用正確的方式打開螞蟻金服

這兩年金融科技在中美兩國都是發展的如火如荼，美國的五大科技公司中連續有亞馬遜的創始人傑夫·貝卓斯，臉書的首席運營官桑德伯格來紐約經濟俱樂部做午餐交流，谷歌的主席施密特和首席財務官羅斯也先後在年初來紐約做了演講。國內的領先金融科技企業螞蟻金服也在近期來到紐約，主辦了螞蟻金服的金融科技論壇。新事物的發展總是有各種討論，筆者陳凱豐在參加了螞蟻金服的論壇，仔細學習後，希望通過這篇文章來探討一下中美的金融科技發展比較，試圖提出一個正確的方式來「打開」螞蟻金服。

一、螞蟻金服是什麼？

根據公開報道的信息和數據，螞蟻金服主要的業務是支付業務（支付寶），理財業務，個人和中小企業融資業務，和保險業務。截至2015年，螞蟻金服的總收入是250億人民幣，凈利潤是49億人民幣。總收入中的64%來自於支付業務， 約161億元。理財業務的總收入是22億元。融資業務佔總收入的細分中的第二位，大約59億。保險業務從2015年起步，當年營收4億，大約是總收入的1.6%。CLSA 目前估值螞蟻金服在750億美元（雪球網站援引CLSA報告）。同時，螞蟻金服也在海外有一些戰略性的收購，比如收購了印度的支付系統Paytm 的40%的股份，目前還在美國收購一個傳統的匯兌公司 Moneygram,彭博上報道的收購出價是12億美元（Bloomberg）。

螞蟻金服金融科技論壇CTO程立

按照螞蟻金服的報告中提到的一些數據，比如螞蟻金服的用戶量有6.7億人，比如支付寶擁有4.5億多人的客戶群，在雙十一期間的峰值達到每秒處理12萬筆交易，這樣的數據處理能力和客戶群應該都已經是世界第一，也應該值得我們所有華人為中國本土的科技公司的發展而自豪。當然對於金融市場的人士，很大的一個工作是研究宏觀的發展方向，研究產業的發展方向，以及對於具體投資的選擇。筆者希望在下面對於螞蟻金服的這四大業務，對標美國的對應公司做一些比較分析。

二、支付業務的中美比較

螞蟻金服的核心業務是支付業務，也是大名鼎鼎的支付寶。支付寶目前在國內的網上電子商務支付行業中應該是絕對的霸主。從支付業務來看，美國的對應公司是Paypal。Paypal創立於1998年，創始人中包括特立獨行的高手 PeterThiel，後來 Paypal 合并了馬斯克的電子支付公司，也為他後來去做火箭發射公司SpaceX，電動汽車公司特斯拉提供了第一桶金。Paypal在2002年上市，然後被網上商城eBay 收購。Paypal 在2015年從ebay分拆後單獨上市，目前的市值598億美元。Paypal目前在世界130個國家有交易，年成交金額大約2000多億美元，是個非常成功的公司。值得一提的是 Paypal的成功，帶動了一大批創業資本，衍生出非常多的互聯網企業。

當然美國人有很多奇特的地方，比如目前美國每年大約還有3%的交易是通過傳統的紙質支票完成的。這數千萬的支票交易也是大量美國人仍然在使用傳統銀行的支票賬戶的一大原因。馬斯克在他的自傳中曾經提及這個，他直到現在還是認為Paypal拒絕提供紙質支票是一大錯誤，由於這個缺陷影響了很多客戶使用。值得一提的是，美國的各大商業銀行在支付業務的發展上，也在做大量的改進。除了網上銀行，通過網上發紙質支票，現在很多銀行都可以通過對方的手機號，或者電子郵件地址進行支付。由於這些商業銀行的支付一般是免費的，對應的Paypal一般是收費的，所以有大量的人選擇傳統銀行的電子支付渠道。

和中國不同的是，美國的金融支付體系，後台數據處理是大量外包給專業化公司去做的。比如總部位於奧馬哈的第一數據（First Data），就是全美最大的金融數據處理公司，他們的處理量大約是Paypal的兩倍。今年五月初在奧馬哈的伯克希爾股東大會期間，來自於當地的第一數據的專家就和其他金融數據公司的專業人員一起暢談金融科技的發展。比如，目前在測試人臉識別技術，已經允許任何用戶「刷臉」，不用任何信用卡或者其他身份認證，來從提款機上提取20美元現金。也有在嘗試的無人商店，通過人臉和貨品的自動識別，實現無現金，無信用卡交易。現場也有激烈的討論，關於在中國的支付寶，微信支付等等將來在美國的運用。當然，最大的擔憂還是付款安全問題。筆者也提問關於這些生物識別技術將來取代銀行的零售網點的速度，似乎對於金融科技的新技術的接受程度在年輕人中非常快，所以發展前景很好。第一數據剛剛在這個月宣布已經和螞蟻金服合作，提供在美國的支付系統支持。隨著大量中國遊客在全世界旅遊消費，可以預見這方面的發展還會不斷加深。

