3年1600多億，孫宏斌哪來的那麼多錢買買買

不知道孫宏斌是不是想取代王健林當首富，花這麼大的投資接首富的盤這似乎表明不是首富的首富了。

融創在併購市場上一路狂奔，在積累了豐富的實戰經驗，持續「買買買」。孫宏斌的胃口有多大，無人可知。

7月10日，萬達商業、融創中國聯合公告稱，融創房地產集團以335.95億元收購萬達項目76個酒店。萬達將十三個文旅項目的91%股權轉讓給融創，融創承擔項目貸款。萬達和融創同意在電影等多個領域全面戰略合作。

行業持續分化，強者更強，融創再一次主動出擊，野心勃勃的孫宏斌和他的融創此次收購究竟意欲何為？進擊的融創下一步又將邁向何方？商業地產觀察為您詳解。

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632億元接盤，融創的錢從何而來？

7月10日上午，融創中國主席孫宏斌與萬達集團董事長王健林進行了一次親切且友好的會晤，並達成了一項重大交易。

為了充分發揮雙方各自產業優勢，經友好協商，雙方於2017年7月10日簽訂了西雙版納萬達文旅項目、南昌萬達文旅項目、合肥萬達文旅項目、哈爾濱萬達文旅項目、無錫萬達文旅項目、青島萬達文旅項目、廣州萬達文旅項目、成都萬達文旅項目、重慶萬達文旅項目、桂林萬達文旅項目、濟南萬達文旅項目、昆明萬達文旅項目、海口萬達文旅項目等十三個文化旅遊城項目股權轉讓及北京萬達嘉華、武漢萬達瑞華等七十六個酒店轉讓協議。

協議重點內容包括，萬達以註冊資本金的91%即295.75億元，將前述十三個文旅項目的91%股權轉讓給融創，並由融創承擔項目的現有全部貸款；融創房地產集團以335.95億元，收購前述七十六個酒店。

雖然公告言簡意賅，但背後蘊含的確是總額高達623億元的收購，而623億對於融創來說也不是一個小數字。

資深地產人士，優淘城總裁薛建雄告訴筆者，融創此次和萬達的合作屬於戰略性合作，雙方優勢互補，融創負責銷售，萬達負責經營管理。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，從融創此類收購來看，全產業鏈的業務經營模式正在搭建，尤其是在類似文化領域也有明顯的發力。後續也走類似的文化旅遊地產和商業項目的開發。收購以後預計短期內以服從萬達經營為主，後續則會通過和其他企業合作，進一步培育萬達的文旅項目。

對於融創此次收購的真正目的，筆者試圖聯繫融創相關人士，但在截稿前並未和對方取得聯繫。

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頻繁收購背後的風險

房地產進入白銀時代，是行業共識。孫宏斌認為，未來5到10年，是一部分房地產企業的鑽石時代。但這之後，行業見頂，風險增大，必須提前做準備。

據融創中國2016年年報顯示，截至止2016年12月31日，融創中國手持現金698億元，對短期債務實現了兩倍的覆蓋，並發行225億低成本境內公司債及ABS，替換歷史較高成本融資。儘管如此融創仍然背負了802億元的長期債務，下半年的流動性趨緊。

界面新聞此前報道，2017年上半年，融創在收購方面的總投入金額超過330億元，加之此次收購花費的632億元，截止至目前，融創為收購已花費近千億元。

融創在過去一年多時間裡，在併購市場不斷拋出大手筆之作，但在擴張之下保障現金流安全是融創的紅線，此次收購萬達文旅項目和酒店項目，使融創的負債率持續攀升，想必下半年孫宏斌「一擲千金」的性格要板一板了。

嚴躍進認為，融創頻繁併購背後的風險也不可小覷。嚴躍進說：「併購的規模不斷增大，自然也需要做一點風險提示，即當前融資市場的環境不斷收緊，持續加碼的併購也會帶來很多成本，比如說融資的成本會提高，潛在的償債的壓力會增大，以及銷售回籠資金的節奏會放緩等。這都是融創需要警惕的一個內容。」

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「買買買」成癮，孫宏斌在剁手路上一去不返

對於孫宏斌而言，白銀時代的房地產市場，拿地成了行業難題。孫宏斌曾透露，在5-10年間，房地產公司最大的風險就在於拿地成本越來越高，地價上漲過快，進而擠壓利潤率。所以開發商未來的問題不在銷售，而在地價。這也是誘發他通過併購「曲線拿地」拿地的原因。

2004年開始，孫宏斌就帶領著他的融創走上了「買買買」的道路，而近兩年的不斷出手也的確讓孫宏斌嘗到了甜頭。2016年，融創作為行業最大的黑馬，成功躋身房企第一陣營，排名第七位。而融創土地儲備已至6440萬平米，貨值同步突破萬億。

過去兩年，「併購王」是孫宏斌身上的重要標籤。在艱難的2014年，孫宏斌在對綠地和佳兆業的兩筆收購案中相繼鎩羽而歸。而在2015年事情迎來轉機，靈活的收購策略使融創暫時遠離了鯨吞式的整體併購，轉而進行單體項目的收購。整個2015年，融創完成了對佳兆業、中渝、天朗、萊蒙等房地產企業位於上海、成都、南京、深圳等地項目的收購。

多次併購使融創在業界形成良好的口碑，也讓孫宏斌樹立了「一路併購走向勝利」的信心。在2017年初融創與樂視的新聞發布會上，孫宏斌曾放出豪言：「三年以後我們是5000億元的規模，是5000億到1萬億的公司。」

縱觀2017年上半年房企銷售業績排行，前三甲的碧桂園、萬科和恆大均已完成超2000億元的銷售業績，而排名第六位的融創雖已邁入千億陣營，但與前三甲相比，還有一定距離。

面對調控不斷收緊的2017年中國樓市，孫宏斌和他的融創，光靠併購真的能創出一片天地嗎？這一次「大躍進」式的收購給融創帶來的又是什麼？

在一位上市公司高管看來，有人不做第一，有人做不了第一，有人盯著第一。對於融創收購的項目而言，僅僅是地產可售業務，短期來看不會有太大問題。對於融創下一步戰略，他認為，融創依舊會繼續擴張，加速奔跑。專銷住宅，委託商業。深耕都市圈，挑戰前三甲。

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