混改影不影響你的錢？ ▏理財課堂

美文 08-27

聯通混改靴子終於落地了，作為國企改革的標杆，中國聯通混改意義重大，這意味著大混改時代的來臨。那麼你知道什麼是混改嗎，他的背景是什麼，未來的機會又在哪裡？本期理財課堂帶你了解一下國企混改下的投資機會。

混改背景知多少

國企改革中產權改革一直是最敏感的問題，改革難度較大，但目前國企去槓桿的推進十分有利於混合所有制改革的展開。這是因為國企去槓桿最主要的手段有三種: 債轉股、混合所有制改革和破產重組。而三種方案中，混改具有巨大優勢。

混改是指在國有控股的企業中加入民間（非官方）的資本，使得國企變成多方持股，但還是國家控股主導的企業，來參與市場競爭。它不僅能通過引入其他社會資本，做大權益規模，直接降低資產負債率，還能夠改善公司治理，提升國企的市場化程度，這才是根本解決國企高槓桿的最好手段。因此對於目前推進的國企去槓桿問題，混改相比債轉股更有優勢，更可能被採用。因此，市場分析人士認為混改的後續推進會超出市場預期，十分值得持續關注。

混改重點領域分析

2017年「混改」在電力、鐵路、石油、天然氣、民航、軍工、電信七大行業中將有持續性突破，但是目前混改思路比較明確、確定性比較高的是油氣、軍工和鐵路領域。

油氣領域或進一步開放

油氣管道開放是能源行業國企改革的一個重要話題，據分析，國家會繼續降低國企對於中國主要天然氣管道的持股比例，中石油可能會進一步減持西氣東輸管道資產並獲得一次性的收益，估值將會參照中石化川氣東送管道的較高估值來進行。

此外改革方案要求上游開採業務逐步開放，以允許更多的民營公司參與進來。業內認為，三大石油公司中至少會有一家納入試點。下半年，油氣勘探、開採、銷售板塊上下游的逐步開放將有所動作，後續相應的配套措施也將陸續出台。

軍工企業可能最受益

軍工領域是央企上市公司中數量最多、面積最廣的板塊，隨著年初中央軍民融合發展委員會的成立，軍工領域混改在今年下半年或將有大動作。從軍工領域混改進展來看，截至目前，八大軍工集團中有七家已制定2017年混改初步方案，其中被列入「6+1」組合混改試點的中國船舶工業集團、中國核工業建設集團相關上市公司可重點關注，例如中船科技、中國船舶等。

鐵路混改按下快進鍵

鐵路混改是重中之重

！鐵路行業的核心痛點在於鐵路（特別是客運）不賺錢，未來的鐵路混改以價改為前提。通過引入社會資本建設以鐵路為核心的物流園區和整合快遞大數據進而提升鐵路運輸效率兩個方面入手，提升鐵路的運輸效率，發揮鐵路運輸的規模效應，進而提升鐵路物流的盈利能力。在這一領域尤其要重視不僅僅是「混改」的大秦鐵路。

至此，我們從混改的背景、優勢和重點領域出發對混改進行了深入分析，可以看出中國聯通混改實施只是國企大混改的起點，未來國企混改還將加速，混改時代的來臨將使國企板塊持續升溫。

往期回顧