倒退發展？「保健品老二」年產61億粒膠囊，卻放棄品牌專心代工

斑馬消費 徐霽

嬰兒補鈣，青少年補充維生素，中老年預防骨質疏鬆，可能都離不開保健食品。

保健品行業，你可能知道「老大」湯臣倍健，而不知道「老二」仙樂健康。仙樂健康作為一家委託生產商，專門給輝瑞等大廠做代工。

日前，仙樂健康（全稱「仙樂健康科技股份有限公司」）披露招股書，擬登陸上交所。

火速剝離旗下品牌業務後，仙樂健康2016年凈利潤暴增十倍，但放棄自有品牌、業務含金量不高、旗下八成以上子公司陷入虧損等，也為仙樂健康的上市之路蒙上陰影。

仙樂健康實際控制人林培青，其家族成員持有了公司發行前93.41%的股份，應該不會被這些質疑嚇退吧。

完全放棄自有品牌？

作為中國保健品「老二」，仙樂健康僅次於湯臣倍健，在中國保健品市場銷量排名第二，2008年-2013年出口量第一，2014年-2016年出口量第二。

但奇怪的是，在藥店、電商等各個渠道，完全看不到仙樂旗下的產品。

原來，在保健品行業，有三種運營模式，合同生產商、品牌商，以及介於兩者之間的。

仙樂健康最大的競爭對手湯臣倍健（300146.SZ），屬於品牌商，旗下擁有湯臣倍健、健力多、每日每加等品牌，2016年營業收入23.09億元，凈利潤5.35億元。

仙樂健康旗下原本有品牌業務，但在2016年，仙樂健康將子公司廣東千林賣給輝瑞，完全放棄自有品牌，一門心思給輝瑞等大廠做代工，2016年合同生產模式完成了營業收入的99.72%。

因此，你在藥店買的輝瑞、葆嬰、康恩貝等品牌的保健品，其中有相當一部分是仙樂做的。

就拿軟膠囊類保健品來說，2016年仙樂健康銷售軟膠囊61億粒，銷售額為6.96億元。

2016年仙樂健康營業收入7.87億元，因為賣了廣東千林，導致2016年凈利潤暴增十倍至7.25億元。

對於仙樂健康來說，放棄自有品牌，很難去評判好壞。

不過，仙樂健康自己也知道，兩種模式的盈利能力千差萬別：2014年-2016年，仙樂健康合同生產模式的毛利率分別為28.30%、31.84%、31.93%，但自有品牌銷售的毛利分別為79.22%、77.78%、48.71%。

就這樣，仙樂健康把保健品最賺錢的環節讓給了大廠們。但是，萬一哪天伺候不好這些大廠，或者行業出現動蕩，首當其衝的就是仙樂健康。

仙樂健康通過委託加工業務成為了中國保健品行業「老二」，但是這個第二，含金量到底怎麼樣？

仙樂健康招股書顯示，仙樂健康擁有18項專利，96個保健食品批文。但是，仙樂健康最大的競爭對手湯臣倍健，2016年底擁有90項專利，125個保健證書批文。

甚至，仙樂在含金量上還不如保健品老四海王生物（000078.SZ）。2016年底，海王生物擁有保健食品批文106個。

仙樂健康就不想一想，為何這麼多年屈居中國保健品第二么，出口量還被反超？

11家子孫公司僅2家盈利

從品牌+委託加工業務，到專門做委託加工，仙樂健康2016年的內部調整可謂頻繁。

先是把旗下主營「千林」品牌保健品的廣東千林賣給了輝瑞。仙樂健康在招股書中表示，因為廣東千林的交易，仙樂與輝瑞的合作更深。看到這裡，我不禁笑出聲。

然後，通過仙樂健康控制的海外子公司收購Ayanda。Ayanda是歐洲五大軟膠囊生產商之一，2016年銷售了15億粒軟膠囊。

仙樂健康收購Ayanda，不僅想通過Ayanda鞏固在歐洲軟膠囊市場的地位，更想通過Ayanda，把仙樂健康其他的產品輸送到歐洲市場。畢竟，這裡的保健品需求更為強烈。

目前，仙樂健康海外市場的營收佔據整個公司的30%，看樣子還會繼續擴大。

但在2016年，仙樂的11家子、孫公司只有2家實現盈利，其他均出現不同程度的虧損，其中廣東仟佰虧損幅度最大，2016年凈利潤為-2152.13萬元。

如果說2016年設立的維樂康、廣東仟佰虧損情有可原，2010年就設立的美國仙樂，去年營業收入3000萬元，為啥還虧損400萬了？要知道，歐洲的Ayanda 2016年還賺了300多萬呢。

林培青家族持股93.41%

今年52歲的林培青曾任汕頭金石製藥總廠副廠長，1993年創立仙樂健康，24年來幾乎完全依靠家族的力量發展壯大。

林培青的妻子陳瓊，製劑研究員出身，擔任仙樂健康的董事、副總經理；林培青的妹夫姚壯民，曾任汕頭金石製藥總廠銷售經理，現任仙樂健康董事；林培青的表弟高峰，擔任仙樂健康總經理辦公室主管；林培青之父林奇峰，擔任公司顧問。

仙樂健康非獨立董事4人，其中3人為林培青家族成員，高管團隊，也半數由林培青家族成員組成。

林培青、陳瓊夫婦作為公司的實際控制人，合計持股55.42%。斑馬消費統計發現，林培青家族持有了仙樂健康發行前93.41%的股份。儘管，仙樂健康在招股書中明確表示，他們並非一致行動人關係。

另外6.59%股份，由公司副總經理楊睿持有。

作為一家產品遠銷全世界，每年納稅好幾億，創造幾千個就業崗位的公司，仙樂健康居然能把股東大會、董事會開成家族聚會，估計這種情況現在已經不多了。

如果能成功上市，仙樂健康還真是向公眾公司邁出一大步，可是，林培青先生是否記得，這已經是第幾次遞交招股書了？

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