宗馥莉要約收購中國糖果損失不小 未來會善罷甘休嗎

近期資本市場很不平靜，驚魂大戲不斷上演。萬達系、融創系、復星系等在股市債市劇烈波動，引發市場眾多猜疑。與之相比，稍早前娃哈哈公主宗馥莉資本市場首戰失利，要約收購失效，引得中國糖果股價「一瀉千里」，在噪點頻出的市場中，似乎已經不能吸引到足夠的關注。宗馥莉擁抱資本市場意圖早有顯現，此番出征戰敗被市場認為是「竹籃打水一場空」。那麼，復盤一下這次宗馥莉的中國糖果之戰，又能發現些什麼呢。

當然，不僅要約收購無果，宗馥莉還面臨資本市場的損失。自7月13日晚間中國糖果公告要約收購失效後，記者查閱中國糖果近幾日股價獲悉，7月14日中國糖果報收0.229港元/股，跌幅為56.79%，7月17日，繼續下跌31.44%，報收0.157港元/股，7月18日，小幅回升，報收0.165港元/股，但漲幅只有5.1%。儘管小幅回升，截止7月18日的收盤價相對於要約收購價，宗馥莉損失不小。

資本市場首戰失利

近幾天的圍繞宗馥莉和中國糖果的股市大戲開始於7月13日晚間中國糖果的一紙公告，公告宣布要約截至7月13日下午4時整，在要約項下收到涉及約4.19億股股份的有效接納，占公司已發行股本約26.03%，要約的條件未獲達成，要約失效。隨即帶來了中國糖果股價的過山車式下滑，由7月13日收盤的0.53港元/股到7月18日收盤的0.165港元/股，暴跌68.87%。

而這場要約收購大戲的開始要追溯到今年早些時候。資料顯示，2017年3月30日，中國糖果停牌，4月1日，中國糖果發布公告，宣布公司主要控股股東嘉慶和Noble Core 與潛在買家訂立了意向書，潛在買家擬作出可能自願要約，並以買家收購公司股權不少於50%為要約的先決條件之一。而這個潛在買家的實際控制人正是娃哈哈公主宗馥莉，不過當時宗馥莉並未提出具體的收購價，而是將在盡職審查完成後決定具體收購價。

5月11日，中國糖果再次停牌。5月12日，中國糖果再發公告，宣布新百利融資代表要約人恆楓香精香料控股有限公司（實際控制人為宗馥莉，以下簡稱「恆楓控股」）提呈自願性有條件現金要約，以收購中國糖果已發行股本中所有股份，每股要約價為0.3565港元，總計花費5.7億港元。

同時，值得注意的是，在5月12日宗馥莉提出現金要約時，中國糖果兩位主要股東均作出不可撤回承諾，兩者合計擁有的26.01%的股權將接受要約。

而宗馥莉對資本市場垂涎已久。資料顯示，宗馥莉目前是娃哈哈集團旗下宏勝飲料集團的總裁，負責娃哈哈集團三分之一的產品代加工業務。她有著國外留學背景，對資本市場更為擁護。早在去年10月，英國金融時報曾經報道，宗馥莉領導的宏勝飲料集團曾經拜會包括高盛在內的多家國際銀行，準備收購迪恩食品，不過由於種種原因並沒有下文。而收購中國糖果被認為是宗馥莉首戰資本市場。

宗馥莉的要約收購伴隨著資本市場的狂飆跟進。資料顯示，截止7月13日的整個要約收購過程中，中國糖果股價大漲。3月29日，中國糖果開盤0.152港元/股，7月12日，中國糖果收盤0.55港元/股，漲幅高達261.8%。

而7月13日關於要約收購失效的一紙公告後中國糖果股價的「一瀉千里」，由7月13日收盤的0.53港元/股到7月18日收盤的0.165港元/股，暴跌68.87%。這使得資本市場顯得格外陰森，幾個月股價上漲後在幾天內又「灰飛煙滅」，透露出一股詭異的氣息。

虧損8000萬港元

資本市場是把雙刃劍，在吸引宗馥莉「飛蛾撲火」後又給了她重重一拳，而這背後有著更大的「陰謀」。資料顯示，2015年11月中國糖果在港交所上市時，兩大股東嘉慶發展和Noble Core持股比例分別為51.99%和 20.01%，而從2016年6月份開始，大股東分三次對中國糖果減持40%。

此外，因為大股東減持的買方持股比例都在5%以下，因此沒有被公開披露，不過中央結算及交收系統的記錄（CCASS）顯示，當中15%股權由兩間券商所持有。即實際上，大股東減持的股票集中在少數券商手中，很值得懷疑。

