私募表現低迷 FOF行業「洗牌」進行時

今年以來，在去槓桿、防風險的背景下，私募基金整體表現不盡如人意。相比之下，私募FOF產品稍好。據私募排排網不完全統計，截至5月底，納入統計、成立滿5個月的334隻私募FOF產品，前5個月的平均收益率為-0.09%，雖較債券類產品表現差一些，但比其他類產品要好，其中有169隻私募FOF產品前5個月實現了正收益。不過，據了解，由於私募基金表現不佳，一些FOF管理機構正在尋求轉型。

部分FOF機構選擇轉型

近兩年來，在有關部門的積極支持和推動下，FOF管理機構如雨後春筍般湧現。

「可是，今年以來私募基金整體運營情況不好，不少FOF管理機構選擇了轉型。」以FOF為主營業務的中郵永安資產管理有限公司總經理劉寧對期貨日報記者說，FOF產品的目標是幫助投資者在一定的風險下實現預期回報，如果達不到投資者的回報要求，產品銷售就很難做。而且，FOF管理機構盈利模式比較單一，因此很多公司主動轉型。

在劉寧看來，這對FOF行業來說是好事，對一些FOF管理機構更是機遇。

「這讓那些沒有做好充分準備和業務規劃的FOF管理機構自動退出，將促使FOF行業更加健康發展。」劉寧表示，並不是所有私募基金產品的收益率都降低了，還是有一些表現優異的私募產品，這就更加考驗FOF管理機構的篩選能力。

劉寧進一步說：「這反而更好，當所有產品表現都比較好時，可能會掩蓋一些東西，只有等退潮之後，我們才能看到誰在『裸泳』。」

盡調要充分，隨市而變

那麼，FOF管理機構如何篩選投顧及子基金，構建優質投資組合呢？

劉寧認為，要從三方面著手。「第一，有句話叫做『不熟不做』。我們挑選的投顧大都相識較久，對其風險控制、投資風格、收益來源等有比較充分的了解，而不是簡單地進行一次盡職調查就投了。我們要對投資者負責任。」劉寧說。

第二，在市場整體不樂觀的情況下，可在產品設計上進行一些創新。現在短期債券的收益率較高，可以多配置一些債券類資產，先確保一定的基礎收益，然後再搭配一些高夏普比率的策略，比如內外盤套利、股票多空套利等低風險資產。「我們現在比較看重CTA策略的內外盤套利，其和量化對沖、股票多頭、債券等策略相關性不強。因為商品市場是一個內外盤聯動的市場，受其他類資產市場的影響小。」劉寧說，「市場上現在能做這類策略的私募不多，但我們需要這樣的機構。」

他同時表示，FOF管理機構還要發揮自身優勢，幫助私募解決一些實際問題。私募主要負責產品策略執行，但策略的實現需要很多外界條件來配合，私募親自去落實成本會比較高。「我們公司擁有徵信方面的優勢，可以幫助私募解決QDII額度、融券、場外期權等方面的問題。」劉寧說。

「第三，FOF管理機構可以為市場和監管機構搭建一個橋樑。」劉寧告訴記者，他們公司正在向中基協申報機構投資者聯席會員資格，希望能把行業存在的共性問題和個性問題，以及有利於市場長期健康發展的建議傳達上去。私募機構是點，而FOF管理機構是網，其接觸的私募和資金方更廣，代表性更強，對行業存在的問題有比較全面的了解。

對於選擇投顧的具體標準，劉寧介紹，最根本的是，私募機構要有相對完整的制度架構。另外，要了解私募機構在相關領域的背景、經驗和投資軌跡。此外，私募機構還要明白自己的盈利模式。

投後跟蹤很重要

在FOF產品運作中，投顧、基金篩選固然重要，但產品運行期間的風險控制也不可掉以輕心。對於投顧在操作過程中可能出現的風格「漂移」風險，有行業人士表示，要區別對待，投後跟蹤很重要。

「風格『漂移』一定會存在，因為市場在不斷變化。私募機構投研人員的工作就是根據市場變化去及時調整策略。」上述行業人士表示，如果既有策略不適應市場環境，那就需要改變策略，重點在於，在調整策略時，FOF管理機構要第一時間和投顧、投資者進行溝通。如果私募的優勢還能發揮，偏差不大，只是微調，那麼產品可接受度會相對高一些。

劉寧說，如果市場上大類資產配置或風險收益發生巨大變化，導致產品策略的盈利來源消失，那麼投資者有可能要求贖回。另外，風格沒「漂移」，但投顧在投前、投後言行不一致，也可能會被投資者要求贖回。

在劉寧看來，FOF是長期投資，國外一些養老基金的投資期限長達十年甚至更久，而現在國內的私募FOF產品期限大多都是一年，這就要求FOF管理機構具備更強的投顧篩選和擇時能力。

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