第一數據推特

在螞蟻金服的金融科技論壇上，CTO程立展示了通過生物識別等前沿技術實現的支付。用人臉識別，眼紋識別等等生物識別技術來解決在線支付「核身」的問題，可以不用任何證件就確認個人身份。這個的發展前途應該是極為廣泛，也是目前全球各個支付系統公司都在全力推進的核心競爭力。由於涉及到個人隱私，數據安全，款項安全等等節點，筆者認為將來贏家是誰還沒有確定。但是可以預計的是，一定會有一些大型科技公司成為這一個支付革命的勝利者，也一定會有一些傳統大型消費信貸公司成為這個革命的輸家。

三、理財業務

從2008年全球金融危機以後，美聯儲實施長期的零利率政策，配合量化寬鬆。雖然近期美聯儲開始緩慢的加息進程，但是不可否認的是美國的利率很有可能在很長時間內維持低位。同時日本，歐洲各國的負利率或是零利率也仍然在繼續中。長期的零利率的一個重大的負面效果就是對於儲戶的存款的擠壓效應。連帶導致了無風險收益極端接近於零，所以各種理財產品，只要是保本的，不管是線上還是線下，基本上收益為零。所以美國的貨幣市場基金不斷發生凈流出，Paypal公司曾經有過的貨幣基金產品也關閉了。

相比之下，由於中國的利率一直維持著一定的價位，從宏觀上而言，有助於支付寶鏈接一些理財產品，幫助用戶獲得高於一般性存款的收益率，也幫助螞蟻金服獲得了一大塊收入。和支付業務的不同之處是，理財業務應該是高度受中央銀行的貨幣政策影響，收益率曲線結構的扁平化對於這些產品有所不利。

當然，大量的客戶群在平台上，除了保本的理財產品，導入金融市場的股票債券等等的投資也是有可能的發展機會。螞蟻金服在阿里巴巴集團旗下有天弘基金，這個屬於一種做法。在美國，這個業務更多是通過專業化的外部合作夥伴實現的。美國有大量的共同基金公司，也管理大量的ETF，這些產品很多都可以直接在線上平台購買。位於奧馬哈的除了第一數據的總部，也還有TD Ameritrade 的總部。這家公司是美國線上股票交易的最大的公司。由於他們的成功低價和便利，基本上取代了美國傳統中小型券商的交易服務。在這個過程中，也對於華爾街的傳統交易業務帶來了一場革命。

阿里巴巴紐約總部效果圖

圖片來源：Property Group Partners

記得很多國內的朋友問為什麼美國的幾大科技龍頭企業都沒有做理財業務。筆者記得在一次哈佛大學俱樂部的活動上，也有類似的問題激烈討論。最大的原因是美國的金融監管體系極為複雜，而且監管成本巨大。各大商業銀行目前平均每一個前台人員後面對應了十個法律合規運營等等的人員。如果一旦谷歌，臉書，亞馬遜等等公司進入美國的零售商業銀行業務，面臨的監管成本天文數字應該是他們選擇沒有進入的最大原因。亞馬遜公司目前通過發放聯名信用卡給他們的客戶，算是有一小步參與到了這個業務。

四、融資業務

螞蟻金服的融資業務發展迅猛，可以看到大量的中國的中小企業對於短期資金融通的需求。這一點，可以說是適應中國特色的業務，值得點贊。在美國類似的業務基本上被傳統銀行已經提供。比如說一般的支票賬戶都可以小額透支，比如中小企業都可以申請信用卡，在逐漸建立還款記錄後，一般可以獲得幾萬美元的授信額度。過去幾年很多美國的金融機構都被爆出多收透支費用，對於信用卡授信的高利率也多次被美國國會指責。2008年金融危機後的一個改革就是成立了消費者金融保護局，力圖從監管角度來「保護」個人和中小企業的利益。

最近幾年，大量的金融科技公司在美國被創立，很多也是力圖於解決這個消費者短期融資的問題。由於美國的個人信用積分被廣泛應用，所以這些融資app 一般不需要重新建立一個信用評級體系，基本上藉助於三大信用積分公司的數據來決策。這裡對於將來中國的個人信用體系是生態內部的系統，還是外部系統的評級，還需要逐漸決定兩個方式的優劣。

五、保險業務

螞蟻金服的保險業務一樣反映了中國特色。美國的保險業極為發達，基本上覆蓋社會各個行業，各種風險。從人壽保險到財產汽車保險等等，基本上美國的各大小保險公司已經建立非常成熟的客戶群。而且由於美國沒有聯邦的保險監管機構，各個州自行決定監管，導致了市場非常地方化，投保人基本上被當地的各個保險機構瓜分乾淨。對應而言，中國的保險業務市場切入率非常低，還有巨大的成長空間。不同的保險市場發展水平決定了不同的模式，比如除了在搜索引擎上會有大量的保險公司的廣告鏈接，很少有捆綁在互聯網應用軟體中的保險業務。

總的來看，中美的金融科技各種業務各有利弊，發展模式的不同很大程度上反應了需求程度的不同。但是，目前的發展模式不代表是最優的發展模式。科技發展日新月異，實際上，筆者相信很多中美科技企業的新業務都有融合傳統業務的趨勢。從投資人的角度來看，重要的是保持靈活性，保持一個開放的思維模式，迎接金融科技的不斷創新。

『作者陳凱豐博士，紐約金融論壇（NYFF）聯席發起人，紐約經濟俱樂部會員，外交政策協會委員，同時在紐約大學、紐約佩斯大學、西班牙巴塞羅那商學院紐約中心任教。』

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