究竟什麼樣的遠方，才配得上這一路的顛沛流離？

來源 | 港股那點事

作者 | 青朴山

▌一、

感謝有這個機會與中歐的同學們溝通一下經濟與投資。

交流之前我做個調查：你們各自的企業，今年有做擴大再生產的，也就是有在追加固定投資的，舉個手。

一個，七十分之一。

中歐是中國最頂級的商學院，在座的也全都是掌握諸多資源的大企業家，是中國經濟肌體的最基礎細胞，經濟是冷是暖，該怎麼辦，都是聰明人，其實你們心裡比我更清楚。請我來講，無非是希望通過第三者聽到一點與你們感受不一樣的結論，安慰一下自己的忐忑與憂慮。

剛才在台下交流時，其實我已經表達了我對經濟與投資的基本看法。看得出來，很多人聽了還是很失落，說宏觀的核心數據都不錯啊，比如航運和出口，比如PMI，比如PPI。

很遺憾，我可以給大家做做心理按摩，但我成不了你們需要的那根稻草。我們不能自欺欺人，掩耳盜鈴。我剛才統計了一下，在座的有不下十家公司是最近「火氣正旺」的原材料、有色、煤炭等周期行業，也在藉機收縮，在可著勁填過去的坑，在大力回收、儲備現金。

如果你對整體有信心，告訴我，你的公司為何不追加投資，擴大規模？

微觀企業都在收縮，宏觀整體數據的豐滿，你信嗎？

至少上交所都不信。昨天有個非常有意思的事情，中孚實業等周期股，光漲股價不漲業績，遭上海交易所連續發函問詢，理由均為公司產品價格大漲同時股價也順勢上揚，但業績卻難有起色，中孚實業、廣晟有色也雙雙因股價異動停牌。其中，上交所表示上半年稀土產品價格大幅上漲，但廣晟有色盈利狀況未有明顯改善，仍虧損3300萬元左右；另外，上半年中孚實業的電解鋁等產品價格大幅上漲，而一季度公司盈利狀況未有明顯改善，歸母凈利同比下降96.8%。但上述兩家公司近期股價均大漲，上交所要求公司分析原因及合理性。

上交所是清醒的。

中國鋼鐵工業協會也是清醒的。在螺紋鋼一口氣竄到了一噸4000塊，期貨一天成交1073萬手，按1手10噸換算，成交量超1億噸，超過今年上半年全國的螺紋鋼產量（9959萬噸）後，協會鄭重發文說，當前鋼材期貨價格大幅上漲，並非市場需求拉動或市場供給減少所致，而是一部分機構對去產能、清除「地條鋼」和環保督察以及「2+26」城市大氣污染防治計划進行了過度解讀。

微觀企業也是清醒的。他們非常清楚這波周期產品價格上漲是怎麼回事，當然不可能正常去釋放業績。傻瓜才釋放業績。抓緊填坑，備冬糧。後面冬天可能長著呢。

反倒是那些投身周期股炒作的投資人，打著自欺欺人的「新周期」旗號，今朝有酒今朝醉，互相挖坑，互相忽悠，所有人都相信自己是幸運的那一個，都相信自己不會接最後一棒。

這就是經典的博傻。

▌二、

下面我們來聊聊剛才你們一直在爭論的「新周期」。

其實這個是沒什麼好爭議的。我在大學學了十年的經濟學，我盡我所能閱讀了能閱讀的所有西方經濟學經典著作，我從沒看到過一個不需要需求支撐的經濟周期。這次「新周期」爭論，把經濟學研究弄成網紅鬧劇，刷流量，就一點意思都沒有了。

有個「熊鵬先生日記」，是這樣表達對此事的看法的：「從2011年開始，但凡中國經濟有復甦苗頭，就總有人跳出來高呼中國經濟走出了新周期。這種人，不是無知就是投機。投政治的機。」

說資本市場的人無知，有點過了，這裡應該都是聰明人。但投機的定性是沒有錯的。資本市場也喜歡聽「好話」，喜歡報喜不報憂，新周期論只是投其所好而已。在這個市場混口飯吃，大家都不容易，人艱不拆。

但如果你是作為操盤實業的，或者拿著真金白銀做資產配置的，也天真到相信「新周期」，那就真的「死不足惜」了。

很多人會爭論說「新周期」成立的核心邏輯是壓供給。這裡存在兩個顯而易見的認識誤區：

第一，翻閱全球有文字記錄的經濟史，你見過單靠壓供給能帶來新周期的嗎？

經濟是一個生產+消費的閉環，任何經濟周期成立的核心要素，永遠只會是需求。任何沒有需求買單的供給壓縮，最多只能形成短暫的局部狂歡，既無法形成閉環傳導，更會導致風險在經濟產業鏈的某處積壓，甚至令原本失衡的經濟鏈條隨時可能斷掉。

