VC和孵化器進場，ICO能否造出一批優秀創業公司？

註：此文源自一次採訪，絕非鼓勵大家參與 ICO 。當前幣圈處於「看不清又怕錯過」的狀態，在這種情況下越要保持清醒和理智，不要被「造富神話」沖昏頭腦。

VC機構考慮直接涉足ICO

7月12號有媒體報道，曾投資過 34 家上市公司的 Bessemer Venture Partners，和在 fintech（金融科技）素有名氣的 Union Square Ventures，都正在考慮直接投資加密數字貨幣項目，即ICO（Initial Coin Offerings）。

雖然兩家機構都曾投資過加密貨幣相關的創業公司，但是直接參与到 ICO里，還是太「異端」了。ICO 雖然已經在世界範圍內成為大火特火的概念，但是因為高風險並缺乏監管，玩家還屬於小群體小圈子，知名投資機構都處於觀望狀態。

但是，最近爆出的 ICO 大新聞有點太多。比如上個月，號稱能幫助保險公司對衝風險的以色列公司 Bancor ，在三小時內融資到價值 1.56 億美元的以太幣。結果這個記錄還沒捂熱乎，就在前幾天被做區塊鏈項目的 Tezos 打破，後者融到了價值 2.32 億美元的以太幣和比特幣。

這是什麼概念？近幾年國內最耀眼的獨角獸公司之一今日頭條，在 2014 年擁有 1.2 億用戶時，C 輪融資也就拿到 1 億美元啊。

難怪大家認為：ICO 的泡沫已經過於龐大了。部分人覺得它可能到了破裂的臨界點，證據也有：目前最火熱的以太幣，在六月中旬價格到達歷史新高，旋即一個月後跌去一半市值——比坐過山車還刺激得多。（當然，之後比特幣又迎來了新一波大漲。）

把加密貨幣看做創業公司？

不過投資機構對 ICO 有著自己的審視。Andreessen Horowitz 的合伙人Chris Dixon 發推特說：「試著把每一種加密貨幣當做一家創業公司對待」。前文提到的 Union Square Ventures ，其創始合伙人去年寫博文闡述——「（對加密貨幣 startup 的投資）看似偏離了傳統 VC 的運作路徑，但這麼想是不對的。我們真正要做的，是尋找和投資一款新鮮有趣有前景的技術。這和 VC 此前對人工智慧、虛擬現實等投去的關注並無二致。」

我們知道，ICO 就是區塊鏈技術領域的創業公司跳出傳統 VC 圈子，尋找發展資金的一種新手段。打個比方，ICO 就和眾籌網站（比如Kickstarter）上的上線項目差不多——推出一款新產品，然後眾籌融資，最後設計生產並發貨給支持者。只不過，Kickstarter 上往往是和日常生活息息相關的消費者產品；而現在通過 ICO 募資的主要是區塊鏈技術相關企業。但是哪些公司可以做 ICO ？——這個其實沒有限制，越來越多非區塊鏈公司參與 ICO 是一個重要趨勢。

一家創業公司想通過 ICO 融錢，那麼，如何解釋清楚自己的產品和技術，以證明不是圈一筆就跑？如果一次性拿到一大筆錢卻做不出產品怎麼辦？或者企業後續發展偏離當初設想呢？——區塊鏈創業公司，發展路徑遇到的問題，和普通初創公司都是一個類型。

優秀的初創公司要想不在創立初期倒下，加入一家孵化器，就能在各種管理、研發、宣傳、融資等難題面前獲得指導和資源。這就是為什麼孵化器/加速器是現今的創業領域不可或缺的一環。好的孵化器還能幫助風投省去大筆的篩選時間和精力。在矽谷有 Y Combinator 和 Draper University，startups 以能入選這些孵化器為榮耀。而國內有騰訊開放平台和中關村海淀創業園等知名機構。

ICO孵化器是什麼？

現在 ICO 圈子快速火爆，與此同時引來諸多投機分子和渾水摸魚者。而ICO 投資者很多是普通個人，那麼，如果一家正規孵化器出現，從最初的篩選到後期的產品/技術研發，都給予指導和監督，是否能在很大程度上幫助「良幣」，驅逐「劣幣」呢？

密探最近採訪的兩位幣圈資深人士，給出了肯定答案。

George Li ，畢業於斯坦福大學，此前創辦了 WeTrust.io ，一家基於區塊鏈技術的互助式儲蓄和借貸平台，已成功募資數百萬美元；Benedict Chan，著名的區塊鏈安全技術公司 BitGo 工程總監。

目前他們正在準備這個「區塊鏈公司孵化器」，同時接洽諸多想通過 ICO 募資的公司，希望從中篩選優秀分子，提供他們從 ICO 初期的市場宣傳方案到後續的研發過程一系列的指導和幫助。最好的結果是：「孵化」一批公司脫穎而出，同時自己也建立起良好的名望。

