芒格的智慧-投資的格柵理論（中）

最新 06-16

開篇，（【羽時學院】芒格的智慧-投資的格柵理論（上））我們介紹了關於查理芒格的背景及其格柵模型，本文具體介紹一下相關學科的思維模式。

物理學

物理是一門研究宇宙如何運轉的學科，小到原子大到量子力學和相對論。這看上去與金融毫無關係，但在商品供需中相當重要的一個理論---均衡理論，就來自物理學領域。均衡的定義是兩種相對的作用力、力量或影響之間產生平衡的狀態。經濟學家隨後用均衡理論來解釋經濟行為。亞當斯密在1776年出版國富論，認為股票在市場上的價值會圍繞著其真實價值上下波動。隨後基於均衡理論，尤金法瑪提出了非常出名的有效市場理論—即股價是無法預測的，因為市場是有效的。而聖達菲研究所提出了對均衡理論的質疑，他認為市場是非理性的，是隨機而非機械的，也並非完全有效。

小編認為，物理學告訴我們，均衡是一種穩態，但價格不一定是穩態的表現，股票的內在價值才是。正因為市場供需，價格和價值之間出現的不匹配，才湧現了賺錢的機會。均衡理論的要點就在於一旦股價低於內在價值則存在買入機會，尤金法瑪的市場有效理論本質是對市場理性和市場對均衡價值有清楚認知的前提。但遺憾的是，鑒於個人對世界認知和理性程度的不同，價格不能時時刻刻體現內在價值。

生物學

1987年和2007年的股災，均衡理論的失誤讓其他潛在理論得以發展。最主要的一個理論是達爾文的進化論。達爾文的《物種起源》里有一句話：自然從不飛躍。同樣的，在一個行業里，企業家年復一年可能不會經歷任何改變。但另一方面，改變也可以是即時的，劇烈的。生物學家稱之為「間斷均衡」。這可能是DNA突變的結果，也可能是外界環境的強烈改變。想想當年恐龍在地球上稱霸時，誰能想到它最後會滅絕統治世界的最後是人類呢？

在投資上，價值投資派和主題選股根本上的差異可能也就在這裡：價值投資堅持選企業，股票是企業的所有權，會更關注慢變數；而主題選股則會更看重事件，是否有突然的事件催化而能造成快速的改變股票價值。生物學上另一個重要的概念是反饋—想想你被針扎時，你感覺到的痛意，這就是你對外界所受傷害的一個反饋。為什麼反饋重要呢？因為反饋是系統適應進化的必不可少的一部分。這也是為什麼策略不可能永遠有效的原因，因為有效的賺錢的策略一旦被人挖掘就存在被別人挖掘的概率，而隨著挖掘的人越多，超額收益就會逐漸被抹平。

社會學

牛頓說：我可以計算天體的運動，卻無法了解人類的瘋狂。群體的瘋狂超乎你想像。想想去年的2015年的股災，多少人被套牢在頂部，又有多少人在底部不敢買入，巴菲特說：別人恐懼我貪婪，這就是對群體的特性和個人投資最好的描述。社會學的終極目的是理解群體的行為。《紐約客》作者索羅維基認為，集體能夠產生優秀的決策需要兩個重要的元素—多樣性和獨立性。而獨立性不是指孤立，獨立是為了防止人們犯下相關性錯誤。在投資中，保持獨立的思考，不因大盤跌而心傷，不因大盤漲而驕傲。