專訪寬資本董事長關新：中資海外買買買 如何避免重蹈日本覆轍？

【文、觀察者網蘇堤】

中國海外投資在2016年增長迅速，創下了年2000億美元的歷史記錄。

不過年初就有報道稱，中國近760億美元海外交易被迫流產，同樣創下了歷史記錄。背後既有歐美國家海外保護主義抬頭阻撓的原因，也有中國重拳出擊對海外投資項目加大了審核的原因。面對美國以及歐洲眾多黑天鵝事件，中國企業海外投資的路在2017充滿不確定性。

中企收購德國企業愛思強，被美國和德國叫停。圖為愛思強德國總部

在此背景下，近日由中國與全球化智庫在上海舉辦的「跨境資本與全球化」午餐會上，寬資本創始人兼董事長關新，做出了中國2000億美元海外投資不可持續的判斷。他認為，中國企業在海外買買買，從買資源，買資產到買技術，突飛猛進，到了認真研究總結的時候了。

關新是中國最早的一批風險投資家，在此領域有超過30年的經驗。會後，觀察者網採訪了關新，他進一步解釋說，中國製造從過去的山寨階段走向對外收購與兼并階段，而現在，山寨的速度已跟不上科技轉型換代的速度，所以我們應該告別山寨， 擁抱對外投資合作與「聯合創新」時代。

他說，中國經濟增長擁有「五大優勢」，即擁有市場、人才、資本、製造及政策，所以，投資「聯合創新」的重點是，投資知識產權及在中國的聯合產業化，這才是中國「走出去」， 「帶回來」的創新方法。

中國對外投資增長太快 不可持續

觀察者網：2016年中國對外投資超過2000億美元，不過你認為不可持續？為什麼？

關新：路透社估計中國2016年對外投資超過2000億美元，比2015年增長了一倍，這還不算居民通過各種途徑的「走出去」， 我個人認為這樣的增速是不可持續的。

對外投資快速增長是我國成為經濟大國後的必然趨勢。我國從2000年之後先是投資能源／資源，2010年後開收購經營性資產，再到2104-2016年之後對金融，先進位造的收購與兼并，我們走出去的速度非常之快，很值得我們認真的研究與總結。

從另一個角度來看，資本總是速度最快的逐利「動物」，嗅覺到中國經濟增長放緩，資產價值與經營成本相對較高，加之人民幣貶值等都是資本「走出去」的原因。

另外我國資本充足，全球最高的股市估值，都是造成2016年對外投資「大幅增長」的因素。

觀察者網：安邦是熱門對外投資企業，吳小暉在博鰲論壇上說他們的投資都賺錢了， 您認為這是主要增長因素？

關新：對中國金融行業，尤其像保險公司來講，對外投資是非常有必要的。「資產荒」是中國家喻戶曉的名詞，證明在大家對國內投資回報開始擔心了。

保險公司如果在國外找可預測並有永久擁有權投資機會，從資產配置的角度來看，這是無可厚非的，這種投資是非常必要的。但從另一方面看，2015-2016年我國整體的對外投資多少還是有些有些盲目，出現了一窩蜂的現象。

1989年，我在美國主編了《如何投資美國指南》一書，主要對象是日本公司。當時日本的股市及地產估值全球最高。日本人號稱把東京的地產賣了可以買下整個美國。他們爭相購買美國地標性資產，完全不顧價值投資，因為在貴的資產都比日本的便宜。當日本股市大調整後，不到幾年，日本對美投資以折損50%收盤。

目前中國股市估值全球第一，非常類似當的年日本，所以去年民營企業對外投資同比增長143%，增幅最高，這裡既有喜，也有憂。

碰到中國人競購 就出天價

觀察者網：中國企業出海，買酒店買房產還佔很大的比例，大家也有很多擔憂，海外也把我們拿來跟日本當年比。那麼，我們怎麼才能避免重蹈日本當年的覆轍？

關新：如果我們要吸取日本企業當年投資美國失敗的教訓，最主要的是要看準長期資產的價值與經濟周期的關係，不要盲目。投資歐美地產與酒店當然有長期擁有權的優勢，但在哪裡持有資產，將來再賣給誰，稅收的問題也是重要的考慮因素。

