「輕資產」放香港、海外項目收進萬達商業，如此騰挪為那般

2017年8月9日23點左右，停牌中的萬達酒店發展（0169.HK）披露了《與關聯人士就可能資產重組訂立之框架協議》。

與萬達酒店發展交易的對手是王健林旗下的兩家公司：「萬達文化」、「大連萬達商業」。

根據框架協議，萬達兩大輕資產公司——「萬達文旅」和「萬達酒管」將被注入香港上市公司，對價分別為63億和7.5億。支付方式沒有最終確定，可以是現金、發行股票（發行價為1.16港元/股）或可換股債券。

輕資產真輕

大部分文旅項目所有權被剝離之後，萬達文旅成為輕資產公司，主營業務是主題公園設計、建行及營運管理。根據與融創的協議，13個文旅項目每年合共支付6.5億管理費，不知扣除運營成本能剩多少凈利潤。

77家酒店賣給富力後，根據協議相關酒店將繼續執行各自與酒店管理公司訂立的管理合約，直至期滿，但萬達酒管的「錢途」有些渺茫。

萬達非常看中開發、持有、運營豪華酒店獲取持久收益。一面與由國際知名酒店管理集團合作（如萬達索菲特），一面使用「嘉華」、「文華」、「瑞華」等品牌實行自營。截至2016年6月末，萬達旗下已開業酒店達79家，其中49家自營酒店收入14.8億。

打造酒店管理品牌非一日這功，萬達酒店管理版塊長期虧損，顯然是自營在拖後腿（因與國際品牌合作的酒店可坐享受「業主收益」、保賺不賠）。

根據虎嗅8月9日文測算，13個文旅項目總體毛利潤有可能超過5000億，而總面積超過200萬平米的77家酒店可享受業主收益和物業升值收益。與之相比，「輕資化」的收益可謂輕如鴻毛。

下一步的打算

在注入資產的同時，萬達酒店發展亦將四個項目的部分股權轉讓給大連萬達商業：桂林項目51%股權、倫敦項目60%股權、芝加哥項目60%股權、悉尼及黃金海岸項目60%股權，對價以凈資產為準備。

弔詭的是，就在一天前的8月日，萬達酒店發展還發出《有關若干媒體報道之澄清公告》，信誓旦旦地稱「沒有任何計劃作出媒體報導所述的出售。」

王健林如此騰挪或許是為巨額海外投資的未來布局。

根據媒體報道，萬達投到海外的資產總額約為2500億。網傳有關部門禁止金融機構對萬達海外投資提供資金支持，相關項目或有「爛尾」風險。

交易完成後，萬達酒店發展成為萬達文旅產業唯一上市平台，未來還有可能被注入萬達在海外投資的項目，其戰略地位大幅提高。

作為香港主板上市公司，萬達酒店發展可以為海外項目提供源源不斷的支持。例如此次重組，如果全部對價以的1.16港元/股發行的代價股支付，萬達可獲60.8億代價股。假如萬達酒店發展股價能炒到3港元以上，減持這部分股票可獲約200億港元。

蹊蹺的是，據傳重整上市文件，準備到A股「排隊」的萬達商業地產現在還敢收購資產，有三宗還是海外項目，莫非擔心回歸A股過於順利？

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