香頌資本董事沈萌對中國商報記者介紹說，大股東在一年前就開始通過減持布局，因為其減持並未流入二級市場而是掌握在「友軍」手中，之後又在宗馥莉宣布收購前，以滿足日常經營的名義低價配股增加籌碼，這都說明可能大股東事先布了局。

而整個過程也暴露出宗馥莉自身的問題。沈萌表示，宗馥莉一方面過於急切想找到自己獨立發展的平台，另一方面在國際資本市場的經驗不足，最終掉入了別人的圈套。

即使積極擁抱資本市場，但經驗的不足確使宗馥莉在面對中國糖果大股東一系列圖謀不軌時毫無察覺。此外，她對借殼上市殼的選擇並不成功，宗馥莉選擇的中國糖果當前的市值只有2.65億港元，確實成本相對較低，容易操作，但宗馥莉以及她的整個收購團隊對中國糖果的盡職調查並不完善直接導致了悲劇的發生。

而因為要約收購只能對所有股東喊一次價格，在股價飛漲中，沒有股東願意以遠低於當時市場價的要約價格將股份「賤賣」給宗馥莉，所以她儘管滿腔熱血卻也束手無策，而在後續要約失效後，面對中國糖果股價暴跌帶來的恆楓控股26.03%持股價值的損失也只能望洋興嘆。

沈萌表示，大股東在低價時將股份減持給友軍，且友軍持股比例都在公告線以下 再賣不需要公告，然後大股東又配股低價增加籌碼，等宗馥莉公告一出，友軍就可以高價在市場賣出，同時大宗的大股東持股也可以不可撤銷地高價賣給宗馥莉。現在大股東已經不持股，友軍也應該高位套現，只把爛攤子留給了宗馥莉。

資料顯示，截止7月18日收盤，中國糖果的市價為0.165港元/股，而當時購買的要約價格為0.3565港元/股，不排除宗馥莉在公告前就有一定收購行為，但至少收購大股東的26.01%是宗馥莉公告後按照要約價收購的，按照恆楓控股持股26.03%（4.19億股）來算，宗馥莉此番資本市場首戰不僅沒有成功，還使得恆楓控股虧損了8000萬港元。

未來是否會善罷甘休？

那要約收購失敗的宗馥莉是否會重新訂立要約或利用其當前大股東的身份對中國糖果有所作為呢？對此，沈萌表示，中國糖果這個盤子本身不大，適合借殼，但是被原來大股東折騰一番後，股權結構複雜，就很難當殼，因此未來重新訂立收購要約的可能性不大。

「而對於其大股東的地位，目前恆楓控股只對中國糖果持股26.03%，而在要約收購之前，原來的兩大股東名義上佔26% ，但是通過關聯方掌握了超過80%的股份，可見恆楓控股對中國糖果的控股比例仍較低，而且由於中國糖果市值規模限制，宗馥莉想做事情複雜度比較大。」沈萌如是說。

那宗馥莉目前持有的26.03%的股份又會做何處理？業內人士分析，既然宗馥莉已經在要約收購這一局中戰敗，關鍵看後續要如何解套，畢竟資本沒有永遠的敵人，宗馥莉還有很多方法可用，關鍵看她自己怎麼想。

即使宗馥莉竹籃打水，其強勢的性格也註定她不會就此善罷甘休。7月14日，宗馥莉發微博表示，對於要約收購結果深表遺憾，但對公司而言，這是一次積極、有建設意義的探索，公司未來將秉承自身發展戰略，本著積極健康的商業價值取向繼續探索相關領域。業內人士分析，未來宗馥莉肯定會重新選擇目標捲土重來。

中國品牌研究院研究員朱丹蓬對中國商報記者透露，在未來，宗馥莉會繼續選擇股價相對較低的公司作為殼重新上市，先將自己名下的業務放進去，待取得一定成效以及娃哈哈業績好轉後，會考慮把娃哈哈業務也放進去推進整體上市。

確實，娃哈哈近幾年比任何時候都需要資本市場的青睞，並且，因為潛力很大，很多投行都願意做娃哈哈的承銷商，此次宗馥莉試水最起碼錶明娃哈哈擁抱資本的態度，今後還會有進一步的行動。

而對於未來宗馥莉更適合借殼上市還是單獨上市，業內人士分析，借殼上市快、可操作空間大，獨立上市相對慢、不可控因素較多，加之當前IPO收緊，宗馥莉又急於上市，採取借殼上市的可能性較大。（記者 周子荑）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！