你看到了煤炭的狂歡，你沒看到電力企業天天在關起門罵娘。

煤炭、有色、鋼鐵一天一個價，PPI打了雞血一樣上竄，CPI卻連續創新低（見下圖），這種背離本身就是一件很恐怖的事：這意味著上游洪水滔天，下游卻一片乾旱。這意味著經濟血管里有一個三峽大壩一樣的巨大腫瘤，完全堵塞和截斷了上下游的自然順暢運行。

上游企業一片歡騰，華菱鋼鐵去年半年虧17億，今年半年賺15.7億，一家幾乎沒救的企業瞬間變成了績優公司，下游CPI還不斷下行，沒有一點通貨膨脹壓力，一派歌舞昇平。

這意味著，一桌麻將，大家都贏錢了，沒有輸家。

其實最簡單有力的的一句問詰是：誰見過CPI不上行的經濟周期？

第二，供給壓得了嗎？

這次，政府有形之手組織下山東一次停產321萬噸電解鋁，這事怎麼看怎麼不靠譜。你真覺得山東的320萬噸電解鋁會一直停產？除非你把人家廠子真的用推土機平了，機器設備都砸了，工人也全部遣散。

很明顯，所謂的壓供給，只是政府有形之手牽頭的短期價格聯盟。

供給，其實一直在那裡，沒多，也沒少。

現在很多人跟著中央環保組的步伐去買股票，這是一種典型的火中取栗的「小聰明」。因為沒有基本面。這波周期股行情，是典型的人造局部牛市，基本就是人為壓供給、哄抬價格造就的，需求沒有任何哪怕短期的改善，長期就更不用說了。

簡而言之，沒有新周期，只有老故事。

我們只是在賺點快錢，而現在的周期品到了賺快錢的泡沫時代，爭基本面沒意義。你告訴我神火的股價是基本面驅動的，我是不信的，至少不是主因。現在下車，可能錯過行情最好的一段，但堅信這東西能持續，你最後一定還是會虧回去的。

對周期股，我一直的建議是和巴西狂歡節標語一樣的：狂歡吧，但記得坐在離出口近一點的地方！

▌三、

其實周期股還能拿多久，並不重要。只有經濟還有未來，隔個幾年，輪也總會輪到它們。

更重要的判斷是：我們的經濟，到底在哪裡？

或許也不複雜：看看我們自己在哪就對了。經濟並不是霧裡的那朵花，我們自己本身就是經濟。

如果自己餓得老眼昏花，卻寄希望經濟步入一個新周期，你還不如去教堂做祈禱更靠譜。

我所擔心的是：這輪堪稱滑稽的「周期崛起」，不但不能帶來「新周期」，反而會讓我們期待的真正「新周期」越來越遠，甚至南轅北轍。

中國經濟的核心問題是什麼？是「高投資、高耗能、高污染、低人工成本」的「老經濟」已難以為繼，但「新經濟」發動機尚未見給力——此即所謂的「經濟轉型」期。

供給側改革的本意，是對傳統產業的存貨出清與產能出清，為新經濟騰出資源與空間。如果供給側改革最終變異到一場「被淘汰者的復辟與狂歡」，變異成一場資本市場短視之徒的「饕餮盛宴」，那我們對我們整個民族的未來，都真的只能自求多福了。

這並非危言聳聽。

這輪人為製造的表面的虛假繁榮，必然會令那些至始至終嚴重依賴債務支撐的傳統產業，繼續在千瘡百孔的資產負債表上狂歡，這等於在給它們「ICU」待遇，給它們額外上了「呼吸機」：

而這種債務支撐的狂歡，本質就是對社會信用的綁架與透支。我們看到了M2下行破10%的表象，卻鮮有人看到社融總額基本無法下降的無奈：

只有涉及到銀行體系人民幣資產負債表變動的金融行為才會改變M2，而外匯貸款、委託貸款、信託貸款、未貼現銀行承兌匯票、企業債券融資、股票融資這些納入社會融資總額的，基本不在M2里。

兩者的剪刀差拉大，只意味著一件事： 我們其實已被傳統「舊經濟」深深綁架，深陷「舊經濟」泥潭而難以自拔。

這就是為何在供給側改革背景下，你竟然能看到詭異的「周期股」狂歡。

▌尾聲

最後一點時間，我和大家聊點與經濟和投資或許無關的歷史話題。

最近幾乎所有人都被電影《戰狼II》刺激得熱血沸騰，包括我自己。

這其中暗含的邏輯是：集體的強大與榮耀，等同於自身的強大與榮耀。

當然我們自己知道，這兩者在多數情況下其實沒什麼關係。這和擾民的廣場舞，山東一群統一服裝、打著旗幟的人強行搶佔機動車快車道暴走是一個邏輯：個體從集體的「榮耀」中產生虛幻的存在感與滿足，並努力去尋找、維護和強化這種集體榮耀的線索與表象。離開了組織化的集體，人們似乎連靈魂都無處安放。

