A股併購重組漸趨活躍，優質標的將受追捧

6月份以來，重組（發行股份購買資產）過會案例總計已達12家，且上周的4家上會企業重組審核均獲通過，而本周還將有5家企業的重組申請上會。以此計算，6月（還未統計最後一周）的重組上會家數已接近今年前5個月月平均上會家數的兩倍。由此可見，併購重組市場逐步回暖，那些符合產業政策、有利公司發展的併購案例數量有望持續增加。

與此相印證，證監會主席劉士餘17日在中證協會員大會上的一句話，迅速在併購圈「刷屏」：證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在併購重組、盤活存量上做文章，為國企國資改革、化解過剩產能、「殭屍企業」的市場出清、創新催化等方面提供更加專業化的服務。

作為對監管環境最敏感的群體，上市公司早已聞風而動，一些標杆式的併購重組案例密集出爐，僅在上周，就有換股吸收合并、大規模跨界併購類方案亮相，稍早時候，還有借殼上市案例「重出江湖」。此外，試圖以「拆分法」規避借殼者也露頭試探。

對此現象，國內某知名併購人士指出：「前期的低迷是對併購重組亂象的修正，在此階段過後，真正有利於產業發展的併購重組將成為市場主流。當吹估值、謀套利的資本玩家被清退後，併購重組會逐漸回歸常態，市場也會更加理性。」

對比IPO與重組，某知名併購人士在與記者交流時談到：「美國資本市場每年的IPO案例約在一兩百家，其中還包括來自中國、加拿大等外國企業的IPO，與併購重組的數量之比大約為1：4。如果拿IPO融資規模與併購交易額相比，則比例為1：9。」

「IPO的意義不在於上市家數和單次融資額，上市公司的直接融資，主要是通過上市後的債券發行、與併購配套的權益類或混合性融資獲得的。」該人士表示。「併購重組市場是一級與二級市場的紐帶，也是資本市場保持新陳代謝的重要途徑之一。未來，花樣重組、忽悠式重組將無處遁形，取而代之的是真正的優質標的的注入。」他說。

這一點，從近期的標杆式案例中也可見端倪。如沙鋼股份擬併購的核心標的GS公司，其2015及2016年凈利潤分別為4.29億英鎊和4.03億英鎊；華北高速「換股吸並」方案中，招商公路總資產553.64億元，2016年度營業收入50.53億元，凈利潤29.39億元，相比之下，華北高速總資產59.4億元，2016年營業收入10.21億元，凈利潤3億元，其業務規模、盈利能力都遠遜於招商公路。此前，擬借殼ST雲維的深裝總的盈利能力也較為可觀，2016年，深裝總營業收入為42.93億元，凈利潤為2.36億元。

就標的的選擇，前述併購人士表示：「我們目前首選的方向是境外先進位造業，通過併購重組，將國外先進技術、管理理念、渠道引入；其次是代表軟實力的文化產業，選擇要素主要是具有成熟IP，擁有核心內容並且現金流穩定；其三是具有一定市場份額的大醫療（健康）企業。」

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