5年燒光近10億美元，上市也救不了流媒體音樂平台

文 | 范志輝

近日，流媒體音樂平台Pandora以19%的股份和3個董事會席位，終於拿到了美國最大衛星電台SiriusXM 4.8億美元的現金投資。同時，由於之前就跟KKR財團簽訂了1.5億美元的戰略投資協議，公司也將承擔2250萬美元的違約金。

好在，這個主打「互聯網電台」概念成功上市的流媒體音樂平台，終於暫時逃過了破產的命運。然而，音樂先聲認為，這絕不會是Pandora的最後一次危機，甚至可以說，目前還沒有哪家類似的流媒體平台能逃出「Pandora式困境」。

Pandora的衰敗之路

2000年，Pandora正式上線，服務分為帶廣告的免費模式和無廣告的付費模式，但都不支持點播。曾幾何時，Pandora因其精準的個性化推薦和簡潔易用的用戶體驗迅速吸引了大批用戶，被認為「重塑了傳統電台」，並最終在2012年11月成功上市。

可惜好久不長，上市後的Pandora彷彿開啟了「瘋狂虧損模式」，財報簡直慘不忍睹，並被高盛分析師吐槽「遇人不淑，痴心錯付」。

Pandora自2012年以來的營收及凈虧損

公開信息顯示，Pandora2017年第一季度的凈虧損就達到了1.323億美元，比去年同期的1.151億美元增加了15%，第二季度凈虧損預計在1.10到1.25億美元。在營收方面，Pandora的表現也是令人堪憂，雖說在2015年突破了10億美元大關，但增速明顯放緩，第一季度營收僅為3.16億美元，同比增長6.3%。

更加恐怖的是，經過測算，按照現在的虧損率，從公司2000成立到2017年底，Pandora燒掉的錢將超過10億美元。

當然，Pandora為了擴大付費用戶、增加營收也做了很多努力。

早在2015年11月中旬，Pandora宣布以7500萬美元收購了申請破產的音樂流媒體服務品牌Rdio的核心資產，並在2016年9月15日推出了針對原有Pandora One服務的升級版Pandora Plus，定價仍為4.99美元/月，但增加了更多的跳過次數和重新播放等功能。

同時，Pandora也認清了流媒體的大勢，不再固守「互聯網電台」的理念，在近年4月18日正式全面推出了9.99美元/月的付費訂閱服務Pandora Premium，相當於在自己的APP里加了個Spotify，正式轉型成為流媒體音樂平台。

然而事與願違，在不斷下降的用戶基數中，Pandora只轉化出了471萬的付費用戶。而在2016年第一季度，當時還是以Pandora One為主的付費用戶就達到了393萬付費用戶。換句話說，一年過去，Pandora在付費上做出的種種努力只換回了78萬的付費用戶。而最新推出了付費點播服務在3月局部上線至今，也只有50萬的免費體驗用戶。

此外，在Spotify和Apple Music等後來者的步步緊逼下，Pandora的用戶也在不斷被蠶食。當下，Pandora的月活躍用戶已經是近兩年半以來的最低水平。

Pandora 2014Q3年以來的月活用戶數

據國外音樂媒體MBW對美國證券交易委員會（SEC）最新披露文件的分析，Pandora的月活躍用戶數大概在7670萬左右，比上年減少270萬。

這個月活用戶放在國內也許還能排進前四名，但要知道，Spotify的付費用戶在過去半年就增加了1000萬。這樣一比較，就知道Pandora有多慘了。

另外，Pandora未來要支付給音樂版權內容商的最低預付保底費就高達6.86億美元，其中2.786億美元必須在2017年上繳，對Pandora來說無疑是雪上加霜。

與此同時，Pandora的股價自然也是一跌再跌。目前，Pandora的股價大概為10.02美元，比2017年開年的時候下降了21%，對比2014年其股價最高點（37.42美元）大幅下降了73%。

折算成市值，目前Pandora的市值比年初蒸發了6.5億美元。而對比2014年2月的市值最高點，Pandora蒸發了足足64億美元。

Pandora自2014年3月以來的市值對比

上市「狂熱」

反過頭來，看看當下的國內外流媒體音樂平台，都在為了搶地盤、衝上市打得火熱。但表面的狂熱並不能掩蓋背後的隱憂：不斷高漲的版權成本、相對有限的付費體量，和最根本的可持續的商業模式。

眾所周知，Spotify已經是世界上最大的流媒體音樂平台。覆蓋全球59個國家和地區，過億的月活用戶，5000萬的付費用戶，年收入超過20億美元，這些足以成為其狙擊其他競爭對手的武器。

但占營收超過八成的版權支出，也使得Spotify仍舊處於常年虧損狀態，以至於多年以來的上市計劃屢次被華爾街拒絕。近期，傳出Spotify被迫放棄傳統的「IPO（Initial Public Offerings，首次公開募股）」，考慮採取「Direct Listing（直接上市）」的方式。

雖不知真偽，但也看得出來執著的Spotify對上市近乎到了「狂熱」程度。如果真的直接上市，那麼即使上市成功，卻沒法擴充公司資本，利弊和意義仍值得商榷。好在Spotify的市值已經由兩年前的80億美元漲到了130億美元，可以更有底氣地一路「買買買「了。

反觀國內，各大在線音樂平台也是戲點不斷。自版權爭奪以來，國內音樂平台的格局就進入了一種「白熱化」的競合狀態。各家在音樂版權、音樂人IP上的你爭我奪，其中一個最重要的目標，就是為融資以及未來上市做準備。

騰訊音樂娛樂集團（TME）就自然不用說了。這個集團的組建，契機就是原」中國音樂集團（簡稱CMC）」赴美上市受阻，然後騰訊集團才以資產置換股權的形式對其數字音樂業務進行了合并。所以，由QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂三大音樂平台組成的TME目標很明確，就是奔著上市去的。

而今年4月傳出100億美元的高估值，似乎也直接讓TME上升到了跟Spotify比肩的地位。但包含「數字音樂播放器、移動在線K歌、音樂直播秀場、版權轉授權、廣告及其他音樂衍生」等龐雜業務的商業模式能否被華爾街聽懂，還有待進一步觀察。

而太合音樂、網易雲音樂、阿里音樂等其他玩家，也在差異化的競爭中為上市而努力。比如，太合音樂建立起了唱片公司、版權公司、音樂平台、演出平台、票務平台等貫穿上下游的業務模塊；阿里音樂以大文娛戰略建立了蝦米音樂、阿里星球、優酷、微博、大麥網等文娛矩陣，結合阿里巴巴的大電商優勢；今年剛拿到7.5億元A輪融資的網易雲音樂也衝勁十足，一手抓獨立音樂人，一手抓泛娛樂社區。

話說回來，版權環境已經大大改善，數字專輯算是近年來屈指可數的一個創新。但面對水漲船高的版權成本、相對有限的付費用戶，無論過國內國外，都還沒有找到真正可持續的、規模化的商業模式，傳統音樂產業時代崩壞以來的變現難題始終沒有得到解決。

最後，引用二手玫瑰樂隊的一句歌詞，「大哥你沒商業模式，上市有啥用啊？」

本文為音樂先聲原創稿件，如果您對音樂行業感興趣，可搜索微信公眾號：音樂先聲。

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