機構：6月是持有白酒股最好時節

上周白酒板塊全面爆發、指數大漲5.19%，板塊走勢與家電板塊幾乎如出一轍(上周中信家電指數上漲6.67%)，市場抱團力量再次展現巨大威力。

從市場特徵來看，前期減持新規後小票反彈態勢顯著，加之上周汾酒、五糧液等皆有相關利好消息出現，因此上周白酒個股行情百花齊放、大小酒均出現普漲行情，除停牌的老白乾酒外全部個股均取得正收益，漲幅超5%的個股有9支。在市場抱團力量的強大推動下，中信白酒指數逼近20000點大關，最高上摸至19952.95點，收於19721.24點。

在連續大漲之後，尤其是龍頭股貴州茅台、五糧液創股價新高以後，白酒板塊是否還有上行空間?未來白酒股走勢又如何?

對此，國金證券分析師於傑、岳思銘認為，6月份仍是持有白酒股最好的時節，堅定持有一線白酒及伊力特。

於傑、岳思銘認為，年初以來的食品飲料板塊行情，扣除4隻次新股之外，一線白酒「茅五瀘」始終位居前五。扣除次新股之外的板塊漲幅前十中，有7家白酒公司、3家調味品/食品公司。

此外，國金證券統計了自2006-2016年各個月份白酒絕對收益及相對收益概率，得出結論是：6月份是持有白酒股最好的時節，月內白酒板塊相對大盤取得超額收益的概率是100%、取得絕對收益的概率也超過7成，因此繼續強調持有基本面/估值兩方面結合最好的一線白酒及伊力特。

重點個股解析

貴州茅台：二季度出貨節奏加快、預計旺季前批價穩中有跌，業績具備持續超預期可能，維持貴州茅台一線白酒首推位置。前期茅台市場管理工作座談會上，茅台明確將自營店、貿易公司和辦事處價格控制在1199元、終端零售價不超過1300元，各地可根據實際情況略有浮動。目前茅台日出貨量相比前期70-80噸繼續穩定上浮，預計二季度發貨量有望上看6000噸以上，環比小幅低於一季度，同比增長約30%。增量以飛天為主，主要投向自營公司及直面終端消費者的商超電商渠道，預計此舉將給市場批價緩慢降溫，不過目前一批價仍維持在1300元左右。一季度報表收入端表現顯著高於實際發貨表現(報表收入+33%，實際發貨量同比下滑)，疊加4月下旬起發貨節奏加快，認為茅台業績蓄水池已達相當規模，未來具備業績持續超預期可能。

五糧液：持續停貨見效、經銷商惜售顯著，批價上行態勢初現。伴隨春節去庫存情況良好、批價上行實現對最新出廠價順價，一季度期間739元打款成常態，同時公司近期連續推出更高價位的交杯五糧液和金裝五糧液以彌補普五渠道利潤不足的現狀，一季報中顯示在停貨狀態下一季度打款情況環比去年四季度明顯好轉，預計未來伴隨批價上行和停貨狀態結束打款情況將逐季改善。持續停貨對終端出貨形成嚴重影響，經銷商惜售顯著，儘管目前茅台批價已停止上漲，但五糧液批價出現上行態勢，部分地區已超過800元。近期批價出現上行態勢，疊加去年二季度業績低基數以及五糧液相對茅台的估值優勢等多重因素，推動五糧液股價走勢顯著好於茅台。

伊力特：繼續看25%以上空間，耐心等待粵強談判正式落地。春糖期間品牌運營中心有望新對接招商20-30家新商，大商(廣州粵強)談判也取得重要成果，目前產品打樣正在進行，預計合作事宜7月將有望正式落地。核心產品定位基本敲定(價位100-200元的特曲、老陳酒、老窖三大系列將是主推品種，特曲將是核心品種。)考慮到17年壞賬計提大幅減少(預計同比減少0.9-1億元，稅後凈利增長7000萬以上)、16年12月老窖以上產品提價10%及保守銷售增長預測，預計17年EPS將落在0.85-0.90元區間。前期通過深度報告、周報、路演等形式反覆強調股價跌破18元/PE20X將是極好買點。儘管二季度尚看不到新模式貢獻收入，但去年二季度的低基數(收入同比-3.36%/凈利潤同比-16.66%)下，今年二季度超市場預期的可能性極大。給予一年目標價24元(對應18年21-22X)，目前仍有25%以上的絕對收益空間。

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