曹操、劉備與風險資本

左圖為劉備，右圖為曹操，

中文「商業」的意涵主要是「商品貿易」，而西文「business」的意涵卻相當於「事業」。這種差別是在中西不同的歷史傳統中形成的，而在現代社會，「商業」的內涵則在向「事業」統一。歷史上，中國歷代對商品貿易多有限制，因此商業作為一個「行業」概念被區分了出來，但談到中國古代的「商道」，其中蘊含的道理卻遠遠不限於貿易本身，而是包括了很多今日涵蓋管理、營銷、金融等「事業之道」的「商學」原理。說到底，任何事業創始、發展、壯大都離不開用人之道、管理之道、推廣之道等廣義的「事業之道」，無論古今中外皆然，適用範圍絕不僅限於貿易一行。

現代社會，僅僅是關於事業起步階段的「商道」，便已蔚然壯觀，形成「創業學」一門。其中，風險資本(Venture Capital)地位重要，在任何創業學討論中都是必然的「主角」。殊不知，VC這一角色，其實既非「新潮」，也非「舶來」，而是古已有之，早在東漢之末，天下英雄曹操、劉備起家之時，就多曾憑藉VC助力，這也是史有明載的——

在《三國志·魏書·武帝紀》(曹操的本紀)的裴松之注中，有這樣一條記載：

「陳留孝廉衛茲以家財資太祖，使起兵，眾有五千人。」

這條記載說的是，在曹操行刺董卓失敗，白手空身倉皇出逃跑到陳留(在今河南開封境內)後，在當地個人投資者衛茲的財力支持下，迅速拉起一支五千人的隊伍，把反對董卓從單打獨鬥變成了一項正規運作的事業。後來的歷史證明，陳留招募的這五千人，正是曹操南征北討，平定中原的核心骨幹，樂進、李典、曹仁、曹洪、夏侯惇、夏侯淵等後來的名將都是在這時加入曹操隊伍的，相當於一個「創業團隊」的組建過程。而衛茲在其中扮演的角色，正相當於「風險投資人」。

無獨有偶，被曹操稱為「今天下英雄，唯使君與操耳」的劉備，也是由風險投資資助起家的，《三國志·蜀書·先主傳》記載：

「(劉備)少語言，善下人，喜怒不形於色。好交結豪俠，年少爭附之。中山大商張世平、蘇雙等貲累千金，販馬周旋於涿郡，見而異之，乃多與之金財。先主由是得用合徒眾。」

這個記載證明，劉備儘管出身貧寒，缺少曹操創業前那種顯赫的履歷，但卻具有一種天生的領袖氣質，能夠把很多優秀的年輕人聚攏在身邊，顯示出非凡的管理才能。在農耕民族與游牧民族邊界地帶涿郡(今河北涿州)從事馬匹貿易(這在當時是大宗貿易)的大商人張世平、蘇雙便給劉備提供了大筆資金，使劉備能夠招募徒眾，壯大組織。實際上，劉備當時除了「領導才能」外，並沒有任何事業上的表現可言，但即便如此，張世平、蘇雙還是給劉備提供了資金。這種在事業尚未起步，只看重「團隊」便給予支持的模式，不正相當於今日的「天使投資」嗎？

這兩個案例可以說明，儘管漢代沒有今日的「風險投資」概念，更沒有其運作模式、評估方法，但風險投資的實際行為卻是存在的。實際上，任何事業，都有一個從概念發軔，然後歷經團隊組建、戰略規劃、機構設置過程，方能進入開展工作、進行推廣、站穩腳跟階段，之後才能發展壯大。相當於現代企業發展的研發期、種子期、成長期、發展期等生命階段。每一個階段的成長，除了自身努力外，又必然需要資金、社會資本等資源支持。把為事業發展每一階段所需要的資源支持形式的設計體系化、建制化，就是現代社會的「VC」，現代社會的VC所依賴的智慧，一般是模型化、計量化的現代管理方法。不過，漢代的「風險投資人」們，儘管沒有現代VC的模型化、計量化方法，卻顯然並不妨礙他們慧眼識珠，發展曹操、劉備這樣潛力無窮的「高收益項目」。看來，他們也必然有一套評估「什麼項目值得投資」的獨特方法可資借鑒。

