業。《中國國民經濟和社會發展「十三五」規劃綱要》中明確將推進可燃冰資源勘查與商業試采列入能源發展重大工程；而量子通信技術被列入國家「十三五」規劃重大科技項目。從技術創新看，我國在這兩個領域均領先於全球實現重大突破，但短期而言，仍不存在大規模產業化條件。可燃冰領域，此次可燃冰試采標誌著我國天然氣水合物勘察、開發核心技術完成了重大突破，但鑽井安全及地層防漏失、長期開採防砂、穩產等問題仍有待解決。量子通信領域，2016年8月16日，世界首顆用於量子通信研究的量子科學實驗衛星「墨子號」發射成功，為我國建立覆蓋量子通信網路奠定了技術基礎，但目前我國也需面對單個光量子製備和探測這兩個主要技術難題。

從商業化進程看，兩者均距離規模化商用存在一定差距。按照我國可燃冰的開發時間表，預計2020年前後，可燃冰完成勘探調研和技術準備，2030年前後完成海上商業化試采。而按中科院量子通信科學實驗的初步規劃，量子通信預計2030年前後建成全球化廣域量子通信網路，通用量子計算可能需要更長的時間。

2.從市場空間看，兩者下游終端應用範圍廣，市場前景值得看好。從可燃冰看，其資源量巨大，能源應用需求寬泛。一方面，據美國地質調查局預測，世界27%面積陸地區域和90%面積海洋區域具備可燃冰形成條件，總資源量約達到2100萬億立方米，相當於全球已知煤、石油和天然氣資源總和的2倍；另一方面，作為目前已知儲量最大的替代能源，可燃冰可推動世界能源利用格局改變，其下游終端需求包括交通、冶金、電力、輕工等行業，其中包括內燃機、汽車、鍊鋼、熱處理、印染、紡織等諸多領域。

從量子通信看，其作為通信安全的關鍵技術，具備替代傳統通信的潛力，市場應用前景巨大。據中投顧問統計，基於信息安全性需求和技術發展速度，未來3至5年內量子通信的三大應用市場，即專網領域、公眾網領域以及雲安全的規模有望分別達到35億元至45億元、50億元至60億元以及20億元至30億元。短期來看，量子通信的整體市場規模可達100億元至130億元左右。長期來看，在未來5至10年內，隨著量子通信滲透率的提升，整個市場規模有望達到1200億元。

3.從產業鏈受益順序來看，兩者上游設備及服務商均將率先受益。在新興產業技術革新及產業發展的前期，往往會帶動固定資產投資先行，因此，按照產業鏈受益順序來看，上游設備端將率先受益。具體包括：1.量子通信產業鏈中元器件、通訊設備、網路建設等上游相關企業；2.可燃冰產業鏈中的配套機械設備、勘探開採等上游相關企業，其中，海上油氣鑽采設備及廠商受益程度最高。可燃冰氣藏必須通過鑽探，開採難度較大，因此，具有較高深海技術和勘探開採能力的企業將率先受益。

從技術革新及產業發展所處階段的橫向比較看，量子通信與可燃冰產業存在一定相似性。以量子通信主題指數表現為鑒，我們試圖探尋可燃冰產業各階段的主題演繹邏輯。

從短期市場表現來看，量子通信指數共經歷了三輪階段性上漲，主要驅動因素來自於量子通信相關技術研發實現了革命性的重大突破。我們認為，量子通信三次技術突破均具有重大的全球影響力，且對量子通信商用化進程產生了實質性推動作用，從中可以看出量子通信主題的短期受益邏輯主要體現為重大革命性技術突破的事件性驅動邏輯。

長期來看，量子通信技術市場應用空間廣闊，產業內受益公司的市場表現取決於政策、技術及商業化程度等因素。我們認為，在量子通信產業化推廣的進程中，政策、技術及商業化程度等基本面要素是構成量子通信主題中長期上漲的主要驅動力。

綜上所述，量子通信主題短期表現多與重大革命性技術突破的事件性驅動邏輯相關，而中長期主題的表現則取決於政策、技術及商業化程度等因素。我們認為，可燃冰產業和量子通信產業存在較多共性的基本面特徵，兩者在主題投資邏輯演繹的路徑也存在相似之處。

在可燃冰主題投資策略方面，建議從產業鏈受益邏輯出發，重點關注配套機械設備、勘探開採等上游相關企業，尤其是具有較高深海技術和勘探開採能力的海上油氣鑽采設備及廠商，重點標的包括中集集團、石化機械、海油工程、中海油服、傑瑞股份等。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！