開啟結構性反彈 形成雙底概率偏大

本周A股市場調整至前期低點附近後，展開超跌反彈。地量探底回升顯示市場多空雙方進入相對平衡階段，短期殺跌動能減弱，但仍需進一步持續放量來維持市場人氣。我們認為，在階段性不確定性因素依然存在和存量資金博弈的背景下，資金風險偏好難以顯著提升，行業板塊缺乏持續走強及大幅反彈的基礎，但滬指在臨近3000點整數關口的支撐力度較強，市場超跌反彈意願開始上升，預計滬指短期將在3000點-3180點區間震蕩築底。

盤面上看，結構劇烈分化依舊是當前行情最顯著的特徵。一方面，上證50指數及成份股強者恆強。上證50指數創出19個月高點，貴州茅台(行情600519,診股)、招商銀行(行情600036,診股)(港股03968)、中國平安(行情601318,診股)(港股02318)等績優白馬迭創新高，表面原因是在市場風險偏好下移後，具備「好公司、好價格」的個股被資金「抱團取暖」，更深層次的原因是未來行業龍頭公司，有望憑藉自身的資金、技術、人才、資源等優勢在各自領域內強者恆強，因此可以享受估值溢價；另一方面，創業板指數已創出2638點以來的新低水平，不少個股的去泡沫化力度和速度遠遠超出市場預期。隨著近期市場的連續下跌，不少個股均創出階段新低，甚至近年來新低。統計顯示，1213隻股創出2638點以來新低，其中有382隻個股甚至創出2014年5月以來新低。我們認為，雖然部分白馬股估值已處於歷史相對高位，但在當前的市場環境下，中國版「漂亮50」行情整體仍在進行之中，未來投資者需注重觀察市場階段性的風格變化，一旦白馬股籌碼出現鬆動跡象，震蕩也在所難免，屆時白馬股陣營也將出現去偽存真的過程。

今年以來，全球科技股持續獲得超額收益。2017年初至今，美股代表新興行業的納斯達克指數漲幅近13%；中概股方面，今年以來，表現最好的科技股陌陌已錄得近140%的漲幅，而微博漲幅也高達93%，新浪漲幅約63%。京東漲幅60%，阿里巴巴漲幅約41%，騰訊漲幅也達到了36%。連一向遠離科技股的「股神」巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋公司今年一季度也開始大幅增持蘋果公司股票，截至2017年3月31日，伯克希爾持有的蘋果股票數量增加了一倍以上，達到1.29億股，價值186億美元。我們認為，長期來看，在海外科技股大漲映射和A股中小創嚴重超跌的背景下，A股部分盈利穩定、行業處於龍頭位置、技術具備壁壘的成長股，在經歷長期調整後，中長期配置價值已經顯現。此階段我們需要觀察的是市場風格演變過程中，成長股的業績變化及機構調倉動向。

作為本輪調整的主要做空力量的次新板塊短期跌幅巨大，深次新股指數7個交易日跌幅近16%，階段做空動能基本釋放完畢，盤面上有資金開始嘗試在短期調整相對充分的次新板塊尋找機會的跡象；而雄安新區則劇烈分化，前期漲幅巨大的雄安概念股高位出貨和頭部跡象明顯，低位個股開始呈現補漲態勢，板塊內聯動效應明顯減弱，說明雄安新區經過前期三波的大幅上漲，加之指數持續調整，市場對雄安概念的熱情開始慢慢消退。總體來看，市場存量資金博弈的特徵仍然十分明顯，資金主要在白馬股、低估值大金融、雄安新區、次新股中輪動，板塊間的「蹊蹺板」效應明顯。我們認為，在反彈和築底過程中，這種結構性輪動格局短期仍將延續。

技術上，滬指本次回探未創出5月11日新低，與其形成雙底的概率偏大，短期反彈後面臨30日均線壓力，多方若要繼續發動反彈，仍需要進一步放量。短期關注創業板能否持續反彈，這是帶動市場人氣的重要指標。

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