路透深度：亞洲科技股取代原油 成為新興股市主要動力資料

亞洲科技股取代原油成為新興股市主要動力資料

不久之前，油價下跌17%會導致新興市場股市陷入混亂。但今年的情景是，新興市場股市有望錄得2014年以來最佳上半年表現。

理由？跟很多事情一樣，新興股市已經因技術而改變。

就像表現優異的美國科技股--Facebook、亞馬遜(Amazon)、Netflix和谷歌(Google)，在谷歌母公司改名為Alphabet之前被簡稱為FANGs，中國互聯網三巨頭--百度(Baidu)、阿里巴巴(Alibaba)和騰訊(Tencent)被稱作BATs。新興股市原來是能源和礦業公司佔比很大，BATs則改變了這種局面。

但BATs只是新興市場「新經濟」題材中很小的一部分，現在新興市場以市值計最大的公司是三星(005930.KS)、騰訊(0700.HK)、台灣半導體股份有限公司(5425.TWO)、阿里巴巴(BABA.N)和南非Naspers(NPNJn.J)等高科技企業集團。

MSCI明晟新興市場指數中，還有一些規模相對較小的信息科技(IT)公司，主要根據地在亞洲。所有這些科技企業在該指數的權重超過25%，和銀行股齊平，大大超過能源股所佔7%的比重。

據MSCI明晟數據顯示，10年前，MSCI明晟新興市場指數中能源股佔比超過15%，而IT股不足12%。

「BAT企業已對指數權重構成影響，這些巨大的互聯網企業可與美國的FANG(Facebook、亞馬遜、Netflix和谷歌)媲美，」Charlemagne Capital投資組合經理Julian Mayo稱。

「對新興市場最大的謬誤之一，是認為他們依賴大宗商品，具體而言是依賴石油，而實際情況是中國、韓國、台灣和印度這四大新興市場是大宗商品的進口大戶，」Mayo並稱。

這或許可以解釋，為什麼布蘭特原油價格出現1998年以來最差上半年表現，而MSCI明晟新興市場指數同期卻上漲約17%。

該指數通常跟隨油價漲跌，但去年以來這一關聯被打破了：投資者對油價下跌淡然處之，年初至今已向新興股票基金投入了逾400億美元資金。

同時，由於大宗商品的超級周期已消退，且原油價格已自2014年初的價位減半，往昔的油氣巨頭--俄羅斯天然氣工業股份公司(俄氣/Gazprom)(GAZP.MM)、中石油(601857.SS)和巴西國家石油公司(Petrobras) (PETR4.SA)的價值都已受到衝擊；2007年俄氣在MSCI明晟新興市場股指中還排在首位，但2017年就已跌出前十了。

相反，美國科技類板塊猛漲，近20%的漲幅提振了新興市場IT類股。

「在基準指數中，目前IT類股比重超過了材料類和能源類股，結合歷史背景來看，這是一個相對較新的情況，」百達資產管理新興股票團隊的高級產品專員Nandra-Koehrer說道。

她說，儘管IT股在新興市場可能呈現「長期結構性走勢」，但新興市場是否再度向石油傾斜，至少部分取決於石油這一大宗商品的超級周期是否會捲土重來。

但隨著頁岩油和可再生能源越來越有成本效益，短期內似乎不太可能出現。**未能切斷聯繫**新興市場尚未切斷與能源的聯繫，俄羅斯、哥倫比亞及奈及利亞等國家仍依賴原油出口。確實，隨著油價跌向40美元，股市韌性在6月初始曾出現過崩潰跡象，與此同時，大宗商品所佔比重較高的俄羅斯股票今年表現最糟。

許多投資者將其與美國垃圾債進行比較。近五分之一的垃圾債歸屬於能源企業，但隨著他們業務模式的發展，他們對這波油價下跌展現的韌性勝過2014年油價大跌時。EMSOAsset Management研究主管PatrickEsteruelas稱，2015年底一波類似的油價下跌，已透過美國垃圾債影響到新興市場。「如果油價再度出現下跌行情，並在美國高收益債市引發信用事件，那也能影響到新興市場，」他說。其他人指出,自上次油價反轉以來，全球形勢有所改善。

「關聯有些脫鉤，對此有充分的補償因素。這並不意味著這種關聯永遠打破，但這種對新興市場和美國頁岩油產生不利影響的低油價，比以前水平還要低，」NN Investment Partners首席投資策略師Valentijn van Nieuwenhuijzen表示。但IT行業權重提高也帶來了正面影響，即IT企業股東權益報酬率(ROE)提高。這對選股者而言是一項關鍵指標，可以反映一家公司利用股東資本產生回報的情況。

目前新興IT產業平均ROE幾乎是能源企業的兩倍，遠超過股指平均水準。摩根士丹利就這一問題曾發布一份報告指出MSCI明晟指數的這種轉變，即「由ROE較低、槓桿較高且產能過剩的行業轉向ROE較高、槓桿較低且不存在產能挑戰的新經濟產業」。摩根士丹利把IT行業在新興市場股指占更大權重看作是有利的結構變化，預示著該指數未來表現會更好。

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