淺談黃金首飾企業的黃金對沖套利

黃金珠寶企業市場概述

黃金珠寶行業在整個國民經濟中佔有舉足輕重的作用，據中寶協統計，全國珠寶產品消費總額超過4700億元，同比增長12%，其中金銀首飾銷售額2959億元，同比增長25.8%，黃金消費超過1200噸，同比增長超過20%。各類珠寶產品出口500.91億美元，用筆增加10.7%。現在中國是全世界最大的黃金消費國，同時也是第一大黃金銷售生產大國。

融通金——黃金金豆

世界珠寶看中國，中國珠寶看深圳。深圳市珠寶產業起步於上世紀80年代，經過30年的發展，深圳已經成為國內最大的珠寶首飾製造和交易中心，以及全國珠寶行業國際信息和採購中心。深圳的年黃金製造加工量占上海黃金交易所實物消費量的90%；全年製造珠寶首飾成品鑽的用量占上海鑽石交易所成品鑽一般貿易進口量90%；鉑金年使用量占上海黃金交易所首飾用金成交量的90%，加工批發白銀首飾約1500噸，投資銀條及其製品500；連續多年佔據國內珠寶市場份額的70%以上。

目前，深圳珠寶企業已達2300家，自有品牌2200個，其中製造加工類企業約佔40%，貿易、批發及零售類企業約佔30%，其他配套類企業約佔30%，形成較為完善的珠寶製造、批發產業鏈。

「

2014年，上海期貨交易所的黃金期貨交易量創出新高，達23865噸。與首次推出黃金期貨交易的2008年相比，該交易所的黃金期貨交易量已增長19975噸，增幅高達513%。與2013年相比，2014年上海期貨交易所的黃金期貨交易量增長3794噸，增幅約為19%。在短短几年內，該交易所黃金期貨交易的絕對增長量和增幅都名列第一，交易量和未平倉合約數量，都是全球第二大黃金期貨交易所。具體交易量見表一。

」

同比，上海黃金交易所的2014年的黃金交易量為6809噸，與2013年交易量5410頓相比，黃金交易量增長1199噸，增幅約為22.2%。具體交易量見表二。

上海期貨交易所黃金交易量(2008-2014)

上海黃金交易所黃金交易量(2009-2014)

黃金珠寶首飾企業的發展狀況，存在的問題

黃金價格從20世紀60年代末，經歷了一次完整的牛市循環，而21世紀初開始，黃金又進入了一段牛市。黃金價格從1996年6月的379.98美元/盎司，到2011年9月最高位的1920.38美元/盎司，再從高位下跌到2015年6月1183.85美元/盎司，由於黃金價格的波動越來越大，以黃金為主要生產原料的黃金企業，面臨著金價波動產生的巨大風險，特別是2011年9月以後，所有黃金企業和零售店蒙受著黃金價格跳水產生的巨大經濟損失，企業缺乏對原有庫存的對沖套利保值的管理和操作方案。

黃金價格走勢圖如圖1-1

黃金自身擁有商品與貨幣的雙重屬性，在2011年以前，因為金價一直在上漲，黃金企業，不管是黃金生產加工廠家，展廳批發商和零售商家，都是把所有的黃金作為庫存，因為黃金在價格上漲的過程中，所有的黃金資產都在漲價，資產也在增值。但是當黃金開始進入下跌時，絕大多數的黃金企業，缺乏意識利用黃金對沖工具和黃金租賃業務，來規避金價在下跌過程中的波動風險。導致2012年-2014年多數黃金企業，在黃金庫存資產縮水上面，大幅度虧損，甚至有一些企業的盈利還不足以抵消金價下跌的虧損。所以，當下在金價下跌的過程中，黃金企業急需要進行庫存對沖，在黃金產業毛利潤日益變少情況下，利用黃金庫存和金融工具，怎樣幫助黃金企業產生無風險的套利盈利，成為多數黃金企業的急切需求。

黃金金融體系的創新

我國黃金借貸的發展概況：我國黃金租賃業務始於2002年，最早是上海浦東銀行向老鳳祥租賃1911公斤，借期一年。近幾年來黃金借貸越來越受到市場歡迎，尤其是隨著國內外黃金市場的迅猛發展，交易所黃金租賃規模呈爆髮式增長。2010-2012年商業銀行通過交易做租借系統累計借出黃金777噸，其中2012年租借量達398噸，較2011年增長48.94%。市場參與主體近千家，包括四大國有銀行、股份制商業銀行、地方商業銀行及外資銀行，以及精鍊企業、珠寶首飾商、造幣廠、工業用盡企業等。其中，商業銀行是黃金的主要借出方。首飾商、造幣廠等用金企業是主要的實物需求方，租借量佔總量的47%；其次是精鍊企業，租借量佔總量的19%以上。銀行同業間的拆借量為34%。租借市場參與主體和市場規模不斷擴大，分層次市場結構逐步建立，顯示出黃金租賃市場發展潛力。

