減緩加息和加速縮表同唱，美聯儲故弄玄虛提振黃金？

美聯儲主席耶倫在國會眾議院金融服務委員會作證時強調，如果美國經濟表現大體符合預期，美聯儲可能今年開始執行縮減資產負債表(「縮表」)計劃。這是繼6月議息會議之後，一個月內美聯儲第二次公開對「縮表」進行表態。這也強化了市場對年內「縮表」的預期。

美聯儲耶倫

耶倫的這次表態，延續了6月對美國經濟保持溫和擴展步伐的基本判斷，微妙的變化來自於其對通脹指標的態度。她在陳述中給出了「美國就業市場與通脹的關聯度明顯減弱」的判斷，強調未來美國通脹前景仍存在不確定性，進而認為「未來幾年美聯儲繼續漸進加息可能是合適的」。這番表述被市場解讀為美聯儲可能放緩加息節奏，紐約股市三大股指應聲上漲。

耶倫的這種態度並不突兀。如果梳理近兩年來的美國通脹數據走勢，雖然2%的指標被反覆提到，但是近兩年美國通脹數據的走勢之中很少接近，更遑論達到和超過。因此，在美聯儲是否加息的考量中，通脹數據只能算是參考指標而非決定性因素。近期美聯儲高官的有關態度也從側面論證了這一點。6月中旬美聯儲年內第二次加息後，美國明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡里就稱，如果是基於實際數據對美國通脹前景作出預測，美聯儲「不應加息」。結合這些情況分析，耶倫所謂「美國就業市場與通脹的關聯度明顯減弱」的判斷，也有幾分淡化通脹數據對美國貨幣政策可能影響的味道。

問題在於，美聯儲一方面再度放出暫緩加息的風聲，另一方面則強化年內「縮表」的預期。由於「縮表」可能產生變相加息的效果，那麼這種看似自相矛盾的政策取向原因何在?美聯儲「縮表」的底氣何在?

回答前一個問題，可以從三個角度審視：

其一，在近兩年巨量資金流入美國的情況下，美國經濟增速卻從2015年的2.6%降至2016年的1.6%，今年一季度的增速在調升後仍然只有1.4%，復甦後勁乏力甚至於出現新危機的風險不斷增加，需要留出政策操作空間，但又擔心加息步調過快造成負面影響。

其二，國際金融危機之後，美聯儲的資產負債表規模已從危機前不到1萬億美元膨脹至約4.5萬億美元，美聯儲加快收緊貨幣政策的意願正在不斷提升。

其三，儘管美聯儲反覆強調政策的獨立性，但美國財政政策毫無疑問是影響其決策的重要因素。特朗普政府的減稅政策和基建計劃會帶來怎樣的變化不容忽視。因此，美聯儲看似自相矛盾的政策取向，根本上是其政策目標互相矛盾，首鼠兩端的結果。可以預見接下來的時間內，美聯儲很大程度上可能以溫和緩慢的節奏來推行政策，以平衡各方情緒。

至於美聯儲「縮表」的底氣，則可以從最近一個月的新聞中尋找「蛛絲馬跡」。6月22日，美聯儲發布消息稱，美國34家最大型銀行全部通過了第一階段的年度壓力測試，表明這些銀行能夠承受「企業貸款市場壓力增加，商業地產價格下跌35%，銀行預計在九個季度內將損失4930億美元」的最嚴重情況。因此，5天後的6月27日，耶倫在同英國社會科學院主席尼古拉斯·斯特恩就全球經濟事務座談時專門提到，「我希望在我們有生之年不會重演類似於2008年的金融危機，我也不相信我們會遇到」。這實際上是美聯儲底氣提升的一種反映。

這種底氣，對美聯儲而言是好事，對全球市場來說則未必。「縮表」預期的強化，對近來疲軟不振的美元算是好消息，但無疑也會加劇全球市場的資金緊張，考慮到歐洲乃至於其他發達經濟體貨幣政策轉向可能性上升，「縮表」所帶來的風險也在不斷提升。不過，過去兩年來美聯儲貨幣政策的轉向也並非完全按照其預期設想演進，未來的走向也同樣受到包括特朗普政策變化等諸多因素的干擾。這些變數給廣大發展中國家的貨幣政策調整提出新課題，如何好好把握，需要認真考量。

筆者覺得操作需要抓準時機，倉位把控很重要，本人自身實戰經驗，技術乾貨可交流。

以上出自分析師 ：陳弘毅，更多交流諮詢添加：hony158

作者簡介：一個有態度的分析師，策略家，財經時評人。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！