價格翻倍！有色大牛市又來了？

主持人 李雨霏：今年以來，有色板塊比較活躍，很多次充當行情的發動機，原因是什麼？

招商證券有色金屬行業首席分析師 劉文平：今年有色大概有三波行情：年初的時候有一波鈷價快速上漲，主要由於新能源汽車領域，鈷價當時從20萬左右，直接大概花2個月時間漲到40萬，把整個板塊給帶動了起來，當時像華友鈷業、洛陽鉬業、格林美都有很好的表現。第二波是碳酸鋰，上市公司產量持續放量，疊加了新能源汽車投資情緒的高漲。現在第三波行情，有點像整體性行情，基本金屬包括白馬的龍頭都在往上漲。上半年整個二級市場對下半年宏觀需求比較悲觀，但現在發現沒那麼悲觀，有一個預期的修復，這樣就會對金屬價格有一個正面的影響，對股票估值也會有個正面影響，還有近期大家關注比較多的中報行情，因為有色金屬行業價格上漲，對應上市公司盈利是非常好的，同比好幾倍的增長。

主持人 李雨霏：目前有色板塊的值處在一個什麼水平呢？

招商證券有色金屬行業首席分析師 劉文平：估值我們一般看兩個指標：一個市盈率，大概20倍左右，像2006年、2007年、2009年-2011年有色行業盈利比較好的時候，都是20倍市盈率；再有最重要的PB，市凈率，歷史上有三個時間段比現在低，一是2014年熊了很長時間，再有就是2008年發生金融危機的時候，還有就是2004年，現在PB大概也就是2倍多一點。

主持人 李雨霏：在您的研報當中，把有色板塊的行情分為四個不同階段，目前板塊處在哪一個階段呢？

招商證券有色金屬行業首席分析師 劉文平：第一個階段我們劃的是超跌反彈，有色金屬經歷那麼長時間的熊市，整個行業都在虧損，它會有一個超跌反彈需求，每一次周期起來，第一波都是超跌反彈。第二個階段：成本推動型，因為這些大宗商品之間是互為成本關係的，如果大宗成本一起反彈，就有成本推動性的上漲。第三個階段是補庫存，因為下跌的時候大家去庫存去的比較乾淨，形成看漲預期後一些實業去補庫存，會拉動第三波行情。第四波是確認需求好轉，大家看到宏觀數據不斷好轉，信心越來越強，實業就願意拿更多的庫存，整體需求就很好；第五個階段就是泡沫。現在看來，應該是處於第四個階段了。

主持人 李雨霏：有色板塊涉及到的品種非常多，如果再細分一下機會，你會怎麼排序？

招商證券有色金屬行業首席分析師 劉文平：從細分行業的供需關係來看，碳酸鋰、鈷、鋅、電解鋁、錫、銅以及我們最近一直在關注的石墨電極，這些都是不錯的，結合估值來看，當前這個時點可能鋅會不錯，還有電解鋁。

主持人 李雨霏：您剛才特別提到石墨電極，為什麼會持續關注這個細分品種？

招商證券有色金屬行業首席分析師 劉文平：這也跟它漲價有關，從4月中旬石墨電極價格開始快速上漲，從不到2萬塊錢，現在已經漲到7萬了，它這種供需關係的緊張，可能會持續到明年上半年，因為它下游的需求主要是電爐鍊鋼，電爐鍊鋼現在盈利很好，所以產能投放的積極性和復產的積極性很高，下半年來看還有一大批投產，對石墨電極的需求拉動就很強。從供應端來看，今年很大的一個因素是環保，對生產企業要求很高，所以企業復產遠遠低於預期，需求量在增加，供給量沒增加，所以供需會持續緊張。從下游的成熟程度來看，電爐鍊鋼的噸鋼盈利接近一千塊錢了，在歷史上也非常高，石墨電極在它成本里佔比也就100多塊，但如果買不到這100多塊錢的石墨電極，你就賺不了那1000塊錢。

主持人 李雨霏：其他您提到有色品種，關注度比較高的有哪些？

招商證券有色金屬行業首席分析師 劉文平：和新能源汽車相關的品種，比如碳酸鋰、鈷，它的長期基本面是向好的，可以再持續地做一些波段性機會。鈷跟碳酸鋰類似，供需關係雖然沒有鋰好，但它漲價空間可能比鋰還要大一點，因為鋰現在已經創了歷史新高，鈷離歷史新高還有1倍空間，從情緒上來講，可能鈷價上漲更容易一點。鈷本身是一個很小的品種，全球一年也就10萬噸的需求量，主要用於做鋰電池的正極材料。

鋅的價格近期也在持續上漲，短期可以關注，但是不是長期行情還需要觀察的，主要看需求的預期，比如中國的宏觀數據稍微好一點，可能會帶動鋅做一波很好的行情。銅也是基本面需求在改善，但我判斷銅價快速上漲的階段可能會比較晚，因為現在供應的相對還有彈性，價格上漲可能會有一部分新增的供應量。鋁本身的基本面還行，現在又疊加了供給側改革，這樣會對鋁的產能造成一個很大的限制，所以鋁價也是易漲不易跌的。

（本期製作：梁會軍）

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