世界經濟的拐點在哪裡？中國經濟好轉了嗎？聽聽朱民許小年怎麼說

清華大學國家金融研究院院長、IMF前副總裁朱民說，

歡迎來到這個充滿不確定性、高風險又特別有意思的經濟世界

。

當前世界經濟走勢如何發展？對中國經濟形勢又該如何研判？在2017中國綠公司年會早餐會上，朱民和中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許小年做了解答。隨周刊君一起來看看吧。

清華大學國家金融研究院院長

IMF前副總裁朱民

美國進入加息周期 全球貨幣開始收緊

閱讀要點：

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  特朗普的經濟政策和實施是全球最大的不確定性；

  
  



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  全球經濟整體繼續低位運行；

  
  



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  全球經濟政策和政治拐點到來；



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  政治風險和利率、匯率風險成為主要風險；

  
  



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  全球經濟增長和金融市場波動加大；

  
  



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  全球經濟和金融市場面臨長期結構調整。

1.特朗普衝擊

民粹主義崛起，使得社會經濟結構產生了深層次的影響，這個影響會持續五到十年。

可以說，特朗普改變了世界經濟的故事。

「特朗普經濟學」包括——

緊貨幣政策

：希望通過強美元提高利率，吸引資本流回美國增加就業和工資，對全球影響特別大。

松財政政策

：通過基礎設施投資拉動總需求，拉動經濟增長。美國國內對基礎設施的投資從三十年前的佔GDP的2.8%，跌到今天的1.4%，導致了基礎設施老化下降，所以確實對基礎設施投資有需求。

貿易仗

：下調公司稅，吸引更多公司到美國辦廠。為出口製造空間，美國今天生產的石油超過了沙烏地阿拉伯，因為頁岩油的出現，使得石油的定價權從APCE重新回到美國。

不過特朗普說了無數的話要做，但我們到現在沒有看到任何的細節。所以市場就開始猜測，這個世界就開始亂了。

2.比起美元走強 更麻煩的是美元波動

美聯儲開始加息，但是這個市場從來不相信美聯儲會如此強烈的加息，因為美聯儲在過去從來沒有實現承諾。

如上面這張圖，市場的預期是紅線，最終紅的曲線要向美聯儲的曲線靠攏。

這個紅線的運動會改變全世界的經濟。特朗普的政策又一次改變了紅線，這根紅線會往上移。

我們只是不知道這根紅線以什麼速度和強度往上移，如果是急劇的全球金融市場的波動，全球金融資產的再配置不可避免，這個是影響當今世界最大的一件事。

如今美元繼續走強，曾經因為美元走強，拉美和亞洲發生了金融危機。因為那是企業就必須用更多的美元負債，美國的資本會流回美國，市場會發生恐慌。

到現在為止美元走強還沒有達到亞洲和拉美的危機，但比起美元不斷走強，更麻煩的是美元波動。

特朗普希望增加出口，但美元的匯率增高的話出口是下降的，所以經濟好的時候美元走強，出口下降的時候說美元走弱。

波動的美元是一個最大的不穩定因素。

3.低迷是今天全球面臨的基本格局

2010年全世界金融危機以後，全球經濟增長的速度一直緩緩的下降，今年到了3.3%左右，但是仍然處於低位，這是因為

全球金融危機衝擊的影響遠遠超過我們的想像。

我們處在一個低的增長水平、低貿易增長、低油價、低利率、低通脹，這是我們今天面臨的全球的一個基本格局。

在此之下產生了一系列有趣的問題。

有兩個問題，經濟學上沒有任何應對辦法，一是人口結構的變化，二是需求偏好的變化。

前者目前體現在，全球很多國家都在面臨人口老齡化問題。

後者體現在，今天我們每增長一塊錢的收入，我們購買進口商品的比重在下降，我們消費更多的服務業，更多的國內產品，更多的醫療、旅行、娛樂，所以輕資產變得更值錢。這深刻地影響全球未來的貿易、經濟結構，

全球經濟會繼續輕化

。

4.世界經濟政策和政治拐點

特朗普政策是一個衝擊點，它使得全球經濟產生了一系列有趣的拐點。背離的貨幣政策和匯率變化包括人民幣走弱，美元走強，英鎊、歐元、日元都在貶值，利率開始改變了，這是全世界面臨的最大的拐點。

在過去的幾周里無數人問我，美聯儲今年會加幾次息？其實

加幾次息不重要，重要的是美聯儲進入加息的通道，不可能再減息。

沒有哪一點像利率政策，會如此影響全球的金融市場和全球的經濟。

美國的通貨膨脹開始上升，美國的財政政策開始取代貨幣政策，因為貨幣政策具有長期性、透明性，財政是政治的工具，波動性很大，所以這是一個很大的不確定。

中產階級感覺到特別的不安全，不單是收入的不增長，全球的收入分配已經進入了一個新的拐點。

今天整個水平又回到二戰以前的水平，10%最富有的人重新擁有世界的40%，這是一個收入分配的拐點，這是一個產生危機的拐點。

歡迎大家來到這個充滿不確定的、特別有意思也高風險的世界經濟。

中歐國際工商學院教授許小年：

供給側改革需四大措施，有人誤解了中央對經濟形勢的研判

閱讀要點：

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  「經濟即將反彈」的觀點對改革不利；

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  供給側所有的改革措施都應該以提高企業的效率為中心；

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  供給側不需要宏觀政策，不需要產業政策的支持；

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  供給側急需我們推行制度改革，在保護產權上，在創造平等的競爭環境中，在放鬆和解除管制，在減輕企業負擔上，做出制度上的調整。