所謂黃金租賃業務，主要面向與貴金屬的冶煉、加工、銷售相關的企業法人，主要包括黃金生產企業（礦山企業）、首飾加工企業、黃金精鍊企業、黃金經貿企業等。銀行向符合規定條件的企業租賃出黃金，並按照合同約定收取租賃費用，企業到期歸還等額同質黃金的業務。企業辦理黃金租賃業務，可以：

（1）拓寬企業融資渠道，企業租入黃金再賣出黃金，藉助黃金的高流動性，可將黃金輕鬆變現，快速獲取融資。

（2）降低企業融資成本，黃金租賃利率靈活，且不受貸款利率限制， 最低利率可突破貸款利率下限。

（3）降低金價下跌給企業帶來的風險，企業可享受還金價格低於租金價格帶來的溢價，降低金價下跌風險同時獲取部分收益。

（4）不佔用貸款頭寸，辦理方便快捷，節省多道中間環節，企業可隨時提金。

實物黃金租賃業務通過提供實物黃金的方式滿足產用金企業的融資需求，併兼備套期保值的功能。客戶可根據自身生產周期和業務的安排，選擇合適的租賃期限和黃金數量，以鎖定黃金銷售價格（礦山企業）或成為企業日常生產經營的原料（加工企業）。

2013年度黃金租賃業務主要商業銀行業務量統計

各大銀行在針對企業用戶，在金融創新推出保本保收益理財品種，不同的銀行不同的資產託管機構的年收益率4.8-6%不等；銀行理財產品是商業銀行在針對黃金企業開發設計並銷售的資金投資和管理計劃。

銀行理財產品按風險和收益特徵，可分為保證收益型產品、保本浮動收益型產品、非保本浮動收益型產品；按期限分，可分為超短期產品、短期產品、中期產品、長期產品，以及開放式產品。在理財產品這種投資方式中，銀行是接受客戶的授權管理資金，投資收益與風險由客戶或客戶與銀行按照約定方式雙方承擔。

黃金實物在黃金企業中的庫存對沖和庫存金融套利方案

黃金企業原料採購及產品銷售都不同程度地面臨市場價格的風險，若金價朝著自身不利的方向變動，則價格波動產生的虧損不僅可能削弱加工銷售利潤，甚至會造成業務的虧損，對於企業長期的穩定發展非常不利。黃金企業在經營的過程之中，如何規避原料採購及產品銷售的風險是企業經營的重點。

黃金企業因周轉速度快，黃金價格風險管理策略相對於黃金生產企業來講比較簡單，現有的市場交易品種如黃金期貨、T+D及黃金借貸就可以滿足需求。

加工商價格風險管理策略

（1）歷史庫存黃金

加工商歷史形成的經營庫存黃金，可以不做套期保值，市場價格的變動只會影響庫存的歷史成本，並不會改變當前經營利潤。加工商在產品批發銷售的同時，可在市場上同步買入，即可基本規避價格波動對當期經營的影響。

（2）臨時庫存黃金

出於市場競爭需要，加工商有時因要為批發商墊付黃金原料二產生臨時黃金庫存。臨時黃金庫存可能來自市場採購或向商業銀行租賃。加工商墊付的黃金原料周期比較短，一般不超過兩天，基本可以不考慮基差和套期保值率的影響，在採購臨時庫存黃金時同步賣出同等數量的T+D或黃金期貨，在實際交割時同步平倉先賣出的T+D或黃金期貨，期貨或T+D平倉的盈（虧）可以基本彌補現貨價格的虧（盈），從而鎖定加工利潤。

如果原料是從商業銀行短期拆借而來，可以在借入黃金的同時買入相同數量的T+D或黃金期貨。在需要歸還時利用T+D或黃金期貨交割的黃金，從而鎖定拆借成本，避免價格波動影響。

批發商、大型零售商價格風險管理策略

批發商、大型零售商目前基本是自行採購原料，委託加工商加工的模式。在採購原料的同時同步賣出同等數量的T+D或黃金期貨,利用ERP進銷存軟體，實時統計當日實際結算（銷售）的數量，同步平倉先賣出的T+D或黃金期貨，期貨或T+D平倉的盈（虧）可以基本彌補現貨價格的虧（盈），從而鎖定批發零售利潤。當然，由於批發零售周期較長，在市場上漲的趨勢下，可以適當降低套期保值比例，在金價趨勢處於下跌的情況下，可以提高套期保值比例甚至到100%。

」

「

小型零售商價格風險管理策略

目前，大型批發商，如中國黃金，為小型零售商提供無風險結算模式。也就是說提供一定的保證金，小型零售商可以先提貨，實際完成銷售後在結算金價，這就是的小型零售商避免價格波動風險。對於小型零售商來說，由於資金及專業人員欠缺，選擇大型的可以提供後結算模式的批發商，可以很好地規避價格波動風險。對於小型零售商的價格風險管理策略，最主要的是克服市場投機的衝動，獲取穩健的零售利潤。

