四川雙馬股東會暫延期 註冊7公司重組「底牌」待揭

原定於7月13日召開的四川雙馬股東大會，經過延期後，最終還是未能成行，次會議原定的審議內容，正是將現有水泥業務置出上市公司體外。

按照交易方案，上述水泥業務資產將出售給拉豪（四川）企業管理有限公司，交易對價為28億元。屆時，上市公司將手握28億現金成為「現金公司」，沒有實際經營業務。

「要求在水泥資產出售前，就要拿到國奧越野的控制權，這就是為了防止成為現金公司。」一位曾參與四川雙馬的職業投資者13日分析稱，用國奧越野替換水泥業務只是「緩兵之計」，「這個肯定不是要裝入的主要資產，除非完全不去理會股價。」

需要指出的是，在錯峰生產的背景下，今年水泥行業景氣度明顯回升，這從各家同行業上市公司近期業績預告便可看出，四川雙馬擬收購的北京國奧越野足球俱樂部2016年凈利潤尚不過32.23萬元。

對此，四川雙馬董秘胡軍13日回應稱，「目前公司經營勢頭良好，在符合法律法規和政策的前提下，將從有利於上市公司和全體股東的共同利益出發做出決策。」

賣大，買小？

7月以來，廣東、四川、重慶等地水泥企業先後漲價，尤其四川6月份每噸提價50元後，近期再次上調60元/噸。

水泥行業回暖，並非直至6月份才顯現，今年上半年趨勢便已很明顯。據中國水泥協會下屬網站統計，今年4月份水泥行業實現利潤71億元，超過2017年一季度水泥行業65億元的利潤總額。

為何行業回暖，四川雙馬仍將水泥業務置出，改為收購業績並不確定的北京國奧越野足球俱樂部？

其中，涉及多個原因。一方面，idg入主四川雙馬後，便已開始對上市公司進行改造，如解除同業競爭的承諾、完成歷史對賭的業績補償等。

置出原大股東的水泥資產，不過是idg改造上市公司的延續動作，「清殼」完成後再置入相應資產。

從行業角度上看，四川區域水泥也沒有表面看上去那麼美好。

卓創資訊水泥行業分析師侯林林向記者指出，「西南地區上半年就想漲了，但是卻沒能漲起來，甚至重慶一些企業都開玩笑說自己是『全球最低價』。加上原料成本也在上漲，而川北、川東地區價格比較低，所以其實質更傾向於為扭虧做出的『復價』。」

不過，將水泥資產置出後，四川雙馬也面臨主營業務缺失，導致的「現金公司」風險，即屆時公司主要資產將變成28億元現金，沒有實際業務。

想要規避上述風險，便需要其他資產、業務作為替換，只是idg所選擇的標的讓人意外。

數據顯示，北京國奧越野2015年、2016年營收分別為1042萬元、643.6萬元，對應的凈利潤分別為140.2萬元、32.2萬元，而改股牌前的176億元市值。

「做足球青訓並沒有問題，但是國奧越野業績與上市公司明顯不匹配。」前述投資者評價稱，所以收購國奧越野更像是上個「保險」，最後的底牌還是沒有揭開。

這也引起深交所的問詢，重點關注此次「替換」是否有利於公司持續盈利能力，並要求上市公司補充披露擬繼續收購資產的具體情況。

值得關注的是，置出水泥資產還有其他附加條件，如現任大股東向交易對手方給予現金補償，以及幫助其獲得美元借款。

一年內成立7公司

「idg2016年進入公司，但今年併購重組審核嚴格、ipo速度也未暫停，使得殼市場持續惡化，後期重組的難度待觀察。」深圳一位私募人士13日評價稱。

雖然國奧越野並不被市場認為是四川雙馬重組的「底牌」，但公司目前也未給出明確的重組方向。

「接下來還要看公司披露情況，我注意到公司最近一年內註冊了多家公司，可能是用來承接或者過戶雙馬資產。」前述投資者分析稱。

其中，包括用於收購國奧越野的成都和諧雙馬科技有限公司，以及西藏錦合創業投資管理有限公司等7家公司，法人代表均為四川雙馬董事長謝建平。

公開資料顯示，謝建平2004年加入idg資本投資顧問（北京）有限公司，擔任副總裁。

21世紀經濟報道記者調查發現，上述新設公司經營範圍多為項目投資、資產管理和股權投資。

僅成都和諧雙馬科技有限公司，今年4月28日新增了旅遊資源開發、項目策劃和景區管理，以及會議服務和市場營銷策劃等。

即便如此，目前能夠確定注入的只有體育行業。「收購國奧越野，是上市公司下一步業務轉型的開端舉措。國奧越野成立時間早，歷史經營狀況穩定，是目前國內領先的專業足球青訓俱樂部。」胡軍13日回復稱。

他認為，國奧越野創始人及管理層具有多年的行業經驗，國奧的其他股東也在體育行業深耕發展多年，未來將充分利用其相關優勢促進國奧越野的發展。「本次公司收購併對國奧越野增資後將為國奧越野後續業務發展、全國重點城市的擴張奠定堅實基礎。」

那麼，idg旗下是否還有其他體育資產？

據本報2016年12月報道，idg資本收購的「興緻體育」將與里昂集團在國內成立合資公司——北京里昂興緻體育文化有限公司，未來將發展足球學校、俱樂部諮詢、商務贊助和體育旅遊等業務，其中足球學校為主營業務。

不過，僅就二級市場而言，短期內視乎並不樂觀。

「30多萬的利潤，和100多億的市值對比，加上去年從7元/股最高漲到42元，停牌時收盤價23元，復牌後怎麼走只能拭目以待。」前述私募人士評價道。

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