2016年你在美國經常可以聽到「中國價格」的一詞，就是指當收購方如果是中國人時，他們會出「天價」來進行收購標，所以最好把手中的資產賣給中國投資人。這就是一些國外公司及富人都把自己多年擁有的資產出賣，應為他們知道這可能是此生的一次絕佳機會。

同時我們也要意識到全球富人在2008年後，對傳統資產的擁有觀念有了顛覆性的轉變。歐美一些富豪擔心傳統資產的價值與作用不會被下一代（凡事都要創新的一代）繼續青睞，也開始出售家族的資產，主要對象是俄國人與中國人。

觀察者網：您提到中企出去收購的價格太高了？我也聽到類似的案例，比如說美的高溢價收購庫卡，PE高達48倍。而其他國際機器人巨頭ABB、發那科、安川電機的PE均在20倍以下。

關新：與收購資產不同， 我並不認為美的收購庫卡要用價格來衡量成敗。如果收購一個企業或核心技術體系比自己從頭開始建立划算， 價格不是最重要的因素。

近些年來美國大型公司加大對科技企業的投資與收購，成為製造「獨角獸」的主力軍， 原因是當前科技發展日新月異， 內部創新已遠不能保持企業的競爭力， 所以跨境、跨界、跨學科投資頻頻出現。

例如臉譜收購Oculus, Intel收購Mobile Eye，騰訊最近投資Tesla, 都是因為發展的需要。 設想聯想沒有買下IBM 電腦， 高鐵不向國際招標， 很難想像為了省錢而無法脫胎換骨的代價。

投資人才、資產、技術才是「走出去」的目的

觀察者網：2016年底國家加強了對外匯管理及對外投資的監管，您覺得中國企業海外投資最應該買什麼？

關新：中國對外的收購兼并與投資大多圍繞著買資產、買營收和買技術。 2016年民營企業對外投資30% 是收購有技術實力企業的。 但無論買什麼，海外的收購與母公司的協同發展是至關重要的。 這個方面我們非常需要全球化的人才。

即使是發達國家的跨國企業， 對外投資，收購及合并失敗的例子比比皆是。所以錢多並不應該成為我們「走出去」的原因， 投資與擁有稀缺人才，資產及技術乃是我們走出去的目的。

用另外一句話， 我們「走出去」的目的是為了更好的「回來」。 不但要帶著智慧、資源與本領回來， 也要帶著錢回來。

我本人認為中國跨境投資與收購是非常必要的， 但這並不等於我們一定要出最高的價甚至花掉幸苦換來的積蓄與外匯儲備。 相反，我們對外投資更要集中精力在提高全球化能力， 提高在他國贏利能力， 提高母公司管理效率， 同時提高為他國做貢獻的能力上。

從這點出發， 我們更應該投資及擁有全球化人才、全球領先技術及可商業化知識產權上。我們認為中國企業走出去要明確我們自己的內部需求和外部資源的配置。

我們為什麼要走出去，是收購資源？收購資產？收購技術呢？這不是一天兩天的事情，也不只是為了做做表面工作，而是一代人甚至幾代人的事情。我們今天的資本公司或者金融公司到國外收購固定資產、資源，因為它代表了擁有權與固定回報或者長期收入穩定的一個結果。

全世界的流動資金，都是在追高之後想更便宜，或者當經濟不好的時候到比較安全的地方流動。錢都會向穩定的市場流動，當全球經濟趨好的時候，投資者比較樂觀，大家才會來到新興的市場或者說比較便宜的地方。中國目前任何方面的資產都不是很便宜，所以企業也會想要走出去投資。

