慢牛行情已經開啟

7月第一周，四大指數均實現開門紅。大盤不僅補掉了3189點—3196點缺口，而且連續3天放量收盤站上3200點整數關，讓人們看到了「7翻身」的希望。在絕大多數人都不看好市場的情況下，為何從6月下旬以來，市場卻連連走強？

1、政策轉向終於帶動市場轉向。

從6月初開始，管理層接連推出大小非減持新政、放緩IPO節奏和支持購併重組這三大利好。這是劉士余主席上任後，尤其是股災4.0版後，管理層股市政策的重大轉向。我之前發表文章提醒人們予以高度重視，認為在收復五周均線進入多頭市場後，就應堅決做多。

但是，直到前周末6月23日，絕大多數的投資者仍對政策轉向反應冷淡，更不認為市場會由此轉向。鑒於熊市中投資者對利好反應的滯後性，我在6月9日的文章《利好政策不應該划上句號》中認為，管理層的利好必然會不斷加碼。

從6月下旬以來，新的利好政策接連不斷地推出。央行副行長易綱稱：「金融去槓桿顯初步成果」；中央深改組會議稱：「國企公司制改革在年底前必須全部完成」；國務院國資委主任肖亞慶，8次到地方密集調研國企國資改革。國資委還列出三季度20家央企混改試點方案出台的時間表。

證監會也明顯加快了重組審批的節奏，6月上發審會公司18家，是前5個月的2倍多；6月最後一周，重組方案「審8過8」，支持力度空前。

7月3日，央行批准將香港RQFII的額度增加到5000億人民幣，比原來的2700億增加了2300億，規模比滬港通和深港通的總和還要大。還將韓國RQFII額度增加了737億元；新加坡RQFII額度增加了672億元；英國RQFII額度增加了308億元，另外還對9個國家增加了RQFII額度。也就是說，僅僅一天內，就增加了RQFII額度4016億元，比原來的總額度1.34萬億元，足足增加了30%。這新增的4000多億，如果按照5.29倍的貨幣乘數來算，意味著有可能新增2.1萬億的M2。

7月5日，國務院發布《關於加快發展商業養老保險的若干意見》，鼓勵商業養老險資為資本市場提供長期穩定資金支持。特別是市場期盼了十年之久的、類似於美國401K計劃的稅延養老險資試點，終於得到了國務院的批准並將於年內啟動，參與社保基金運營迎來曙光。其要點是：發揮商業養老保險資金長期投資優勢，推進商業養老保險資金穩步有序參與國家重大戰略實施，助力國有企業混合所有制改革；促進商業養老保險資金與資本市場協調發展，依法有序參與股票、債券、證券投資基金等領域投資，為資本市場平穩健康發展提供長期穩定資金支持；研究制定商業保險機構參與全國社會保障基金投資運營的相關政策。

這些舉措是為股市引進新增資金的具有實質性意義的長期利好，目的是在明年6月A股納入MSCI之前，在A股較低的位置和較低的估值背景下，為國內機構和廣大投資者提供投資機會，並成為維護資本市場穩定的長期資金支持。

2、市場已悄悄走上了慢牛之路。

在國際股市中，對大調整後市場重回牛市的衡量標準主要有三點。

一是，大盤指數重新站上年線。A股自6月初站上3100點以後，就一直站在年線上方，歷時將近一個半月。現年線位置在3130點左右。

二是，從調整的大底部上漲20%並牢牢站住。A股自2016年1月見2638點大底以來，上漲20%的位置是3165點。此位置經過2016年秋季和今年2-3月兩度收復後，現又連續站穩兩周。

三是，突破短、中、長期所有均線的壓力。至今大盤指數攻克了最後一道壓力線——半年線，已經站穩兩周。

可以說，A股已滿足了重回牛市的基本條件，至少是重新回到了慢牛通道。

自2016年1月以來，大盤在3000點平台上，收盤了71個交易日；在3100點平台上，收盤了99個交易日；在3200點平台上，收盤了67個交易日。每一個百點平台，都經歷了3—5個多月的震蕩盤整，將實際流通市值換手了1至2遍。要不是4月的股災4.0版，走勢將會更加平穩。

從成交量看，收復所有均線的這兩周，日均成交量同步放大到3500億—4000億和4000億—4700億的級別，量價配合理想。

雖然很多人認為，這個成交量還是不足，那是與以前有大量場外配資、高比例融資、違規資金入市情況下的成交量做比較的。

殊不知，香港股市的日均成交量只有600多億港幣，不到500億人民幣；市場總規模比A股大1.5倍的美國股市，道指、納指和標普500三大市場的日均成交量，還不到300億美元，即2000億左右的人民幣。

