黃金和黃金股走勢背離，黃金波動率發出黃金股下行信號

許多黃金投資者困惑於今年黃金和黃金股指數表現的背離：黃金走勢穩健而黃金股指數震蕩。

Geoffrey Caveney認為，2017年黃金價格上升而黃金股震蕩的原因在於比2016年低得多的黃金波動率。

下圖為過去兩年黃金波動率指數。該指數利用SPDR黃金ETF期權溢價來衡量市場預期的30天黃金ETF價格波動率。圖中可以看出市場預期的2017年黃金價格波動幅度遠小於2016年。

投資者和交易者在黃金價格上漲時通過購買黃金股來獲得槓桿，但是如果黃金上漲緩慢，黃金股不會有很大的盈利，反之黃金快速上漲，黃金股也隨之上漲。

下圖為自二月份黃金股達到峰值以來黃金ETF（GLD，紅線）、黃金股指數（GDX，藍線）和黃金波動率指數（綠線）的相關性。黃金股隨著黃金波動率下行，而不是隨著金價上漲。

事實上2011年底和2012年出現過類似情形。黃金和黃金股的牛市在2011年8月-9月達到頂點，隨後黃金價格在高位保持一段時間後在2013年春季大跌。但是在此期間，黃金股指數以更快的速度下跌。下圖顯示，黃金股再一次遵循黃金波動指數的方向而不是黃金的方向。

2012年和2017年都出現了黃金股隨黃金波動率下跌，而黃金走勢相對較好的情形。

綜上，Geoffrey Caveney認為可以利用黃金波動率指數來作為黃金股走勢的信號，目前這一信號指示黃金股的趨勢是下行的。Geoffrey Caveney認為如果黃金沒有以高波動率上升，那麼它的上漲不足以支持黃金股反彈。

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