當曹操來到陳留時，他處在一個什麼樣的位置上，衛茲投資於他的理由會是什麼呢？假如站在東漢末年的情景中，設身處地思考一下在那個環境下創業者該如何尋找資源、投資者該如何做出決策，或許可以得到一些新鮮的認知，加深對於事業發展過程的理解。

東漢末年，黃巾起義之後，各地刺史、太守紛紛擁兵自重，盤踞一方的大小軍閥至少有幾十個之多，豪強林立之中，如何評估誰能「笑到最後」呢？而且有一個事實必須注意，曹操在起家之時，並無勢力，可以說已經被那幾十個軍閥甩在身後。可見，給予曹操風險投資，需要非同尋常的判斷力。

東漢末年的社會環境可以用「世族」、「豪強」兩個關鍵詞來概括。「世族」是指出現在上流社會的面孔基本上來自一些固定的家族，比如「四世三公」的弘農楊氏家族和汝南袁氏家族，全國大概只有不到一百家。而「豪強」則是說地方經濟、社會資源掌握在一些大家族手裡，他們不但擁有大量的土地和產業，還擁有自己的軍隊。

之所以產生這種局面，跟當時信息流動速度、資源流動速度都很慢有較大關係，因此，任何社會資源都只能在一個相對固定的「圈子」中分配，優質社會資源也不例外，這就是世族產生的一大原因。因此，一個人是否出身世族，在那個環境中就代表了他所在的圈子和可能獲取的社會資源。而並非出身於世族的人，要把他的能力信息傳遞出去，並且獲得取得成功必須的「被已經成功者認同」資源，可以說難度比世族成員大很多。

而當時個人要取得成功的制度渠道，是通過「察舉」、「徵辟」的方法進入上流社會，察舉、徵辟的方法基本上相當於：根據一個人在社會上的名聲和美譽度，舉薦、錄用到體制當中，像衛茲的「孝廉」就是被舉薦錄用得到的稱號，實際上曹操的出身也是孝廉，在當時能獲得孝廉出身本身實際上就表明了他的社會資源脈絡優勢。

其實曹操並不出身於當時有著最高美譽度的世族，其祖父曹騰是個宦官，任宮內「大長秋」 (不是大長今)之職，相當於大內總管。曹操的父親曹嵩是曹騰養子，官拜太尉，位至三公，但據說名聲並不太好。但這並不妨礙曹操早年順利進入長安社交圈，跟出身於排名第一的汝南袁氏家族的才俊袁紹等帝國最傑出的青年人才結下了深厚的友誼。並且，曹操還在年紀僅二十齣頭之時，就因為被宦官所害的大將軍竇武、太傅陳蕃鳴冤而頂撞漢靈帝而名動京師，顯示出敢想敢幹的執行力。

所以，當曹操謀刺董卓失敗而逃到陳留時，衛茲看到的是一個具備三大成功要素的「潛力項目」：一，具有成功所需的社會資源，比如能夠迅速與當時最具社會行動能力的袁紹集團達成合作；二，具有非凡的戰略策劃能力，比如精密謀划行刺董卓幾乎成功，這需要具有搜集董卓的作息規律信息、取得包括董卓在內的多方面信任、通盤考慮多種行動要素並良好協調的能力；三，具有項目執行力和靈活行動能力，比如能在董卓的嚴密緝捕下安全逃脫。

因此，衛茲對曹操的投資，主要是看重曹操的社會資源和可能依據其戰略策劃能力建立起來的模式獨特性(後來的「挾天子以令諸侯」)，這完全符合種子期投資的規律。種子期事業最具成長價值的優勢就是資源和戰略。而事實證明，曹操這顆「種子」成長是高速的。公元189年冬曹操集結起隊伍後，190年春十八路諸侯的討董聯盟就成立了，儘管曹操由於沒有地盤，只能勉強算作十八路中的最後一路，但他的密友袁紹卻是十八路諸侯的盟主。並且十八路諸侯的正式討董檄文，也是由曹操執筆並發出的，對衛茲來說，這顯然是短期內看到投資價值的證明。

