國軒高科：積分制實施將利好龍頭電池企業

核心觀點

新能源汽車積分制政策18年執行，保障新能源汽車銷量釋放，產業鏈龍頭有望受益。國務院發布《乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分並行管理辦法(徵求意見稿)》指出：新能源汽車積分制仍按18年開始執行；2018年度至2020年度，乘用車企業的新能源汽車積分比例要求分別為8%、10%、12%；2016-2017年對乘用車企業的新能源汽車積分比例要求不做考核；2020年度以後的新能源汽車積分比例要求，由工業和信息化部另行制定、公布。若18年執行積分制，達不到要求的車企需要找達標的企業購買積分，則有望提升車企加快新能源汽車的投資和新車的投放，政策為未來幾年新能源汽車銷量釋放提供保障。新能源汽車銷量釋放，利於產業鏈龍頭企業，市場份額有望繼續向龍頭集中。

新能源汽車銷量持續回暖，預計3季度新能源客車銷量有望釋放。中汽協發布數據5月新能源汽車銷量4.53萬輛，同比增長31.8%；1-5月新能源汽車累計銷量13.57萬輛，同比增長7.8%，累計銷量開始實現同比正增長，其中新能源乘用車：5月銷量3.9萬輛，同比增長49.4%，1-5月累計銷量12萬輛，同比增長39.7%；新能源商用車1-5月累計銷量1.5萬輛，同比下降61.9%，預計3季度新能源客車銷量有望釋放，預計全年逐季環比增長。

公司有望受益於行業銷量季度改善及積分政策的實施。隨著新能源汽車月度銷量持續回暖，預計公司2季度盈利有望環比向上。隨著18年積分制實施，新能源汽車銷量的釋放必將帶動上游電池的需求，公司作為電池龍頭企業，市場份額有望進一步提升，18年補貼政策不退坡，電池價格有望相對穩定。

財務預測與投資建議預測

2017-2019年EPS為1.56、2.03、2.44元，參考可比公司2017年PE，給予公司2017年26倍估值，目標價40.56元，維持買入評級。

風險提示：動力電池配套量低於預期、動力電池價格下降幅度超預期、新能源汽車需求低於預期。東方證券股份有限公司

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