IH、IC比價走高 偏多思路可延續

上周大盤大漲，滬指突破3300點關口，周度級別量能略有不足。IH與IC連續合約的比價低位反彈，兩市風格重新切回主板。目前宏觀層面雖然偏淡季，但是終端消費支撐經濟運行。微觀層面業績處於密集披露期。受益於供給側改革，周期以及金融板塊走強。IF可維持多頭思路，謹慎者可持有多IH空IC比價策略。

消費內部結構優化，支撐淡季基本面

三季度為傳統工業運行淡季，加上密集高溫天氣，7月經濟數據在一定程度上體現出了同比回落的特徵。以支出方法計，經濟運行中，以製造業為主的投資增速季節性回落。進出口貿易受益於去年人民幣走弱的因素影響，短期延續上半年回暖走勢。當前匯率企穩偏強，對中期凈出口產生一定壓制。三駕馬車中，社會消費品走勢穩健且內部出現結構性轉型跡象，成為支撐經濟一大亮點。

社會消費品2017年結構出現了一些積極變化，並且這種改善在延續。1—7月，社會消費品累計同比增速10.4%，持平前值，當月同比增速小幅下滑。值得注意的是，網上商品和服務零售額繼續維持高速增長，增速進一步上升到33.7%，實物商品網銷佔總消費的比重進一步上升至13.8%。網上零售對於經濟增長帶來的貢獻主要體現在物流方面，涉及兩大類細分行業，一是交通運輸、倉儲和郵政業，二是批發和零售業，這兩項在上半年對於GDP的總貢獻為16.2%，比去年高2.3%。數據相互印證，可以判斷消費內部發生了比較明顯的變化，網路消費的高速增長成為支撐經濟回暖的一大亮點。參照以往，四季度傳統消費旺季料對基本面形成進一步支撐。

供給側改革支撐周期金融上漲

上周上證50指數大漲，帶動滬指突破3300點關口。領漲的板塊主要為大金融(保險、銀行、券商)以及周期上游。回溯近十個交易日，不難發現行情走勢先後為主板休整、創業板補估值、主板突破。從市場量能來看，本質上還是一個存量市格局特徵，資金在局部板塊起作用。雖然上周五全部A股成交金額為4685億元，較前一日放量，但是低於前一周成交額。中證登公司6月以後暫停公布證券市場交易結算資金額，整體存量資金缺乏官方數據。但是從兩融數據來看，增幅與增速都明顯低於2014年牛市啟動之初。

從基本面邏輯來看，創業板底部超跌反彈的主要原因在於內生因素，優質細分板塊業績領先於創業板整體回暖。創業板權重前三大板塊包括計算機應用、互聯網傳媒和環保工程及服務，這三大板塊累計權重為25.3%。這些板塊的銷售毛利率、銷售凈利率以及營業總收入從年報開始就優於創業板整體。在中報業績中，這一優勢進一步強化。中報公開信息中，機構重點加倉的創業板個股普遍來自於這三個板塊。

周期上游板塊的漲價邏輯略有差異，周期品的漲價主要源自政策面的外部原因。供給側改革使得局部產能淘汰，在需求相對維穩的情況下，供給端出現了邊際改善。數據顯示，7月工業企業利潤同比增速為21.2%，維持在高位，但是進一步從年初的高位小幅回落。主營業務收入增速小幅回落到13.1%，為年內低點。從領先指標來看，預計政策延續對企業業績產生的邊際改善力度遞減。

大金融板塊表現超預期，其中，保險、銀行領漲。從量能角度看，銀行板塊上周五成交額為8月以來最高，表現最為強勢。8月末大型上市企業財報將密集披露。從已經公布的大行報表來看，銀行資產質量的改善較為明顯。受益於供給側改革以及對下半年息差擴大的預期，銀行板塊料有進一步上升空間。

近期政策面利好較為密集，隨著中國聯通復牌，國企改革持續發酵。國企改革以及供給側改革成為年內最大的兩條主線。臨近十九大，市場維穩預期強烈。預計A股整體增量資金不足以支撐全板塊普漲格局，預計IH與IC比價保持振蕩回升的趨勢。期指IF維持多頭思路，謹慎者可持有多IH空IC比價策略，周度級別關注滬深300指數20日均線支撐。

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