動力電池銷售回暖 碳酸鋰缺貨現象持續

中國化學與物理電源行業協會最新數據顯示，下遊動力電池銷售逐漸回暖，再加上部分企業檢修推動，碳酸鋰市場缺貨現象嚴重。

目前碳酸鋰價格相比年初已上漲約1.5萬/噸，漲幅超過10%。另外，近日動力電池龍頭企業和新能源車企簽訂的大額合同顯示，電池包價格約1.7元/wh，屬於主流報價，穩定了市場對於動力電池跌價的擔憂。

工信部近日發布《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄（2017年第5批）》，今年的5批目錄共包括155戶企業的1782個車型。

機構認為，隨著推廣車型目錄的相繼發布，以及補貼政策的到位，下半年新能源車銷量將明顯提升，碳酸鋰資源、鋰電設備等相關子行業的業績確定性高。

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滄州明珠：開局良好，未來還看濕法隔膜

公司1季度業績超預期：公司2017年1季報實現營業收入6.99億元，同比增長42.53%；實現凈利潤1.37億元，同比增長32.4%，EPS0.21元，業績超市場預期。公司預計2017年上半年同比增長5%-20%。

燃氣管放量，BOPA盈利大幅上升：公司1季度業績快速增長主要受益燃氣管放量和BOPA盈利上升。BOPA薄膜2016年景氣復甦，價格從2萬元/噸漲至目前3.6萬元/噸，同比上漲超過50%，目前價格噸凈利接近1萬元/噸；北方地區治理霧霾，煤改氣政策加速燃氣管需求增長，公司1Q燃氣管銷量同比增加1萬噸。受補貼政策影響，預計1季度干法隔膜產量和價格同比下滑。由於燃氣管和BOPA收入佔比提升，1Q毛利率32.12%，同比下降4.5PCT。三項費用保持平穩，期間費用率6.39%，同比下降3.7PCT。應收賬款同比增加2.3億元，同比增長24.8%，主要是由於燃氣管銷量增加所致。公司目前負債率僅26%，財務穩健，運營平穩。

二季度濕法隔膜產能釋放：17年3月中國新能源汽車產量3.3萬輛，同比增長30.9%，反映出補貼政策影響已逐漸消化，電動汽車行業已經見底回升。預計全年，新能源汽車產量仍將保持30%-40%的快速增長，動力電池隔膜需求增速也將見底回升。公司6000萬平米隔膜產能已經建成陸續投產，考慮設備調試，預計3Q濕法隔膜放量並帶動公司業績環比持續增長。

BOPA繼續高景氣，燃氣管加速增長：過去3年BOPA行業景氣低迷，產能退出，需求保持10%左右增長。2016年行業景氣反轉，BOPA複合膜價格2萬元/噸漲至3.6萬元/噸。BOPA薄膜投資周期2年以上，今年行業仍無新增產能，價差將維持高位。公司BOPA產能2.8萬噸，測算，BOPA價格每漲1000元，EPS增厚0.04元。燃氣管行業需求保持10%穩定增長，北方地區為治理霧霾大力推動煤改氣工程，公司燃氣管收入增速有望提升。

德賽電池：下游穩步前進，預計全年業績增長較快

2017年HOV仍會維持較快增長。儘管一季度全球智能手機市場出現衰退，但預計國內智能手機廠商出貨量仍維持較快增長。台積電（TSMC）在4月的法人說明會上也談到內地手機庫存調整時間拉長，預料二季度需求較一季度疲軟，三季度將恢復旺盛需求。

目前智能手機疲軟可能是受到下半年蘋果新機的影響，預料新機將在屏幕、指紋識別、3D攝像頭等多方面有革命性的改變。目前HOV均謹慎地下調17年的增長目標，但全年出貨量相比去年仍會有10-15%的增長。

iPhone8預計會有可觀的出貨量。目前市場看好的iPhone8預計將於下半年出爐，對蘋果17年的出貨量是個極大的提振。韓國方面指出，三星電子和蘋果已經修改了訂單，三星將給蘋果供應1.6億塊OLED屏幕，此前三星原定的供貨量為1億塊。因此，預計，受iPhone8提振，2017年iPhone出貨量將增長5%，至2.258億部，2018年iPhone出貨量將增長10%，至2.484億部。

