地方政府的補助和退市之難

退市難，難於爭上市。上市是幾百家公司的排隊受審和成千上萬公司的門外環顧，退市是一家公司的自我挑戰，生存面前的潛力完全激發，內力是肯定不行的，外力接力，其中地方政府是最堅強的後盾。不管是天使還是稻草，能救生的就是好力量。新政之下，資產重組漸成泡影，救生要乘早，避免退市的最好措施是逃離暫停上市的邊緣。

兩年虧損就*ST退市風險警示，三年虧損就暫停上市，四年虧損那就區別對待，創業板終止上市後直接退市，主板和中小板終止上市後還有重新上市的機會，等最近三年的凈利潤都盈利且達到上市要求。這是最常見的退市路徑，期間符合條件了就恢復上市。在這個過程中有多次的自救機會，有條件就儘力避免第三年也虧損，免去暫停上市的麻煩，贏得喘息的時間，哪怕兩年虧損一年盈利再兩年虧損，這個情景應該不陌生。

退市規則留下的一道縫隙開啟了*ST公司的救生通道。《交易所股票上市規則》中，對上市公司股票交易實行退市風險警示的第一條是「最近兩個會計年度經審計的凈利潤連續為負值或者因追溯重述導致最近兩個會計年度凈利潤連續為負值」，對應的暫停上市則是第三年凈利潤繼續為負值。恢復上市的要求是最近一個會計年度(即第四年)的凈利潤及扣除非經常性損益後的凈利潤均為正值；終止上市是暫停上市後首個年度報告(即第四年)顯示公司凈利潤或者扣除非經常性損益後的凈利潤為負值。

由上可見，恢復上市和終止上市都是對扣除非經常性損益後的凈利潤也有要求的，也即我們通常理解的經營性利潤，就是看上市公司的盈利是不是靠自身的經營能力，這是對上市公司評估很好的指標。但是，在暫停上市的規定中，卻只是對凈利潤一項指標作了要求，即不考慮上市公司的非經常性損益對凈利潤的影響，只要上市公司第三年凈利潤為正，不管你是怎樣得來的(當然財務作假的不算)都不用暫停上市了。因此，與其在暫停上市後要靠主營獲利(這個以前的連續虧損證明上市公司不太具備這個能力了)來恢復上市，不如把暫停上市扼殺在臨近前。

這個時候，地方政府的扶持體現出來了。今天(6月30日）兩家上市公司的公告就是很好的例子。*ST(002490)公告收到壽光市財政局撥付公司節能減排獎補資金1.5億元，公司將上述政府獎補款項計入當期損益。*ST河化公告，經河池市政府研究決定，同意免除河池市財政局對公司享有的債權本金及利息共計5000萬元，公司將上述債務豁免計入公司2017年度損益, 並預計對2017年度的業績產生一定的積極影響。

獎勵、補貼、債務免除等等，只要名目有立，辦法總是有的。在上市公司快要連續三年虧損的緊要關頭，地方政府施以援手，貢獻給上市公司恰當的非經常性損益，從而逆轉凈利潤為正。這種扶持，儘管也有地方經濟發展和就業等方面的考慮，但是否也有不合理的地方，見仁見智了，不作討論。倒是上市規則中，暫停上市和恢復上市、終止上市中，對凈利潤構成的要求不一致，是值得商榷的，從重從輕的平衡，也需要協調。

這條逃生通道的存在，讓很多上市公司重獲苟且，所以我們就會看到現在兩市有60多家*ST公司(即兩年虧損的)，而暫停上市的公司(即三年虧損的)僅幾家，更別提退市的了。從去年至今一直在奪人眼球的退市第一股欣泰電氣，則還是因為欺詐上市和出身創業板的原因，非盈利因素。

退市問題，不是個難題，規則略作修訂即可事半功倍(當然不僅是對凈利潤要求扣除非經常性損益)，只是說的多，見的少，也就變難了。

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