今年來股票期權投資偏寵「買方」

在今年上證50指數的上漲行情中，在上證50股票期權市場，一些偏向買方交易的投資人獲利頗豐。2016年以來，上證50股票期權活躍度不斷提升，在A股行情轉折時期常常出現領先進行反應。對投資者來說，該股票期權既可作為投資參考指標，又可以作為投資工具。中國證券報記者特邀請國投安信期貨期權業務部負責人洪國晟對今年以來上證50股票期權的運行情況，以及對近期投資的指導意義進行分析。

中國證券報：如何看待目前股票期權的活躍度情況？

洪國晟：上證50指數自5月5日低點2297點開始發動這一波段的上漲行情，到6月9日約一個月的時間內，創下了近10%的漲幅，作為上證50 ETF的衍生品，上證50股票期權同步也受到了市場資金的青睞，交投明顯變得活躍。

中國證券報：今年以來，上證50股票期權與A股市場的聯動性如何？

洪國晟：今年以來A股市場走勢分化，以滬深300指數來看，今年以來上漲約8%，代表中小票的中證500指數卻下跌了4%，而上證50指數走勢最為強勁，上漲了約10%，連帶令近期上證50股票期權的隱含波動率同步上揚，證明上證50股票期權市場富有效率，而波動率的上揚也使得市場上偏向買方交易的投資人獲利頗豐。

中國證券報：從實踐來看，在捕捉投資機會的時候，股票期權相對 股指期貨有哪些優點和不足？

洪國晟：從實踐的角度看，在捕捉投資機會的時候，股票期權相對股指期貨有三個優勢及兩個劣勢。

優勢方面，首先，能有效控制風險。期權的買方或者組合策略(如垂直價差)在倉位構建的當下，即能將風險敞口鎖定，投資人可以依自身所能承受的風險，來量身訂做投資組合，不承擔其他風險。其次，可以構建多元化的策略組合。行情有各種可能的發展，期貨交易在盤整的行情里往往不易盈利甚至會產生虧損，期權透過各種部位的組合，可以達成優化交易決策的效果，讓投資人在既有的方向決策上，能有更多元更細膩的選擇。第三，提升資金使用效率，期權的買方動用資金極低，部分合約槓桿倍數能達20倍，在控制風險或者交易操作上更有空間，此外如備兌開倉的制度也讓資金的使用上更有效率。

不足的地方有兩方面，第一，基礎知識較多，易學難精。第二，制度尚不完備。目前上證50股票期權尚無組合保證金制度，在做組合策略時，風險與所收保證金不平衡。此外，在目前制度下，單一賬戶的持倉限倉1萬張，也限制了目前整個交易的深度發展，降低了部分機構的參與意願。

中國證券報：從投資角度看，在目前的行情下，對股市投資者有何提醒建議？股票期權方面存在什麼樣的投資機會？

洪國晟：在目前的行情下來看，50指數的成份股仍是市場資金的避風港，上證50指數在有效跌破2442點之前，對市場走勢應該較樂觀看待。在上證50股票期權的投資機會上，保守的投資人建議可以賣出9月行權價2.20的認沽期權，這樣，在未來9月到期時願意用低於今年50ETF最低價位2.285還低3.5%的價格買進50ETF，估算年化報酬約在12%上下。另外，積極的投資人建議構建作多波動率的策略，布局行情持續上漲或者劇烈回調時波動率放大的利潤。

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