左： George Li 右：Benedict Chan

那麼，這裡最重要的一個問題就是：到底如何甄別，哪些 ICO 項目是優秀和有潛力有前景的？

火爆亂象中，如何發現真正的好項目？

George 和 Benedict 向密探闡述了四點判斷標準。如果大家有想投資某個加密貨幣項目，也可以依照這些標準做一個判斷。

首先，新發的加密貨幣（以下我們稱為代幣）本身必須有存在的意義，而不是被憑空硬造而來。舉個例子，如果有人想創建一家賣貓的寵物店，然後發行了一種「貓幣」，專門用於在店裡買貓——那麼「貓幣」就是無意義的生造。因為你完全可以用人民幣/美元這樣的法定貨幣購買。

與此作對比，我們以一家叫做 Augur 的公司作為案例。Augur 要做的是一個去中心化的預測市場。在 Augur 的 network 中，用戶可以就任何事件創造一個預測市場，比如「誰能贏得 2020 年美國總統大選？」或者「《權力的遊戲》能不能拍到第20季？」預測對了的人贏錢，錯了的就輸錢。該公司於2016 年進行了 ICO ，募資 520 萬美元，而參與者獲得的是名為 REP 的代幣。

REP 作為 Augur 發行的加密貨幣，代表了用戶在該網路上的「分數」或者「信譽」。因為去中心化，一個事件的最終結果沒有類似於「最高法院」那樣的集權機構判定，而是在持有 REP 的用戶中選擇。用戶正確彙報了預測結果，就可以從競猜者的 REP 押金中分到一部分；如果造假或者給出錯誤的彙報，那麼 Augur 的系統會把這些人的 REP 拿走分給那些正確彙報者。

在 Augur 上進行競猜，你可以使用以太幣；但如果你想成為一名彙報者，就必須是 REP 持有人；持有的 REP 越多，你正確彙報競猜結果獲取的「勞務費」就越多。REP 作為 Augur 運轉不可或缺的基礎，就有了存在的意義。

其次，我們在看一家初創公司，最看重的因素是什麼？——是該公司的創始團隊。這一思維仍然能有效運用於 ICO 領域。團隊靠譜，是判斷一種新的加密貨幣靠譜的必要（非充分）因素。

再舉個例子，密探此前曾看到一個 ICO 項目，三名創始人一個來自某不知名 VC 機構，一個是做 marketing 出身，還有一個是和幣圈無關聯的科技公司工程師；只在「顧問團」名單才看到兩名匿名「白帽子黑客」——這樣子就要發行新的加密貨幣募資數百萬美元，你在逗我嗎？

然後，關於如何「防止創業公司通過 ICO 拿到一筆錢就跑？」 George 和Benedict 表示，他們設想的是，將募集的資金分步驟分階段交給該公司。公司必需要在某個時間段實現技術或產品的預定目標，才能接著獲取另一筆接下來的研發資金——孵化器的督促和指導作用也在此體現。因為 ICO項目很快即可在二級市場交易，大家都能看到項目的代碼提交和開發進度，以及在測試鏈和正式鏈上的運行情況，所以進度是較為透明和容易觀察到的。

而作為「孵化器」和顧問機構，George 他們會對申請進入的公司進行盡職調查（due diligence），主要集中於團隊組成、項目細節、代幣的用途和商業模式的可行性等。

區塊鏈領域能否迎來一波大浪淘沙？

通過 ICO 募資的公司，同樣應該看重長期的發展目標，將自身進展和代幣的價值直接關聯起來。產品成熟業務做大，代幣的實用性才更高，才能擁有更大的升值潛力。比特幣如此火爆，其暗網的廣泛流通性是重要推動因素。另外，通常進行 ICO 的公司發行的總代幣數量有個上限（前文提到的REP ，固定數量 1100 萬個），公司自己會持有一部分。投資人擁有的代幣，除了金錢價值，一般也攜帶對公司的某些權力。從這點來看，代幣和股票倒是頗有類似。George 和 Benedict 表示，很相信區塊鏈技術的前景，所以他們的機構會更加重視進駐公司的長期發展，致力於建立良好的信譽，得到主流市場的看好和支持。

我們可以看到，資本市場對其看好——目前的總投資額已經數十億美元；巨頭紛紛在此布局，微軟提出 Blockchain-as-a-Service 概念；IBM 和倫敦證券交易所合作測試區塊鏈安全技術；英特爾認為，區塊鏈技術在迎來一波新的高潮，部分領域出現應用層面的落地實施——而這，也是進行ICO 的創業公司機遇所在。

但是最近，越來越多的擔憂和質疑湧現，很多人直斥 ICO 是「龐氏騙局」。對此，倆人卻向密探表示了樂觀之情：

在一個領域有暴利可期時，泡沫和亂象都會紛紛湧現。幣圈也會和其它科技領域一樣「螺旋式發展」——等這波那麼浪潮稍稍冷卻，就能看清並淘汰一批裸泳者，讓整個環境加以改善；當然，下一次泡沫還會再來，那同時也說明加密貨幣已經發展的愈發成熟和走向正軌。

本文作者：小鳳

本文編輯：三三

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