宏觀專題：英國意外脫歐，金融市場陷入劇烈動蕩

北京時間2016年6月24日14時許,英國公投結果出爐,退歐支持者以52%的得票率勝出,意味著英國將開啟退歐進程。儘管退歐的過程仍較為漫長,但市場的反映非常劇烈。北京時間24日早6點,英鎊受到樂觀情緒影響,一度上漲至1.50,但隨後由於數據不斷出現,英鎊劇烈下跌和反彈,10點後開始跳水,12點後下跌至1.3227的低點,此後有所反彈,截至北京時間下午2點30分,英鎊反彈至1.37。英鎊的走勢也反映在其他貨幣對上。歐元從上午10點的1.12位置一度下跌至1.0911,此後反彈至1.11水平。日元由106急漲至99,隨後反彈至102.30。

日經全天下跌7.9%。黃金由1250一度上漲至1358美元,隨後回落至1316美元位置。ICE布油由51.30下跌至48.24,隨後反彈至49美元。歐洲股市開盤後普遍暴跌,德國DAX下跌一度達到10%,法國CAC40下跌超過9%,英國FTSE100一度下跌8%。歐洲銀行股受到較大衝擊。截至收盤,各股指有所回調,FTSE100最終僅下跌3.15%,DAX下跌6.82%,CAC40下跌8.04%,而義大利西班牙指數下跌均超過10%且沒有明顯反彈,顯示出歐洲投資者對於英國退歐較英國市場投資者更為憂慮。國內市場A股受到脫歐影響下跌超過1%,但總體情緒穩定。國債期貨受到避險情緒影響普遍上漲,T1609上漲0.27%,對150016的IRR達到1.87%,對150005的IRR達到1.6412;TF1609上漲0.16%,對140024的IRR擴大至2.94%。在周二的專題中,我們指出脫歐將使英鎊在2016年觸及1.30,而周五的走勢已經非常接近我們的判斷。同時我們預測避險情緒將支持日元進軍100水平,這一判斷目前已經實現。此外,我們預測歐元將可能重新觸及1.05位置,目前我們仍然維持這一判斷。

從投票結果來看,英國的四個主要地區英格蘭、蘇格蘭、威爾士和北愛爾蘭當中,蘇格蘭傾向於留在歐盟,英格蘭地區則主要傾向於退出歐盟。在投票後的計票過程中,留歐一方一度領先,但隨後被退歐一方超越,且差距越來越大,而市場也在計票過程中動蕩起伏,最終陷入恐慌。儘管英國真正的退歐進程仍然需要繁瑣和漫長的程序,而是否真正能夠推出歐盟仍然未知,但是此次公投的結果已經從多個方面對市場造成影響。

對英國來說,並不是所有地區和人群都支持退歐決定,蘇格蘭整體傾向於留在歐盟,年輕人總體而言傾向於留在歐盟。在英國退歐投票結果出爐後,市場已經開始擔心蘇格蘭地區將再次舉行獨立投票並要求加入歐盟。除此之外,英國企業廣泛支持留在歐洲,而退歐決定給英國企業帶來了巨大的不確定性,海外投資和英國企業在英國的投資都將放緩。但是,英鎊的劇烈下跌,對英國的出口以及房地產市場將帶來支持,而且由於退歐程序漫長,因此市場仍然有足夠的時間進行調整,從而緩衝退歐帶來的影響。對英鎊而言,儘管目前從恐慌中的低點有所反彈,但降息預期的升溫和可能不斷出現的風險事件,對英鎊仍然形成打壓。

對歐洲而言,英國的退歐公投更像是打開了潘多拉魔盒。不少國家本來存在著退歐的情緒,而現在這一情緒得以在政治層面公開化,成為了一張右翼政治家可以拿出來打的牌,法國總統奧朗德已經會見了極右翼領袖樂龐。同時,目前部分歐陸政治家迫不及待地希望英國儘快退歐,這一觀點受到了包括容克在內的歐盟高層支持。歐洲經濟整體表現不及英國,如果政治層面的不穩定導致企業投資方面進一步疲軟,勢必引發央行層面的進一步寬鬆,這對於歐元衝擊1.15非常不利,很有可能形成1.05-1.15的區間震蕩格局。

對中國而言,由於中國對海外市場的風險敞口較小,因此英國退歐導致的金融動蕩對中國影響有限,但是英鎊和歐元的走軟對於中國出口行業是一大打擊,儘管這一衝擊在部分程度上被日元上漲所抵消,但在出口市場收縮的大背景下,儘管佔有更大的份額,結果仍然是不樂觀的。相反,中國投資者和消費者購買和配置歐洲資產的操作將進一步推進,這對於國內的內需提振有所不利。受此影響,中國債市的上漲行情將受到較大支撐。

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