美國科技股指標超泡沫時期高位，引發市場擔憂

如果經濟和收益率實現增長所花的時間越長，那麼這股科技熱面臨的風險就越大。

近來美國科技股節節攀高氣勢如虹，又一項衡量指標超過了2000年網路泡沫時創下的高位，引起市場對美股能否持續處於高位的擔憂。市場已經處於投機超調早期，美聯儲花越多時間收緊利率，科技股可能將越容易進入投機狂熱之中。

超調通常是指一個變數對給定擾動做出的短期反應超過了其長期穩定均衡值，並因而被一個相反的調節所跟隨。

註：納斯達克綜合指數是美國納斯達克股市價格的重要指標，基數點為100點，其成分股包括所有於美國納斯達克上市的股份。納斯達克100指數是美國納斯達克100隻最大型本地及國際非金融類上市公司組成的股市指數，以市值作基礎，可以說是美國科技股的代表。

今年以來，美股科技股持續走強。納斯達克指數的漲幅遠超標普500指數，年初至今科技股上漲17%。其中，蘋果、Facebook、亞馬遜、微軟、Alphabet（谷歌母公司）等科技公司均大幅上漲，今年標普500指數40％的漲幅也是來自這五家科技巨頭股價上漲的推動。

註：標準普爾500指數觀察範圍為美國的500家上市公司，它們都是在美國股市的兩大股票交易市場，紐約證券交易所和美國全國證券業協會行情自動傳報系統（納斯達克、NASDAQ）。幾乎所有標準普爾中的公司都是全美最高金額買賣的500隻股票。

當下，美國科技產業的整體規模已經超越了一些美國大都市的GDP。例如，亞馬遜市值已經超越了美國首府華盛頓特區的GDP總值。而谷歌母公司Alphabet和蘋果公司市值加起來有1.45萬億，這已經超過了歐元區加上日本的金融股市值總和（1.31萬億美元）。

雖然表面一片欣欣向榮，但越來越多人感覺到在經濟上的落後。從某些方法上看，科技股似乎被嚴重高估了。

納斯達克互聯網指數今年上漲了25.6%，而同期標普500指數僅僅上漲了7%；年初至今，納斯達克互聯網指數（QNET）年化收益率已經達到75%，納斯達克互聯網指數的市盈率接近61倍，接近此前的峰值。 科技公司資本年化流入規模也是自網路泡沫以來最大，並可能很快將佔到全球管理資產的25％。

納斯達克互聯網指數的市盈率

投資者對科技股的需求強勁，但如果經濟和收益率實現增長所花的時間越長，那麼這股科技熱面臨的風險就越大。

典型的瘋狂投機往往是股價上漲的同時，債券收益率同樣上漲。因此，債券市場開始預計監管機構將採取何種行動來股市降溫。這在1989年的日本、1999年的美國、2007-2008年的歐洲都發生過。

債券市場在近期出現可觀的資本流入，高收益債和投資級債券吸收的資金創下6周新高。2017年以來，海外投資者購買了近714億美元的美國股票、企業債和政府債。如今，投資者們會不會拋售這些資產也成為隱憂。

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