我們必須看到，回顧歷史，除了新中國，我們整個民族，活得其實一直都蠻辛苦的，真的可以說是一路顛沛流離。

電影能短暫麻醉一下神經，解決不了根本的溫飽問題，最終總得回到嚴肅的現實問題：集體是否真的強大？以及，普通個體怎樣從中分到一杯羹？

我大學讀了十年經濟學，但期間我不務正業，幾乎閱遍了圖書館裡能借到的歷史書籍。這讓我養成了一個習慣：我看問題的周期，不是按月、按年，也不是按20年、30年看，我會一個朝代一個朝代為周期來看。

每個朝代都會有它的興衰。

判斷一個朝代處在它的哪個階段，遠比研究當時時點的數據更有用——尤其是當朝代處在它的「垃圾時間」段的時候——這種時間段，對普遍個體而言，就意味著「要命時間」。你死於一個朝代垃圾時間的概率，要比其他時間段高出無數倍。

這種垃圾時間，延續得越久，殺傷力越大。大俠小惡魔蘭尼特斯專門論述過這個垃圾時間：

很多人說：大清在太平天國之後，還硬撐了50年呢！

大清在太平天國之後，確實是還硬撐了50年。但這句話對於普通個體來說，得有一個前提：你一家老小得在太平天國運動之中存活下來。太平天國運動，江南「十室九空」，你如何確保你不是「九空」里的那一家呢？

滿清的「垃圾時間」，其實遠遠不止50年。對於滿清來說，白蓮教起義後，就進入了「垃圾時間」。關於滿清的「垃圾時間」，有很多照片可以作為物證：在清末市井生活照片中，底層P民衣衫襤褸，面無表情，目光呆泄，宛如喪屍。

中國歷史上任何一個朝代都有「垃圾時間」，只是有的朝代長一些，有的朝代短一些而已。你不能被歷史書上數字所欺騙。

比如：

一）東漢的垃圾時間

歷史書上的數字是公元220年。但其實從公元145年，梁氏外戚集團專權開始，東漢就進入「垃圾時間」了。

也就是說，東漢的「垃圾時間」長達75年，在這75年中，底層百姓的生活，基本上是「王小二過年，一年不如一年」。

這75年的「垃圾時間」里，發生了以下事情：

一、166年第一次黨錮事件，169年第二次黨錮事件；

二、《太平經》入宮，太平道逐漸形成，反應了東漢末年，政治黑暗與底層百姓生活的困苦；

三、184年黃巾起義；

四、189年，大將軍何進被宦官所殺，董卓進京；

五、196年，董卓西走長安，軍閥割據局面形成，之後為三國亂世；

至220年，曹丕篡漢稱帝，東漢滅亡。

這個時候，整個國家的人口已經死亡70%以上，兩個最大的一線城市，長安被多次屠城，洛陽被夷為平地。

當然，如果你站在軍閥的立場上看這75年的「垃圾時間」，尤其是最後幾十年的比賽，確實打得非常之精彩，簡直是群星璀璨！

只不過，群星璀璨的背後，是普通民眾堆積如山的森森白骨。

二）唐帝國

唐帝國自公元618年建國，至公元907年被朱梁所篡，共歷時289年。

但在公元751年高仙芝兵敗恆羅斯，唐帝國就進入了「垃圾時間」，並長達156年，堪稱一絕。

在這156年中，底層民眾要遭遇哪些事情呢？

一、被安祿山的軍隊侵擾劫掠。

二、被黃巢的軍隊抓捕，丟進巨型磨盤中碾為肉泥，充當軍糧。

三、被回鶻軍隊搶劫強姦。

四、被南詔軍隊搶劫強姦。

五、被沙陀黑又硬搶劫強姦。

六、被各地農民起義亂軍搶劫抄家（浙東袁晁之亂、浙西方清之亂、蘇常張度之亂、舒州楊昭之亂）

你和你的家人好不容易在以上事件當中存活下來，你以為垃圾時間到907就結束了，天下就太平了？

想得真美！

這156年，只是唐帝國的「垃圾時間」而已，接下來還有「五代十國」呢。 直到公元979年，宋軍攻克太原，五代十國結束，這場耗時228年的血腥比賽才落下帷幕。

如果按30年一代人計算，整整有6代人，從出生到死亡，全部在亂世當中度過！

直到第7代人長大，才能享受到一點太平日子。

不要被歷史書上的數字所欺騙！

一個朝代歷時200年，不代表這個朝代200年都是風調雨順、五穀豐登、人民安居樂業。

基本上每一個朝代，最後三分之一的時間，對於普通P民來說，都是要你命3000的「垃圾時間」。

當然，對於從小練習狼牙棒，勵志要「秦失其鹿，天下共逐」的人來說，這個「垃圾時間」，正是他們建功立業、大戲連台的時間。

除了新中國建國後，可以說絕大多數普通中國人在歷史上過得都是蠻辛苦的，在各朝各代的垃圾時間段尤其如此。

如果我們把自己家族看做一個連續的體系，把我們先輩遭受過的苦難看做是佛教中上輩子的「修行」，我總在想：究竟什麼樣的遠方，才配得上這一路的顛沛流離？

我們一起努力，讓我們真正能國富且民強，以配得上我們的顛沛流離！

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