調低信用評級的醉翁之意

昨天，世界三大評級機構之一的穆迪下調了中國的信用評級，理由是它預期隨著債務的上升，未來幾年中國的財政實力會「受到一定程度的損害」，但它同時將對中國的展望從負面調整為穩定。這已經不是第一次穆迪調整中國主權評級了。去年3月，穆迪將中國主權債券評價展望從穩定下調為負面，次日又將中國多家金融機構和國企的評級展望下調至負面。

對此，財政部有關負責人表示，此次穆迪下調我國主權信用評級，是基於「順周期」評級的不恰當方法，其關於中國實體經濟債務規模將快速增長、相關改革措施難見成效、政府將繼續通過刺激政策維持經濟增速等觀點，在一定程度上高估了中國經濟面臨的困難，低估了中國政府深化供給側結構性改革和適度擴大總需求的能力。

長期以來，西方評級機構把持著信用諮詢市場的壟斷地位。標準普爾、穆迪和惠譽「三分天下，一統江湖」。事實上，評級機構只是一個中介，並不涉及資產的買賣，而是由經濟、法律、財務方面的專業人士組團，對主權國家及地區、各類債券、證券發行人等對象作出等級評定。打個通俗一點的比方，就像我們在網站上購物，看到的評價是一個道理。

據業內人士介紹，此次下調後，穆迪對中國的評級與惠譽達到一致。惠譽自2007年11月以來對中國的評級為A+，與穆迪的A1相當。標準普爾最近將中國的評級上調至AA-，相當於比穆迪的最新評級高一檔。

無論是三家評級機構中的哪一家，他們的那套分析模型，都是根據西方經濟發展規律總結而來的，直接套到中國經濟身上並不一定合適。從炒作「外資撤離潮」，到下調中國主權評級，西方機構的「醉翁之意不在酒」，他們實際上並不關心中國經濟的實際情況，而是更在乎這樣的評級是否符合他們的商業利益。從全球金融市場來看，中國主權信用評級被調降之後，離岸人民幣短線跳水近70點觸及6.89關口，美元兌離岸人民幣刷新三個交易日高位至6.8900。就連海外的一些金融分析師都認為，「穆迪對中國經濟增長的預估似乎過於悲觀」。

不可否認，三家評級機構在業界的影響力是非常巨大的，因此對於經濟造成的波動也是非常可怕的。在2008年的金融風暴中，標普等評級機構通過將充滿「毒素」的抵押債券評為AAA級大賺一筆，全球經濟損失達到數千億美元。美國國會2010年曾通過新的議案，意在改革金融市場監管，要求銀行減少對評級機構的依賴。

無論是對公司，還是對國家和地區的評級過程中，必然會隱含一系列的假設，這些對於未來的猜測，有些是依託數據分析，但是有些也帶著一定的目的。特別是對於國家和地區的主權評級中，更是有政治利益的驅動。事實上，海外機構對於中國經濟的習慣性看空早已有之，除了缺乏動態和發展的眼光之外，我們更應該警惕其中不可告人的目的。

在經濟學家看來，雖然近幾年中國經濟增速逐漸下降，但財政收入從2009年以來一直保持增長態勢。2016年中國財政收入15.9萬億元，財政資金實力雄厚。2017年一季度財政收入4.4萬億元，同比增長14.1%，保持較好增長態勢。而且就經濟增速而言，2016年中國經濟增長6.7%，2017年一季度增長6.9%，處於世界前列，不但遠高於美國、日本、德國等發達國家，而且是增長最快的發展中國家之一。就經濟總量而言，中國已經是全球第二大經濟體，經濟總量佔全球比重仍將上升。特別是隨著「一帶一路」倡議的實施，中國對全球經濟的引領作用將進一步增強。

對於主權信用評級，我們需要的是客觀看待，因為評級的結果不僅取決於技術因素，更取決於評級者的醉翁之意。穆迪下調中國主權信用評級顯然依據不足，但是我們對此也應該引起關注，警惕西方一些機構趁機「做空」與中國相關的金融市場。

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