新三板基金到期壓力陡增 管理人高價回購自我解套

2017年6月27日，新三板掛牌公司博大光通(835801)以37.37元收盤，較上一交易日上漲65.5%。股轉官網公開信息顯示，6月27日博大光通共有4筆交易成交價格較前收盤價變動幅度超過50%。

新三板在線了解到，4筆交易賣方均為中投大帥3號證券投資基金，買方為深圳大帥資產管理有限公司(下稱「深圳大帥」)接盤0.2萬股，個人投資者陳巧玲接盤1.2萬股，其餘2.6萬股被個人投資者彭樹祥和彭樹雄接盤。除深圳大帥接盤的0.2萬股為38.5元外，其餘均為40元/股。

私募排排網信息顯示，深圳大帥系中投大帥3號證券投資基金管理人，中投大帥3號成立於2015年9月。新三板在線查詢工商資料發現，彭樹祥系深圳大帥法定代表人、執行董事和總經理，彭樹雄系深圳大帥執行董事，該公司成立於2014年3月。

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管理人回購背後的基金到期壓力

新三板在線發現，這並不是深圳大帥和旗下基金產品首次交易博大光通的股票。

根據博大光通2016年5月30日公布的股票發行報告書，深圳大帥參與博大光通股票發行認購，以20元的價格，認購75萬股，涉及資金1500萬元。

隨後公司2016年半年報顯示，深圳大帥持股75萬，為其第六大股東。但半年的2016年年報顯示，截至2016年12月31日，深圳大帥旗下中投大帥3號證券投資基金持有該公司股票31.3萬股，系第十大股東。

儘管目前尚未在公開信息中查詢到由深圳大帥「轉」為中投大帥3號證券投資基金的具體交易過程。

但顯然，去年下半年，深圳大帥將所持部分博大光通股票轉讓給旗下中投大帥3號證券投資基金。

僅從股轉系統可查公開交易信息來看，中投大帥3號證券投資基金至少自2016年9月9日便開始「接手」深圳大帥所持博大光通股票，交易價格最低20元/股，也出現過40元的交易價。

博大光通於2016年2月掛牌新三板，自當年7月7日才開始交易以來其股價最低是每股20元，最高曾達122.2元。其中，交易價格在40元/股的總交易股份數是39.9萬股。

而2017年以來，公開可查的中投大帥3號證券投資基金和深圳大帥、彭樹雄的交易信息中，交易價格均為40/股。與此同時，深圳大帥旗下軍彭大帥6號私募證券投資基金，也在向深圳大帥等轉讓所持博大光通股票，交易價格在每股38元至46元之間。

就上述交易情況，有專業分析人員分析稱，雖然博大光通業績良好，但基金公司不加倉，而是以相對較高的交易價接盤旗下產品所持股權，因此並不能排除「基金管理公司或其實控人高價接盤，讓基金產品投資者賺錢退出」的可能。

這起疑似「高價接盤」交易，讓市場再次關注到新三板相關基金產品的現狀。

目前，在市場僵持的情況下，不少新三板基金除了退出難外，如今更有到期的困擾。儘管截至目前並未出現掛牌公司因基金到期拋售產生暴跌等大規模現象。

時至今日，基金產品具體到期時間仍不明朗。東方財富Choice數據統計顯示，93%以上的基金產品未披露到期日相關信息。在披露到期日的557支基金中，德邦三板啟航3號等177支基金已經到期，另有九泰基金—新三板50號等82支即將在2017年下半年到期。

實際上，早在今年3月底的研報中，申萬宏源新三板分析師曾指出，其統計的截至2016年12月底的數據顯示，2017年將有168支新三板基金產品到期，涉及資金159.97億元。

「2017年新三板基金產品到期壓力較大。」另據上述分析師預估，2017年將至少有300億至380億元新三板基金投資到期。

值得一提的是，申萬宏源研報認為，並不是所有到期的新三板基金均「到期即清盤」。據其統計，不少無法出清的基金則會選擇將產品延期或管理人回購等手段處理。

具體看來，管理人選擇回購基金所持股份時，主要會採取三種方式，一是成立新基金產品接手，二是尋求市場資金接手，三是自有資金接手。

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基金投資新三板熱情持續降低

除了到期壓力外，過半新三板基金凈值下跌已為不爭事實。新三板在線查閱私募排排網信息獲悉，截至2017年6月28日，共有127支自願披露產品凈值的新三板基金，其中58.26%處於下跌狀態。

下跌最嚴重的系西域和諧新三板1號，目前凈值為0.1410，自成立以來累計下跌85.9%。其次是中融鼎新—白羊新三板投資基金1號，目前凈值為0.2826，自成立以來累計下跌71.74%。

在產品到期和大跌的背景下，基金投資新三板的動力明顯不足。新三板在線根據東方財富Choice數據統計發現，截至2017年6月28日，共有新三板相關基金產品8997支。

然而，基金參與定增的活躍度在逐年下降。2015年，基金管理公司參與定增認購48.69億元，2016年降至31.97億元，較2015年下降34.34%，2017年上半年(截至6月28日)，基金管理公司參與定增認購總金額僅為2.5億元。

另一方面，新增基金產品數量也在下降。截至6月28日，2017年共有1087支新三板相關基金產品成立，而2016年同期成立的新三板相關基金有1728支(僅粗略統計東方財富Choice數據顯示成立日期的基金數)。

值得注意的是，與2015年成立的新三板基金相比，2017年新成立的新三板基金投資範圍較為廣泛，新三板掛牌公司僅是其投資範圍的一部分，擬掛牌公司通常被排除在外。

例如，2017年6月15日剛剛成立的智道雙子座FOF複合策略1號，其投資範圍不僅包括新三板掛牌公司股份，還包括上市公司非公開發行股票、新股申購、債券等。6月8日新成立的四川申聯新三板股權投資1號，主要投資新三板、銀行存款、貨幣市場工具及其他，但不包括擬掛牌新三板。

而在2015年成立的新三板基金中，部分基金產品投資範圍僅針對新三板，且有基金對擬掛牌企業開放。例如，2015年3月成立的景富五期基金，其主要投資對象為新三板優質掛牌企業。同期成立的東證創新1號新三板，其主要投資對象為已在新三板掛牌或擬在新三板掛牌的股權，資金閑置期間可投資於固收類金融工具等。

另一方面，基金參與掛牌公司定增的熱情也在大幅下降。2017年上半年(截至6月28日)，基金管理公司參與定增認購總金額僅為2.5億元，僅是2016年全年認購金額的7.84%(註：大部分為基金產品賬戶，少數為基金管理公司賬戶)。

2016年，基金管理公司全年參與定增認購金額為31.97億元，較2015年下降34.34%。而這一數字在2015年高達48.69億元。

同期，資管公司參與定增的熱情也在下降。截至6月23日，2017年資管公司參與掛牌公司定增認購共計26.03億元，這一數字在2016年為98.28億元，而在2015年高達116.64億元。

有市場分析人士認為，基金管理公司與資管公司參與定增熱度的降低，與「三類股東」及新三板尚未明顯改善的流動性存在一定關係。

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風險提示：新三板在線呈現的所有信息僅作為投資參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎！

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