港股中期策略：整體動量衰減，深挖alpha機會

文章來源：EB海外策略 微信公眾號

【核心觀點】：

下半年內，港股市場在流動性或基本面上迎來更多系統性改善的概率有限，而業績成長和紅利水平對當前估值水平的支撐已經十分有限。因此，偏向權重藍籌和周期板塊的beta策略的風險回報效率將進一步降低。然而，在個股和細分行業層面的結構性機會仍然值得關注。建議在下半年內，通過分散化配置降低組合beta，並且更多向折價和成長價值類標的挖掘alpha機會。

【報告思路】：

經過15個月的連續上漲，港股當前估值水平連續刷新11年以來的高點水平。估值突破原有區間並持續背離業績基礎，意味著均值回歸假設，以及傳統自上而下框架在當前環境下效率有限，至少難以得出具有互斥性的明確結論。為此，我們轉用一個非常規的統計分析框架，通過計算港股市場的基本面和成長趨勢在各行業上的風險集中程度，描繪出當前市場的系統性風險暴露情況，從而為市場的彈性上漲空間是否具有好的風險回報效率提供支持。同時，我們系統性梳理了港股市場當前非系統性回報機會的主要存在形態、特點以及規律，進而提出了針對摺價和成長價值型標的的alpha回報機會是當前市場最具關注價值的方向。

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