」

利用黃金金融套利和實施方案

黃金套利分為：現貨實物市場與期貨交易市場差價套利，跨期跨市場的匯率變動差異套利，利用銀行金融理財產品收益與黃金租賃費用差異套利。

現貨黃金市場與期貨市場差價套利

黃金的現貨價格在價格劇烈上漲下跌的過程中，會出現現貨市場價格比期貨市場價延後，可以利用時間差進行黃金現貨與期貨市場的套利。

跨期跨市場的匯率變動差異套利

目前，國內的黃金實物價格主要以上海黃金交易所的價格為基準，上海黃金交易所的報價是撮合市場，所以上海黃金交易所的黃金價格與倫敦和美國相關市場的交易價格有一定差距。以日元計價的京東京工業品交易所黃金期貨價格與美國紐約商品交易所價格差一般在0.25%以內，二上海黃金交易所的價格與全球黃金現貨價格差則在0.5%左右或以上。

這種情況主要體現在黃金價格在上漲高位和下跌低位中，黃金如果迅速上漲，國內撮合市場黃金賣方的供應大於購買需求，導致黃金現貨價格略低於國際現貨期貨價格，此時套利機會產生，可以立即購買國內黃金現貨或者購買T+D，同時賣出同等數量的國際黃金期貨；當價格平穩，沒有價差時，賣出黃金現貨或者平倉T+D（賣出）同時平倉(買入)同等數量的國際黃金期貨，賺取市場差價。當價格迅速下跌時，國內黃金現貨購買需要大於賣方的供應，高於國際價格，即可反向操作賺取價差。

利用銀行金融理財產品收益與黃金租賃費用差異套利

黃金租賃業務是：企業直接向銀行租借黃金業務，用於生產庫存，展示庫存和流通庫存，企業可以通過存款借金，抵押物授信租賃黃金等等方式，向銀行租借黃金用於生產加工，批發銷售環節，規避金價漲跌帶來的風險。

各銀行在針對黃金企業，積極開展貴金屬業務創新服務，如：動態質押監管項下的黃金租賃業務。動態監管地有：產品加工廠，產品原料保管倉庫產品批發展廳；聘用第三方監管責任人、銀行風險可控 ；三方協議，界定各自職責、權利義務。銀行針對企業24小時監管流程、保證監管安全實施。

例：A企業是黃金批發企業，主營黃金的批發業務，展廳需要的黃金飾品庫存大約200Kg，A企業可以跟銀行租借黃金用於展廳的批發業務，不管金價漲跌，無需承擔金價漲跌帶來的庫存金價風險，當產生銷售時，立刻在上海黃金交所購入黃金，做到無風險庫存。

購買銀行理財產品，質押借金

企業購買保本保收益理財產品，理財質押，銀行授信，利用授信額度向銀行租借等額黃金，用於生產企業的生產、展示流通；

案例：深圳市金正金珠寶首飾有限公司在中國工商銀行深圳分行，購買工銀瑞信投資-瑞佳8號第7期保本專項資產管理理財產品3000萬一年期，理財保本保收益的利率為5.0%/年；將理財存單質押在深圳分行，工商銀行租借給深圳市金正金珠寶首飾有限公司同等額的黃金，黃金租賃的服務費為3.3%/年；金正金珠寶公司將所租借的黃金用於生產加工和批發流通環節，避免庫存因為金價波動的風險，同時還享有每年3000萬*（5.0%-3.3%）=51萬元/年的收益。到期後，需要繼續租賃黃金的，可以在合同到期以前半月內做好第二次理財租賃黃金，第二次租賃的黃金可以直接用來還第一次的銀行借金，只要理財的收益大於黃金租賃費用就可以一直做，一直有收益產生。

解決企業的哪些問題

不管是黃金生產加工商、批發商、零售商所有原有庫存和臨時庫存的，都可以利用對沖工具，套期保值，鎖定利潤。

黃金生產加工商、批發商、零售商可以通過套期保值的對沖工具，實現現貨與期貨市場的差價套利，與國外交易市場的跨市場套利，賺取市場價格差額，匯率變動差價以及費率差價。

黃金生產加工商、批發商、零售商可以通過金融體制創新後的銀行金融策略，租賃黃金作為庫存；利用銀行授信租賃黃金，動態監管生產加工，展廳怕發以及大型零售賣場的庫存；還可以利用銀行推出的保本保收益的理財產品和黃金租賃的利率差額，用企業資金購買理財產品質押借金，不僅可以解決企業的庫存金價波動風險，還可以帶來可觀的收益。

結論

結

論：黃金自身擁有商品與貨幣的雙重屬性，利用金融創新，黃金首飾企業，可以通過目前市場的對沖工具（如T+D,黃金期貨,國際黃金期貨），根據自己的情況，來選擇不同的套期保值方式歸你金價波動風險；同時，可以利用現貨與對沖工具賺取不同市場差價，利用跨市場套利賺取匯率差價。另外，可以利用黃金的金融市場屬性，利用黃金租賃，提供給小型零售商可以先提貨，實際完成銷售後在結算金價，讓下游零售商避免金價下跌的風險。黃金企業還購買理財產品質押借金費率差額，利用多家銀行、多次借金，形成借金換金的循環，產生更多的利潤，以幫助黃金企業的長遠發展。

想快速了解融通金湖北分公司貴金屬行情實時跳動

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！