軟銀千億基金的來源細節出來了，錢湊得真不容易

今年 5 月，軟銀集團 CEO 孫正義宣布千億美元的願景基金（Softbank Vision Fund）完成首輪籌資。包括沙特和阿聯酋的主權財富基金、蘋果、富士康、夏普等企業，以及軟銀自己，已經向這支基金注入 930 億美元。

這錢籌的並不輕鬆。

即便還有 70 億美元額度有待籌集，願景基金已經是有史以來規模最大的私募股權基金，相當於 4 個銀湖資本和 15 個紅杉資本；跟主權財富基金比，大致相當於排名 17 的澳大利亞未來基金，後者為 994 億美元。

為了籌錢，軟銀除了通過發行股份取得資金，還以每年支付 7% 利息的條件進行債務融資。《金融時報》本周披露了願景基金的大致資金結構：

沙烏地阿拉伯公共投資基金，提供 280 億美元債務融資以及 170 億美元股權融資；

軟銀，現金+25% ARM 股份，折為價值 280 億美元的股權融資；

阿聯酋穆巴達拉投資公司，提供 93 億美元債務融資以及 57 億美元股權融資；

蘋果、富士康、夏普，提供 50 億美元債務融資。

深紫色為股權融資，淺紫色為債務融資。圖/金融時報

算下來，接近一半、也就是 423 億美元是債務融資。出資方將在基金 12 年周期內每年取得利息收入，但不參與基金投資收益的分成。但軟銀視他們為優先順序 LP（出資方，持基金股權），而非真正意義上的債務融資。

花旗集團分析師 Mitsunobu Tsuruo 認為股權+債務融資的結構體現孫正義對此事的信心和貪心。律師事務所 Simpson Thacher 的合伙人傑森·格洛弗（Jason Glover）認為這種混合融資方式很少使用，「這種結構不是我作為 25 年基金機構律師執業中所常看到的。」

這種結構的基金還是有的，但多見於投資短期股票市場，比如中國股市的分級基金。

少見的是用於股權投資的私募基金。股權投資基金的標的通常流動性較差，在最差情景中很難清算變現，所以優先順序 LP 以債權形式存在的意義較小。

作為基金管理方，當該基金的年回報率超過 8% 之後，軟銀將從超額部分中抽取 20% 作為收入。這是私募基金行業的通行標準。除此之外，軟銀還會按出資比例向各股東收取 0.7%-1.3% 的管理費。如果軟銀髮生債務違約，出資方可以選擇清算或者將債務轉為股份。

軟銀拒絕發表評論。

現在軟銀的願景基金已經公開的投資給了 ARM、Nvidia、滴滴、WeWork、OneWeb。

題圖/金融時報

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