皮海洲：若任憑IPO帶病發行 則將第10次暫停

皮海洲

要想IPO保持正常節奏不被叫停，不是靠幾篇文章，靠一群利益中人在市場上叫喊著為自己壯膽就可以，而是必須要面對IPO制度所存在的致命問題，並將這些問題加以解決。否則，市場迎來歷史上的第10次IPO暫停只是時間問題。

在5月26日、6月2日連續兩周核准IPO公司數量下降之後，6月9日證監會核准的IPO公司數量出現大幅反彈，達到8家。較6月2日核准的4家公司增長了100%，較今年常態化的每周10家只少了兩家，IPO表現為再度提速之勢。

為了支持IPO的提速，主流輿論集中火力對A股歷史上9次暫停IPO的做法進行了炮轟，表示「每次IPO暫停後，市場趨勢都並未就此扭轉」，以此來對暫停IPO的做法予以否定。

回顧A股市場的歷史，確有9次為了救市而暫停IPO的記錄。但從9次暫停IPO的情況來看，「每次IPO暫停後，市場趨勢都並未就此扭轉」的說法明顯是不成立的。比如，1994年7月30日第一次暫停IPO，A股就此告別333點的歷史大底走出大幅上漲的走勢。又比如，2005年5月25日到2006年6月2日的IPO暫停，暫停後股指再一次在歷史大底998點企穩，並最終迎來到目前為止A股市場歷史上最大的一輪牛市行情。也正因如此，我們怎麼能說「每次IPO暫停後，市場趨勢都並未就此扭轉」呢？

當然，也確實有IPO暫停並未改變市場下跌趨勢的案例。最明顯的就是2015年7月4日的IPO暫停。暫停IPO的目的是由於當時股災的發生而進行的救市行為。但這一次IPO暫停並沒有改變股市下跌的趁勢，畢竟在此之後，股市還發生了股災2.0。而股災3.0則是發生在IPO重啟之後。但儘管這一次的IPO暫停並沒有改變股市下行的趨勢，不過，暫停IPO的意義也是不容抹殺的。因為暫停IPO，股市下跌的速度得以放緩，使2015年的股災最終沒有演化為系統性的金融風險。作為輿論方面，不能因為暫停IPO沒有改變股市下跌的趨勢，就此否認暫停IPO的積極意義。

我們還應該看到，暫停IPO都沒有改變股市下跌的趨勢，這並不意味著就不該叫停IPO，而是由於股市堆積的問題太多，從而導致市場積重難返。比如2015年股災期間的救市，由於槓桿的大量使用，導致股市出現瘋牛，導致市場出現大量泡沫。這當然不是叫停IPO就可以解決的問題。但叫停IPO在當時又是有必要的，因為它至少在當時緩解了股市下跌的趨勢，同時也有利於穩定投資者的情緒，使股災沒有發展成為系統性的金融風險。所以，即便暫停IPO沒有改變股市下跌趨勢，這也不是暫停IPO的過錯，而是由於A股市場存在問題太多。從管理層來說，有必要在暫停IPO的同時，進一步來解決困擾A股市場發展的各種問題，而不是放任這些問題長期存在下去。當然，這更不能成為加速IPO發行的借口。因為暫停IPO沒有改變股市下跌的趨勢，所以要繼續推進IPO，甚至還要加速推進IPO，這明顯存在邏輯混亂的問題。就像一個重病人，對其輸血尚且不足以讓其馬上恢復健康，相反，還要在其身上進行抽血，甚至還要加大抽血的力度，這不是要進一步加重病人的病情嗎？

所以，對於A股市場歷史上暫停IPO救市的積極意義，輿論方面不能一味予以否定。畢竟從救市當時的市場環境來看，這種救市是必要的，也是有效的。雖然這種暫停IPO的做法，有時沒有改變股市下跌的趨勢，但這並不意味著暫停IPO就沒有必要了，而是由於股市堆積的問題太多，還有太多的問題沒有解決。就像當下的股市，要想IPO保持正常的節奏不被叫停，不是靠幾篇文章，靠一群利益中人在市場上叫喊著為自己壯膽就可以，而是必須要面對A股市場上所存在的問題，尤其是IPO制度所存在的致命問題，並將這些問題加以解決。只有如此，IPO才有望保持正常的速度繼續下去；否則，任憑IPO「帶病發行」，問題越積越多的A股市場迎來歷史上的第10次IPO暫停只是時間問題。不信，走著瞧！

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！