新客戶開拓進展順利。從去年四季度至今年一季度，公司營收、利潤方面均穩步增長，公司年報指出，這一方面有賴於存量客戶增長較快，另一方面與公司在新客戶拓展方面取得較好進展有密切關係。

動力電池業務處於起步階段，釋放業績尚需時日。藍微新源2015年才設立，16年收入不足3000萬，全年虧損4586.59萬。因此，短期而言，藍微新源對上市公司不會形成正向利潤貢獻。但動力電池是公司業務的戰略重點，在技術研發、資源投入上會重點支持。

業績預測：預計公司2017-18年可實現營業收入109.89/123.74億元，對：應歸母凈利潤3.3/3.71億元，增長29.29/12.6%，對應EPS為1.61/1.81元，對應PE34/30X。

天齊鋰業：期待增產，等待漲價

公司近期發布2017年第一季度報告：報告期內公司實現營業收入10.64億元，同比增長41.07%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤4.06億元，同比增長42.72%。

鋰鹽銷量有望繼續增長。報告期內公司收入與利潤實現同比例增長，認為公司鋰鹽銷量增長是業績增長的主要原因。根據年報顯示公司射洪基地和張家港基地都在繼續進行技改，如果技改順利完成公司全年鋰鹽產量有望繼續增長。公司預計17年1-6月實現歸屬於上市公司股東的凈利潤8.3億元至9.3億元，鑒於目前鋰鹽價格與一季度持平，認為，公司對於二季度業績繼續增長的預期可能來自於鋰鹽增產的信心。

鋰鹽需求提前反應。從鋰鹽到新能源汽車中間有正極和電池兩個加工步驟，按照市場平均的加工周期，鋰鹽需求應該比新能源汽車早3-6個月爆發。17年一季度新能源汽車產量僅為5.79萬輛，市場預計全年國內生產80萬輛，按照新能源汽車產量前低後高來看，三四季度部分月產量有望超過10萬輛。鋰鹽的需求在較強的市場預期下提前爆發。17年鋰資源增長主力MTMarion和MTCattlin均為16年底建成或復產，上半年產量有限。鋰鹽供不應求的現狀可能持續，鋰鹽價格可能再次上漲。公司作為國內鋰鹽龍頭有望在漲價中獲益。

最大鋰礦開始擴產。報告期內公司子公司文菲爾德宣布全球最大的鋰精礦格林布希開始擴產，其產能有望從目前的70萬噸/年（16年生產49萬噸）擴至134萬噸/年。項目總投資概算約3.2億澳元，資金來源為自籌；項目建設周期為26個月，預計將於2019年第二季度竣工並開始試生產。擴產完成後公司控制的鋰精礦產量有望達到目前的2.4倍左右。

成立子公司，從資源大牛向技術大牛發展。年初至今公司成立了重慶天齊和天齊科技兩家子公司，為打造「資源+技術+加工」的產業格局奠基。公司有望通過子公司繼續拓寬並延伸產業鏈。

配股融資，氫氧化鋰擴產不愁。公司同時發布公告，擬按照10配1.5股公開發行不超過1.49億股，募集不超過16.5億元，用於新建2.4萬噸單水氫氧化鋰項目。一季報顯示公司賬面現金17.17億元，加上本次配股融資的16.5億元，公司可動用的現金有望超過30億元，單水氫氧化鋰項目資金無憂。

預測公司2017-19年的EPS（配股攤薄前）分別為1.94元、2.31元和3.13元，對應4月24日收盤價44.56元，動態P/E分別為23倍、19倍和14倍。公司是國內鋰鹽的主要供應商之一，鑒於目前鋰鹽供不應求的狀況可能延續。

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