一年後重回「解放前」，人民幣匯率划出最美拋物線

文 | 劉傑

上周（8月21日至26日），人民幣兌美元匯率穩中有升，中間價由6.6744上調至6.6579，累計上調165bp。

在岸市場方面，在岸即期匯率由6.6785升至6.6645，累計升值140bp。離岸市場方面，人民幣兌美元即期匯率由6.6818升至6.6433，累計升值385bp。匯差方面，截至8月25日，兩岸匯差為倒掛212bp。

一籃子貨幣方面，三大人民幣匯率指數漲跌互現。根據外管局公布的數據，在8月11日至8月18日期間，CFETS人民幣匯率指數由94.03降至93.82；參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數由94.77降至94.60；參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數由94.66升至94.68。

上周，人民幣兌美元匯率總體穩中有升，在岸、離岸即期匯率雙雙小幅收漲。

自人民幣匯率結束「內生驅動」的升值模式以來，美元指數變化對人民幣匯率走勢的指導意義明顯恢復。上周，多空因素相互交織，美元指數總體下跌：一方面，特朗普和國會就如何彌補在下調個人所得稅和企業稅之後產生的稅收缺口的最優辦法取得了部分共識，令市場對特朗普稅改的樂觀情緒再度升溫；另一方面，耶倫在傑克遜霍爾年會上緘口不提美聯儲貨幣政策，則令美元受到打壓。

受美元指數下跌的影響，人民幣兌美元匯率總體維持震蕩偏強勢格局，在岸即期匯率盤中一度逼近6.65關口，與一年前的匯率水平基本相當，即2016年8月下旬至2017年8月下旬間，人民幣兌美元匯率走勢呈現「拋物線」走勢。人民幣兌美元匯率在一年後重歸原點，表明市場情緒在經歷去年恐慌之後，已逐漸回歸理性。

值得注意的是，7月銀行結售匯逆差為155億美元，雖然逆差格局並未改變，但通過分析細項數據可以發現，7月結售匯已出現明顯好轉：

首先，155億美元逆差中，銀行自身結售匯逆差貢獻約92億美元，代客結售匯逆差僅為63億美元，環比下降近70億美元。考慮到銀行自身結售匯主要涉及對外股息支付以及海外利潤匯回等項目，7月因匯率預期而造成的結售匯逆差並不大。

其次，在63億美元的銀行代客結售匯中，還包含部分前期簽訂的遠期合約在當月履行，因此7月銀行新增代客即期結售匯逆差可能進一步收窄。

最後，7月份銀行代客遠期凈結匯26億美元，連續4個月實現順差，反映出市場對未來人民幣匯率預期偏樂觀。

綜上所述，市場對人民幣的貶值預期已出現明顯降溫，結售匯逆差格局進一步好轉，甚至出現階段性的順差，人民幣兌美元匯率也有望繼續維持略偏強勢狀態。

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