1.房產泡沫的原因是土地供給不足、貨幣超發

脫實向虛，這和國家的政策有很大的關係。

資金它是逐利的，老百姓的錢它是逐利的。哪裡能賺到它，它就往哪裡去，因此你不能責備企業，你也不能責備老百姓，把錢都投向了金融行業去炒資產，去炒股票，炒房產，而不進入實體經濟。

實體經濟缺乏投資機會，特別是缺乏能賺錢的投資機會。這也是為什麼我呼籲要解除管制，

實體經濟中還有很多能夠賺到錢的投資機會，由於政府的管制資金進不去，比如說醫療衛生行業。

要讓資金和資源進入到實體經濟，首先房地產泡沫要控制。房地產泡沫兩個原因，一個原因是土地供應（不足）。

為什麼去年房價暴漲？因為2014年至2015年，全國土地供應是負增長。房價暴漲的第二個原因是貨幣超發。

房價不下來還這麼漲下去，資金還是往樓市去，不進入實體經濟。

2.宏觀經濟依然形勢嚴峻

有人就認為供給側的結構改革已見成效，經濟反彈在際。對於這樣的觀點我認為是誤解了中央對經濟形勢的研判。

中國經濟現在是L型的。意思是當經濟的增長速度從過去的8%左右的高位下降到今天6%點幾左右，這種比較低的速度增長將會持續相當長的時間，也就是

L型的「這一橫」會有比較長的時間。

如果認為去年一年的貨幣和財政的緊縮可以解決中國經濟的問題，那麼就會使我們在思想上產生鬆懈，迴避推遲緊迫的供給側制度改革，懷著僥倖的心理，繼續應用傳統的方法應對經濟的下行。不僅無法使經濟走出這個L型，而且還將浪費我們用日益稀少的政策資源換來的時間，耽誤進入全面發展新階段的歷史機會。

供給側所有的改革措施應該以提高供給側，也就是

以提高企業的效率為中心

。只有企業提高效率才能增加員工的工資，收入的增長才能產生消費需求，只有企業提高效率，才有用於投資的資金。同樣只有企業提高效率，政府才能增加稅收。

為什麼都從企業的效率出發，我們得出一個結論：

供給決定需求，而不是像很多人過去想像的那樣，是由需求決定供給。

經濟增長動力不足，並不是因為需求疲軟，而是因為企業經濟的效率長期處於低水平，供給側的效率提高，才能夠帶來新的需求。

有人可能會提出疑問，現在各行各業已經產能過剩，你還講提高企業效率，豈非意味著更加嚴重供需失衡，供需已經失衡，還要提高供給側效率不是自相矛盾嗎？在供需失衡情況下，在供大於求情況下，似乎從邏輯上講應該是創造需求，但並不是這樣。因為我們講的供給是「有效供給」，不是一般的供給能力，而是有效供給。

3.什麼是增加有效供給？

有效供給，是有市場需求對應的供給。

我們知道中國的鋼鐵生產能力已經過剩，但是不少特種鋼國內還無法生產，靠進口。說明我們說的產能過剩是指那些沒有競爭力的產品產能過剩，而對於創新的產品、創新的技術和創新的服務，永遠沒有需求不足的問題。而對於這樣的供給我們稱為「有效供給」。

當然，你也可以生產現有的產品，但是你必須要用創新的方法降低成本，降低價格，在市場上求得銷路。

增加有效供給，意味著企業必須提供新產品、新技術和新服務，或者用低成本來實現價格的下降。

無論是哪一種方法都需要企業進行創新，而供給側的結構改革就是要為企業的創新營造良好的環境，為企業家的創新提供足夠的激勵。

供給側效率的提高需要一系列的制度保障，沒有這些制度保障，企業進行創新就非常困難，而企業如果不進行創新，中國的經濟就無法走出L型。

4.走出L型增長，需要提供四項制度保障

第一項措施，首要任務是加強對私有產權的保護。

良好的產權保護有助於企業建立對未來的穩定預期，鼓勵它們進行長期的研發投資，持續地創新產品和技術。產權保護的意義還在於減少和杜絕山寨盜版產品和假貨，提高創新的回報。

第二項措施，推進混合所有制改革

，為民營企業創造一個平等的競爭環境，適當地縮小國有經濟在競爭性行業中的規模。

對於創新而言，動力和壓力缺一不可。而在現行體制下，國有企業缺乏創新的動力，也缺乏創新的壓力。國有企業的高管和員工無法分享創新的收益，因此他們在創新方面是缺乏動力的。國有企業的管理人員也不承擔市場競爭下的倒閉壓力，所以創新也是壓力不足。

因此創新的主體只能是民營企業，為了鼓勵民營企業創新，要創造一個平等的競爭環境。

第三項措施，放鬆和解除管制

，管制是創新的大敵。

創新需要一個思想自由的環境，創新需要資源的自由流動，需要提倡敢於想像敢於嘗試，不以失敗為恥辱的企業家精神。為什麼中國的互聯網行業產生了世界級的大市值公司，原因之一就是在互聯網早期的發展階段，政府的管制比較少。

為什麼深圳是最具創新能力的城市？我個人認同這樣一個判斷，深圳市政府管得少。當然還有一個原因，深圳是一個移民城市，各地的人、各地的優秀分子帶著他們的思想到一塊兒在新開發出的土地上，相對自由地發揮，使得這個城市具備了其他地方所沒有的創新能力，

所以創新的關鍵是什麼？政府少管，市場自由。

第四項改革措施是全面的減稅

，減稅的意義不僅在於降低企業的負擔，幫助它們渡過經濟下行的難關，而且在於將更多的資源從政府部門的行政配置轉向市場配置。

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