由此看來，A股4000億—5000億成交量完全是正常的，屬於全球股市最大的日成交量，也是與慢牛市道相匹配的。

從3200點僅收盤67天換手還不夠，新平台還需反覆震蕩整固，有可能會延續整個7月份。

但是，大盤已進入3200—3500點新的震蕩箱體，7—10月維穩窗口期有望走慢牛爬升行情，漲幅超30%的個股機會，更是可期的。

3、「漂亮50」不值得提倡。

今年上半年，在國家隊、基金、險資的抱團取暖下，A股走出了所謂「漂亮50」行情。上證50指數漲12.5%，銀行股、保險股、白酒股、家電股、醫藥股普遍上漲30%—60%，三成股票實現正收益。

然而，代表多數個股的上證指數僅漲2.86%，深成指漲3.45%；而中小板跌2.44%，創業板跌7.34%。90%的投資者上半年賺了吆喝卻損失慘重，普遍虧損20—30%。70%的股票跌幅巨大，1800隻股票跌破了2638點價位，中小創、次新股股價至今仍被腰斬。

這就是所謂的「漂亮50」和「要命3000」的冰火兩重天！

雖然上證50至今只有11.5倍市盈率，大盤藍籌股的估值較低，有其上漲的合理性，但是，為什麼過去10年他們都不漲？為什麼連2015年5178點的大牛市中，它們的漲幅仍然不大，反而在現時的3000點附近的位置上，股價創出了新高？這不能不說是國家隊為首的機構「有錢就任性」使然。

某些為拉升上證50的合理性造輿論者，口口聲聲地說，這種炒作是從「美國漂亮50」那裡學來的，似乎找到了有力的根據，對廣大中小投資者頗有迷惑性。

但「美國漂亮50」是上世紀60年代——70年代經濟高通脹時期的產物，即所謂的炒故事、炒各傳統行業的龍頭公司、炒大市值股票。其主要的邏輯是推高估值、抱團取暖、引領牛市。

但是，當今全球經濟的大環境和中國經濟的小環境，決定了A股不具備當年「美國漂亮50」靠「大象」提升估值，產生大牛市的條件。

當今國際成熟股市，早已經從炒傳統產業的大盤股，轉為靠高科技藍籌股領漲長期大牛市。例如美國標普500，是6大高科技股所主導，即蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌、facebook（臉譜）、奈飛。又如台灣股市，是以受益於蘋果產業鏈的台積電為主導。香港股市是以騰訊為主導。

相比而言，A股的「漂亮50」，佔主導的卻是受加強金融監管和防範金融風險影響較大的銀行股、保險股，以及主要靠產品漲價來支持業績的白酒股、家電股、醫藥股。這顯然是大大落後於新經濟時代國際股市潮流的，至少這種投資理念是過時的、落後的，不值得大力提倡的，更是沒有發展前途的。

本周人們已看到，中證500漲1.43%，上證指數漲0.78%，深成指漲0.41%，中小板和創業板均漲0.93%，但是，輿論叫得震天響的上證50，卻跌了0.24%，滬深300跌0.31%。上半年領漲的白馬股紛紛見頂回落。一周來，貴州茅台(行情600519,診股)跌5.5%、格力電器(行情000651,診股)跌6.71%、美的集團(行情000333,診股)跌3.38%、招商銀行(行情600036,診股)跌2.72%。

由此可見，通過輿論的蠱惑，當大多數人開始拋棄「要命3000」，認識到只有「漂亮50」才是機會、奮勇追漲時，機構便趁機出逃了，機會迅速變成了風險。

雖然尚不能說上證50已經見頂，二八和八二仍會交替進行，但上半年漲幅巨大、處於高位的「漂亮50」，在3季度跑輸大盤則是毫無疑問的。

4、值得擁抱的是具高成長性的新興產業核心資產股。

我既不看好傳統產業的「漂亮50」，也不主張投資中小創中高估值（50倍以上市盈率）、高價（幾十元、上百元）、行業地位和科技水準一般、大小非急不可待減持的所謂高科技股。

我更看好的是具高成長性的新興產業核心資產股。這些核心資產股從哪裡來？

第一、可到滬深300成份股和MSCI的222隻成份股中去精心篩選。

第二、可在中小板、創業板和最近2年在滬市上市的高科技行業龍頭股中去發掘。

第三、從國資改革概念股、混改概念股、購併重組股中，去尋找未來有可能成為的具高成長性的新興產業核心資產股。

因為，世界500強大多是從購併重組中來的。當下中國經濟正處於轉型升級之時，從中央到國務院、從發改委到工信部、從國資委到證監會、從中央部門到各省市，都把國資改革和購併重組作為下半年的主要任務。

我相信，通過國資改革、購併重組、轉型升級後，在下半年，央企混改股中，轉型升級的央企小盤股中，其他地方的國資改革股中，民企的購併重組股中，都會湧現出比「漂亮50」性價比更高的具高成長性的新興產業核心資產股。

我認為，具高成長性的新興產業核心資產股才是中國股市的精華，是中國經濟的希望，也代表國家的未來。屆時，在「漂亮50」中抱團取暖的國家隊、基金、險資，定會來加盟。

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