耶倫演說不談升息，美元重挫關鍵何在？

在 25 日的傑克遜霍爾央行年會中，美國聯準會主席耶倫完全未談及貨幣政策，反而提及金融鬆綁，美元重挫至今年新低。

在此次會議中，美國與歐洲央行都未就貨幣政策發布，耶倫大談金融危機後的銀行法規，而歐洲央行行長德拉吉講述的是保護主義問題。市場原本想從他們口中聽到的訊息隻字未提，無論是縮表還是升息都未出現在近 19 頁的講稿里，但美元卻依然重挫。

（Source：新浪財經）

有觀點認為，耶倫此次不提升息，且對金融監管的態度也不是全盤反對，是屬於偏鴿派的聲音，再加上特朗普的經濟顧問及可能是下一任聯準會主席的 Gary Cohn 表示，美國總統特朗普的稅改政策已成形，將力拚年底前過關，美股大盤在耶倫演說後隨之上揚，而美元也因升息步伐可能放緩失望重挫。

（Source：Google 財經）

不過，另一方面，仍有輿論指出，耶倫之所以不提升息是因為聯準會仍然對菲利浦曲線失效提不出太好的解決方案。在傳統模式下，熱絡的勞動市場必然帶來工資上升以及通膨，但如今通膨力道沒有增強，將很難繼續按照理論框架堅持升息，聯準會內部也為此出現爭執。

且目前令聯準會頭痛的問題恐怕不僅如此，特朗普想推動的金融監管也是毫無疑問的重要議題。耶倫此次特彆強調，自金融危機後設立的這些法規並不是可以隨意屏棄的東西，就算要改進也不應捨棄其核心，而是更溫和地進行修正。不過，據各界分析師指出，儘管在會上德拉吉也附和其說法，但耶倫的發言，將使其很難繼續留任，特朗普政府應該不可能接受這樣的觀點，Gary Cohn 將是下一任聯準會主席的熱門人選。

有趣的是，Gary Cohn 是個低利率的支持者，而在演說中，耶倫提及之所以經濟仍在低利率下正常運作，也就是因為有足夠嚴格的金融監管，影射兩者只能擇其一。Brevan Howard 基金管理首席經濟學家 Jason Cummins 指出，假如美元仍持續位於低利率，可以想見未來匯率會進一步下挫，而美股會再繼續成長，這的確是很有出身華爾街的央行行長風格，但是這也可能導致央行忽略了通膨的警訊，尤其是在稅改及放鬆監管之後，值得警惕。

（首圖來源：Flickr/FederalreserveCC BY 2.0）

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