衛茲投資回報也是巨大的，衛茲本人雖然在宛城之戰中死去，但他的兒子衛臻卻在後來位至司徒，進爵長垣侯，食邑千戶。這在當時幾乎是可能通過理性投資所得到的最高回報。

如果說曹操的崛起來自於他能有效利用社會資源的話，劉備則只能算作指導如何白手起家的教材了。

根據《三國志》記載來看，劉備是個孤兒，只能以販賣鞋子和編織席子為業，並且儘管曾經得到同宗的資助讓他去讀書，但他卻把這些錢用在了犬馬、音樂和衣服上。即便《三國志》這種史書想讚美一下這位先帝，都找不出來太多說得過去的好詞兒，只好說他「垂手下膝，顧自見其耳」，也就是胳膊長得能過膝蓋，並且還長了一副特大號招風耳。除此之外，就只有「少語言，善下人，喜怒不形於色。好交結豪俠，年少爭附之」這幾句性格描寫了。由此看來，他那副尊容料必不會是得到巨商青睞的原因，誰會因為看見一個人耳朵長得出奇的大就給他一筆投資呢？可見，張世平、蘇雙看好劉備的原因只能是他「結交豪俠，年少爭附之」的管理和領導才能。

在沒有業績表現和實際資源的情況下，僅僅依靠對團隊能力信任而給予扶持，在當今屬於天使投資性質。實際上在天使投資的發源地美國，這種「看好團隊」的投資方式主要用於對研發期高科技項目的扶持，收益前景來自於對相關產業鏈發展的整體判斷。這方面最著名的例子就是1998年，兩個當時還沒畢業的年輕人去向Sun公司的共同創始人安迪·貝托爾斯海姆講述他們的商業夢想，貝托爾斯海姆在當時無法聽明白他們的具體模式情況下，就給了他們20萬美元，而這兩個人則憑這20萬美元，創建了Google。安迪·貝托爾斯海姆在決定投資的時候雖然難以判斷他們的「搜索引擎」到底有什麼特別，但是對於已經興起的雅虎則有一個基本判斷。而在中國，「押寶」團隊的投資方式，則往往會把團隊的經營管理能力放在第一位考慮，最被津津樂道的例子是某VC的電視名言：「我一看馬雲的創業團隊有18個人之多，就覺得這人的管理能力不簡單，當時就決定投資。」

顯然，張世平、蘇雙對劉備的投資正是以押寶團隊為主的天使投資，這類投資由於沒有別的收益預期依據，只能以團隊能力為標準。而對團隊帶頭人的第一要求就是：能團結團隊成員，消滅內耗。歷史事實證明，張世平、蘇雙的眼光是毒辣的，劉備團隊的核心成員，關羽、張飛、趙雲、諸葛亮等人的團結程度是魏、蜀、吳三大集團中最高的，這與劉備的個人性格和領導能力密不可分。

不過「惟有團隊」的項目也有一個先天不足，就是無法像擁有獨特資源的曹操那樣迅速確立自己獨立的地位，而是必須依賴大集團的力量。劉備曾經先後依靠過公孫瓚、陶謙、曹操、袁紹、劉表，直到在荊州遇到戰略策劃人才諸葛亮，才找到了自立的發展模式。

曹操和劉備的歷史實例說明，無論古今，事業成功的要素都是接近的，其中，領導者的團結能力和執行力是決定項目能否走得遠的關鍵因素，戰略規劃能力是事業能否合乎目標地茁壯成長的決定因素，而包括社會資本、融資能力、行動能力在內的綜合的資源，則構成事業發展快慢的決定因素。而風險投資能給企業帶來的，資金只是一方面，更多是通過不斷整合、注入各種資源實現共同成長。

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