做影視老大、拿票務第一，賺慢錢的光線需要一筆快錢

投資電影有周期，票務砸錢沒道理，雖然光線2016年人均薪酬58.96萬元，但依舊缺錢。

作為光線的主營板塊，影視業務在市場大環境的催逼之下，短期利益線已經愈發模糊；作為光線的潛力市場，票務發展面臨的是勝負未分的持續廝殺。

王長田要做的是持之以恆地投入資金，不能怠慢。

電影：光線和整個市場都陷入了瓶頸期

影視業務不景氣、回報日漸縮水成階段性趨勢，長線的資金投入在所難免。

2016年，光線有一部《美人魚》，一個33.9億的票房神話，還有國產動畫電影票房第二名、國產愛情片最高票房等等，這讓其電影業務在同類公司中異常耀眼，最終拿下60.6億元的票房，在民營五大中第三年排位第一。對比老對手華誼，整年參投、發行10 部影片才拿下31億左右的票房。

根據財報，光線在2016年實現營收17.31億元，同比增長13.66%，實現凈利潤7.41億元，同比增長84.27%，創下了公司上市以來最大的凈利潤增幅。

但這是一份很值得推敲的財報，光線影視業務瓶頸初現。

報告期內，光線一共上映15部電影，實現的收入是12.34億元，相較於2015年下降了5.84%。這是光線近三年來首次出現電影業務營收下滑情況。

因為光線對包括《美人魚》在內的很多影片參與度不高、參投份額小，出彩的票房成績沒有在扮靚財報方面做出太多貢獻。謹慎的低投入讓光線陷入金玉其外的尷尬，公司整體營收和凈利潤的增長得益於電視劇和視頻直播領域營收的翻倍增長，以及投資收益。

今年以來，光線的影視業務不溫不火，《大鬧天竺》、《嫌疑人X的獻身》、《春嬌救志明》等電影相繼上映，卻並沒有繼續去年喜人的票房收入，王長田「2017年總票房80億」的目標已經頗具挑戰性。

反觀整個電影市場，依靠投資收益提升凈利潤的不止光線，華誼更是利用不斷減持掌趣科技努力粉飾凈利潤。一時間，對影視類上市公司電影業務下降、業績靠投資收益的質疑聲不斷。

國產電影濺起的市場水花越來越小，反而是引進片接盤了國內票房，遇到瓶頸的又何止光線。

兩年前，這些公司的財報還是全線飄紅，去年一年熱冷過渡，從暑期檔開始票房遇冷，影視寒冬論調甚囂塵上，一直持續到現在。進入2017年以來，影視板塊股價紛紛下跌，光線傳媒跌逾15%，華誼兄弟跌逾25%，長城影視跌逾31%，上海電影跌逾35%。

明明寒冬已經很遠，電影人的心卻在夏天飄雪。

票房市場遇冷、資本市場對影視概念股監管趨緊，自去年以來，光線每股價格由20元跌至現在的8元多，總市值也從300多億跌至目前的252億。

2017年的票房市場像一場持久的儀式，每有一部影片的上映，都是在敲打電影人的神經。

瓶頸很細，勢必是一輪內容的篩選，也是一次投入的考驗，但王長田表示：「生產影視劇的頭部內容是公司業務的基礎，公司希望在電影和動畫電影領域繼續保持目前的領先地位。」

票務：光線的野心和不安

不像華誼那樣公然喊出「去電影化」口號，同樣一條腿走路的光線是在做加法，盯准了燒錢的票務市場。彼時，一向生活節儉的王長田是不是已經想到這會是場花錢不眨眼的混戰？

經過第一輪的票補大戰，「BAT+貓眼」四巨頭壟斷模式讓整個票務市場處於動態平衡之中。根據第一財經商業數據中心發布的數據，2016年上半年眼以超3成佔比位列行業第一，淘票票以21%的市場份額緊隨其後，成為行業第二大平台，微票兒和百度糯米則分列第三、第四。

王長田在今年4月份的投資者交流會上表示，貓眼在2017年一季度收入超過6億元，前三個月的平均利潤超過5000萬，單月最低利潤超過4000萬，市場佔有率平均39%，最高達到了49%。

雖然貓眼在一季度的盈利能力讓王長田信心滿滿，但業績是有周期性的，去年虧損的貓眼也是在一季度實現了盈利的。以此判斷，貓眼止損未有定期，自造血液還需時日。

其實自光線入局票務市場以來，能看到的就是虧損和不斷的砸錢。

2015年7月，光線傳媒用1.3億元現金獲得網票網68.55%的股權，去年5月，光線控股拿1.76億光線傳媒的股票、8億元現金獲得貓眼38.4%的股份，另外，光線傳媒還支付了15.83億元，光線共計獲取貓眼54.7%的股份，成為控股股東。

