日本央行五大貨幣政策選項，及其對美元兌日元的影響

匯通網7月29日訊——周五(7月29日)，日本央行將宣布其貨幣政策決議，儘管日本央行再次令市場震驚、失望的可能性較低，但是仍然不排除日本央行按兵不動的可能。值得注意的是，日本央行當前正在用光其可以利用的政策工具選項。然而，日本央行同樣也有進一步寬鬆的空間，那麼日本央行有哪些政策選項可以選取？且這些選項又會對美元兌日元產生怎樣的影響呢？

★ 以下就是日本央行可能採取的五大政策選項：

[選項1]擴大QQE規模：日本央行當前對日本國債、ETF、日本房地產信託基金以及企業債的購買量迫使其基礎貨幣每年增加80萬億日元，且其中大部分集中在日本國債的購買上。日本央行可將基礎貨幣年增幅從80萬億日元提高至90萬億日元，把ETF購買規模從3.3萬億日元擴大至4.3萬億日元。但是，日本國債購買的加速將很容易致使其QQE計劃中日本國債購買比例升至計劃上限。因此這一點可能不足以激發投資者對日本央行的樂觀情緒。

[選項2]加深負>政策：日本央行可能把負利率從-0.1%降至-0.3%。但日本央行進一步降低政策利率可能不足以令投資者感到樂觀，因為負利率政策將致使日本銀行業的收益率曲線趨平影響銀行業利潤，同時也使得銀行不願以實際負利率的形勢從客戶那收取存款。

[選項3]擴大QQE範圍：經濟學家估計，到2017年財年，日本央行將持有超過50%的日本國債，這將會開始對其QQE計劃構成實際限制。經濟學家還估計，日本央行已經持有超過半數以上的未償付ETF，因此日本央行正在耗盡其資產購買額度。日本央行可以通過在其QQE框架下擴展其資產購買規模來「震驚」市場。法國農業信貸銀行的日本分析師曾表示，日本央行將會在日經400指數成分股當中按市值購買股票。日經400指數的總市值為200萬億日元，這可令日本央行大舉擴張其未來資產購買計劃。

[選項4]市場扭曲操作：目前日本央行的國債持有時間平均約為4至5年，因此日本央行有足夠的空間拓展其國債投資組合的到期時間。有通訊社報道稱，日本政府正在考慮發行期限為50年的國債，然而日本方面否認了這些報道，「直升機撒錢」的一種形式就是日本央行購買永久性國債，因而，發行那些長期國債可以被認為是一種變相的「直升機撒錢」模式。

[選項5]資產負債表前瞻指引：日本央行可以對其資產負債表作出承諾指引，如承諾將其資產負債表保持在一定水平，直至其實現2%的通脹目標，或實現其它經濟目標。這一前瞻指引可以被視為「直升機撒錢」的另一種變相模仿方式。

★ 五大政策選項對美元兌日元意味著什麼？

[1-2選項]：上述幾種潛在情況當中，法國農業信貸銀行認為，其中1和2兩種選項情況對美元兌日元可能僅僅會產生較小影響，且甚至可能會產生負面影響。

[第3選項]：法國農業信貸銀行認為，3-5選項將在不同程度上對美元兌日元產生有利影響。且法國農業信貸銀行認為，3-5選項對日經指數的影響將最終決定其對美元兌日元外匯匯率的影響。

法國農業信貸銀行表示，事實上其自2012年10月以來追蹤美元兌日元周度變化的量化模型顯示，美元兌日元的最大驅動因素是日經指數(如圖)。日經指數的上漲強烈的提振美元兌日元上揚，即使在受相對利率以及全球股市表現影響的情況下。有鑒於此，上述選項中對美元兌日元影響最顯著的將是選項3擴大QQE購買範圍，尤其引入對日經400指數成分股的購買。

[4-5選項]：法國農業信貸銀行認為，選項4和選項5可能更多的是一種市場的「一廂情願」。但是這將有利於日經指數以及美元兌日元的走勢，尤其是在市場一旦意識到日本央行正在試圖在法律框架範圍內變相實施「直升機撒錢」措施的情況下。法律禁止日本央行直接承銷新發行的國債，除非在特殊情況下。

東京三菱日聯銀行認為，如果日本央行周五按兵不動，美元兌日元將在會後跌至102水平，而如果日本央行採取寬鬆措施，其預計美元兌日元將升至106上方。

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