王健林賣資產、孫宏斌高槓桿，說明了同一件事：錢貴了

王健林把萬達十三個文旅項目的91%股權和萬達76個酒店項目，轉手賣給了孫宏斌的融創中國，共收資金僅631.7億元。

而融創中國， 2016年底的總負債2577.72億，凈資產負債率為121.5%。

一方是賣掉包含海量建設用地等「優質資產」的王首富，另一方則用了銀行、公司債等高槓桿資金的收購狂人孫宏斌。

這一樁看似令人匪夷所思的交易，背後其實是兩位大佬的各取所需。

王首富賣掉了費心費力搗騰多年的資產，就像他自己說的，肯定是為了降槓桿去還銀行的錢，而這交易這麼突然，勢必是有錢必須要即刻還上了，來不及搗騰了。

而孫狂人，雖說收購萬達資產的資金全部來自融創自有資金——至2017年6月30日，融創賬上還有900多億元現金，但是從2016年以來，融創共參與21起併購，涉及資金1355億元左右，還不算去年融創在土地購置上投入的超過1000億元資金。

王首富著急用錢，孫狂人繼續高槓桿運作，唯一透露的信息只有一點：錢值錢了，不好借，用起來也不便宜了。

錢越來越值錢，借錢不好借，不如甩掉包袱；而高負債的企業，也只有繼續放大槓桿，換取公司的股價和利潤。

貨幣政策轉中性，賣地的不止王健林

6月26日，潘石屹的SOHO中國以35.73億元出賣了上海虹口SOHO。7月4日，SOHO中國又宣布整售北京光華路SOHO和凌空SOHO兩個項目。

北京光華路SOHO還是SOHO中國的核心物業，且原本不在計劃出售名單中。

而更早以前，李嘉誠旗下的公司也曾大肆拋售位於北京、上海、廣州等地的物業。

這些大佬紛紛出售手中的房地產項目，一是房地產行業的調控，另一方面則是金融行業的去槓桿，對房地產這個金融敏感性極強的行業造成了「雙殺」。

2017年以來，貨幣政策在取向上由去年的穩健略偏寬鬆轉為穩健中性。

2015年央行主要通過降低法定準備金率來供給流動性，2016年以來，則更多通過公開市場逆回購、中期借貸便利（MLF）等工具供給流動性。

如果說以前是開閘放水，那麼現在則是在利用工具盤活各中小水坑中的水。

即使如此，進入2017年，央行前5個月通過逆回購和MLF等累計凈投放流動性4395億元，同比少投放3975億元。

除流動性凈投放數量上收緊外，央行還在今年2月3日和3月16日兩次上調公開市場逆回購利率和中期借貸便利（MLF）利率等一系列政策利率，引導銀行間資金價格適度上升。

銀行類金融機構槓桿率

數據來源：WIND

上圖可以看出，今年以來，針對了同業、理財、通道、委外等影子銀行業務的金融「去槓桿」政策，導致銀行類金融機構槓桿率升勢趨穩，2017年5月為49.45倍，與去年末基本持平。

隨著金融去槓桿的推進，廣義貨幣供應量M2餘額同比增速今年以來逐月放緩，5月末為9.6%，比去年末降低1.7個百分點，比去年同期低2.2個百分點。

錢變得越來越值錢，而地產商高速擴張期的債務卻依然要償還，所以賣地賣項目，在不想繼續冒大風險的前提下，也未嘗不是個辦法。

提高槓桿率，綁架已不是自己

有人兌換籌碼出局，總也有人想上桌。

據彭博社2016年發布的報道稱：中國地產商2017年的日子不好過，償債金額創紀錄高點，2017年有173億美元的債券到期，2018年有279億美元的債券到期。

而眼下的貨幣政策和債券市場，貨幣供應量減少，走高的利率也推高了企業發債成本。

根據WIND數據，5月份公司債、企業債、中期票據和短期融資券加權平均發行利率分別為5.04%、6.58%、5.71%和4.90%，與2016年10月份相比分別升高1.33、2.57、2.05和1.84個百分點。

因發債成本上升，唯一的辦法就是繼續放大槓桿率，繼續以小搏大。

就好比花三成首付的房產投資客，繼續抵押繼續買房投資，這需要膽量，也需要銀行的「配合」。

對於大多數房產商而言，高槓桿在目前的政策環境下已經很難繼續維持，而激進的孫宏斌敢，或許是想到了獨特的商業模式，比如把萬達資產和樂視資產的合縱連橫，也或許只是找到了肯為其源源不斷輸送資金的「金主」。

根據融創房地產公司債託管人申萬宏源的託管報告，除了自身主營業務的收入外，融創的資金還靠銀行借款、委託貸款、公司債等形式輸血。

在償還金融機構借款明細中，銀行是主要的借款方。如上海銀行、交通銀行、光大銀行、農業銀行，均有過借款給融創及其下屬企業。

向融創房地產借款的金融機構除傳統的銀行外，信託是另一主要渠道。如在融創房地產的還款計劃中，大業信託、華潤深國投信託、平安信託在列，涉及借款11.8億元。

儘管如此，高負債高槓桿的運作模式，肯定會給孫宏斌帶來不菲的財物成本和經營壓力，如果以前是拿5個蓋子蓋10個瓶，現在則是要蓋15個瓶子，這分毫之間的拿捏，是最考驗孫宏斌的了。

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