當時，光線入局票務市場不是魯莽地佔坑。第三方研究機構提供的數據顯示，在線票務市場2013年的規模是48.64億元，不到其他票務收入169.10億元的三分之一，但只經過兩年發展，在線票務的收入就增長到了317.60億元，翻了6倍還不止。

布局這一市場，有備而來的光線始料不及地一虧再虧。

在控股網票網的兩年間，其企業主體捷通無限分別虧損655.41萬元、3098.99萬元，今年一季度，捷通無限依舊虧損，凈利潤-1356.06萬元；貓眼電影2016年全年凈虧損5.11億元。

日前，光線傳媒以1.3億的收購價出讓捷通無限68.55%的股權給天津貓眼，解決了雙方同業競爭的問題，為貓眼獨立IPO做準備。

伴隨著貓眼在票務市場的高歌猛進，光線對資金的需求也水漲船高。要滿足三年盈利的上市目標，貓眼差的不止是時間，還有大把的資金。

現在看來，票補燒錢明顯克制，但還遠沒結束。科技文化領域知名投資人曹海濤認為，在線票務平台打價格戰就像各大外賣平台的模式，為了獲取用戶，這一模式短期內不太會改變。

毫無疑問，貓眼還會是光線接下來一段時間內最花錢的主兒。

融資是一條便道，光線已經上路？

盤活電影業務，需要錢，推進票務市場，也要錢，光線還能自給自足嗎？

光線2016年的凈利潤是7.14億，同比增長84.27%，投資收益高達2.77億，占凈利潤的37.38%，而在2014年和2015年5592萬元和7568萬元，分別占當年凈利潤的16.98%和18.82%。其中，僅是減持天神娛樂的股票，光線就獲得了2.08億投資收益。

一方面，經過幾輪減持，光線傳媒和光線影業合計持有天神娛樂的股權已剩總股本的5.38%，再通過堅持獲利支撐影視和票務的投入可行度降低；另一方面，光線的全產業鏈布局也還沒有形成健康的盈利模式，也是嗷嗷待哺。

近年來，光線一直在擴張產業鏈。2014年6月，光線以1.76億元收購手游公司熱風網路51%的股權，「影游聯動」成為戰略關鍵詞，而現在看來這家公司已經連續兩年業績承諾未達標。

在騰訊、網易主控的遊戲市場，光線很難有所作為。年報顯示，光線傳媒的遊戲及其他的營收為1.1億元，較上年減少23.48%。

一直將迪士尼作為行業範本的光線也並沒有在衍生品領域有太多出彩之處，《大魚海棠》周邊產生的超5000萬總銷售額成曇花一現。

現在光線的營收構成是影視類業務佔比70%，遊戲、動漫、實景娛樂、視頻等泛娛樂產業鏈上的收入佔比6%，一直掛在嘴邊的IP全產業鏈布局還沒有到豐收的季節。

來錢的渠道有的不穩定，有的不成熟，但花錢的地方卻是刻不容緩。光線，需要一筆快錢。於是，光線控股進行了其2017年來的第10次股權質押——6月6日，在光線傳媒未有「補充質押」公告的情況下，第一大股東光線控股新增質押2615萬股，占其所持股比例的2.02%。

根據工商登記信息，光線傳媒董事長王長田對光線控股持股95%，光線控股對上市公司光線傳媒持股44.06%，也就是說，王長田目前已經質押了上市公司 58.97%的股權。另外，王長弟弟王洪田目前的股權質押比例高達74.89%；妹妹王牮的股權質押比例也達到41.03%。

大股東股權質押比例不斷上升，光線傳媒股價持續下行，股東不斷補充質押或是以脫離平倉線為目的，但上市公司卻未有「補充質押」公告發出，同時，光線傳媒第二大股東杭州阿里創投、第三大股東北京三快科技均沒有進行股權質押。

沒有平倉風險，股東累計追加質押，質押股份的股東被追加資金擔保的風險就越來越大，方便上市公司獲取融資。

也是在這個月，光線傳媒發布公告，擬使用不超過5億的閑置募集資金用於暫時補充流動資金。

光線不是一家年輕的企業，有自己完備的商業模式，有正常的支出，也有還不錯的盈利，但是遭遇影視市場的疲軟、置身搶佔票務市場的混戰，王長田質押近60%股權，又用募集資金補充流動資金，光線多少是有些局促的。

拿到一筆融資，不能幫光線解決所有的問題，但卻是王長田目前不得不走的一條便道。

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