中國創新具有五大優勢

觀察者網：注意到您提出的中國與全球聯合創新思路，並且得到科技部的重視，能具體闡述一下嗎？ 這對中國企業「走出去」有幫助嗎？

關新：2008年金融風暴後，其實全球的經濟沒有真正的復甦。每個國家都將創新科技作為經濟發展的主要手段。 就連沙特這樣以石油產業為主的國家， 最近都提出自己的「2030計劃」， 希望將其建成先進科技進入伊斯蘭國家的「新絲綢之路」。

科技的指數型發展不光在挑戰中國的傳統行業，也在顛覆全球傳統經濟的格局。 美國最近有個機構預測， 全球40%的世界500強將在10年內被淘汰。

美國的經濟看上去很好，但2017年很可能再次出現拐點。主要原因是商業地產及一些實體經濟不景氣造成的金融市場的動蕩， 屆時是否會引起資產價格的波動， 我們對外投資要研究，並且提前布局。

我們認為未來經濟的主要增長來自於對傳統經濟的改變與創新， 在這個領域中國將會引領世界。中國現在是創新大國， 但不是強國， 但我們有得天獨厚的條件成為世界第一。那就是中國的市場、人才、資本、製造及政策（我們稱「五大優勢」）。

我們提出「中國與世界聯合創新」就是利用這五大優勢， 將全球先進智慧與科技與中國企業產業化、商業化及全球化的過程。全球的先機科技都需要市場， 中國不光是最大市場而且是最快速的應用市場， 其他國家無法相比。

例如數字金融及移動支付應用方面，中國可能已領先美國5到10 年。我國居民通過手機支付的金額是美國居民的50倍。 所以我國企業「走出去」最好的目的是將全球的先機思路及科技吸引到中國來應用、二次開發、共享及共贏， 這就是「聯合創新」的目的。

中國從過去的山寨階段走向對外收購與兼并段， 我們認為聯合創新的時代已經到來了。 山寨的速度已跟不上科技轉型換代的速度，所以我們應該告別山寨， 擁抱對外投資合作與「聯合創新」時代。 如圖：

先進的技術國（豎軸），如以色列， 雖有科技，但沒有市場。中國市場（橫軸）有需要大量的科技。但全球的大部分科技投資與金融服務是為本地化的，只為本地公司服務， 這就是科技應用最大的痛點。

我們提出的全球聯合創新， 就是要解決先進科技在中國快速產業化的需求， 這裡包括科技跟蹤服務、跨境投行服務及投資。

告別山寨，到了吸引外腦與中國公司「聯合創新」的時候了

觀察者網：能否分享一下投資「聯合創新」與跨境科技併購有什麼區別？

關新：投資「聯合創新」與跨境科技併購的主要不同是我們認為最先進的科技是人發明的，而且要不斷的升級與發展，而人才與創新動力是很難被「併購」的， 何況這些人才又在國外。

科技併購比資產併購難管理，應為人是難管的， 創新人才更不能「管」。 美國奇點大學校長在他的「指數型組織」一書中指出， 未來的企業的組織形式是非常值得創新也是企業生存的重要環節， 因為吸引和留住人才才是科技創新的重點。

「聯合創新」首先要鼓勵與吸引先進科技發明與擁有者，與中國公司聯合開發新產品（優勢互補），通過我國在速度、規模及本地化方面的優勢提高創新的競爭力與成功率。 這種方法已被世界上很多企業接受， 當然我們也要尊重、保護及共享知識產權。

所以投資「聯合創新」的重點是投資知識產權及在中國的聯合產業化，我們認為這是我國「走出去」， 「帶回來」的創新方法。

我們的實踐證明， 「聯合創新」比山寨他人更省時、省錢、長久。 在科技快速更新換代的當下，「聯合創新」符合中國提出的一帶一路思路，是智造共享共贏的好方法，值得我們加以研究、應用及發展。

20年之後， 也許全球都會「山寨」我們的創新、科技及速度， 那時是我們帶著綠色科技、數字科技、健康科技及人機合作的智慧「走出去」。

本文系觀察者網獨家稿件，文章內容純屬作者個人觀點，不代表平台觀點，未經授權，不得轉載，否則將追究法律責任。關注觀察者網微信guanchacn，每日閱讀趣味文章。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！