為什麼我們要金融去槓桿？看完這個你就懂了！

首先有個故事是這樣的，有個村莊以農業生產為主，突然有一天村裡發現了一種石頭，閃閃發光。大家覺得這種石頭能做首飾，於是開始搶著購買。後來村裡來了商人發現了這種石頭的價格一直在漲，覺得可以可以炒一波，於是大規模從村民手裡收購這種石頭，當自有資金不夠時，就用已經收購的石頭做抵押，從銀行貸款繼續收購。

因為市場的狂熱，石頭開始供不應求，價格更是直飛天際。隨著石頭的價格持續上漲，大家也形成了共識，石頭價格永遠不會跌。於是，其它村民也紛紛貸款買石頭。

然後，問題就來了，突然有一天商人在大賺一筆後，開始將石頭大批量的賣出。那些不知情的村民看到之前千金難買的石頭有了大量現貨，於是依然搶購。

在商人大量賣出的過程中，石頭價格開始出現鬆動。銀行看到的石頭價格開始下跌，於是在綜合評估風險之後，決定不再為買石頭的人提供貸款了。而且之前抵押的時候，銀行的要求是買石頭的人自己出一半的錢，然後銀行給貸一半的錢。當石頭價格跌破50%時，頂部融資的村民就還不起貸款了，於是這部分就成了銀行的壞賬。

同時，因為之前石頭價格大漲，村民都去採集這種石頭了，將大量的耕地全都荒廢，導致農作物產量下降。最後村民不僅欠了很多錢，連吃飯都成了問題。

但是，我們反觀這個商人以及在石頭最高價附近拋售石頭的人，卻通過套利變成了富豪。他們對這個村莊的發展及村民的生活水平提升沒有任何幫助，只是變相把村民的錢拿走了而已。

這只是個簡單的小故事，當前的金融市場比這個要複雜的多。但是這個故事能夠大致的反映了當前金融去槓桿的目的。

一、從小故事看去槓桿後的金融邏輯

股票價格漲，投資者借券商的錢去買股票，股票漲久了，投資者覺得股價永遠漲，需要越來越多的投資者借更多的錢去買股票。直至有一天，股票價格彷彿漲不動了，一些有很多股票的人開始減持股票套現。就這樣，低價買股票高價拋出的人拿走了很多錢，高價增發的上市公司拿走了很多錢。券商一看有風險，趕緊告訴投資者把錢還我，然後投資者不得不賣股票。這裡借錢買股票的過程是加杠杠過程，賣股票還錢的過程是去槓桿的過程。

債券價格漲，商業銀行和非銀機構加槓桿買債券，進一步加速債券價格上漲。越漲越買，越買越漲。央行一看，覺得這樣不好，於是給的錢少了，貴了；銀監會一看，也會指導大型商業銀行不能再借錢給中小銀行了；中小銀行不能再借錢給非銀機構了。投資機構一看，邊際上沒有啥新增的購買力了，部分投資機構開始拋售債券，把錢還給商業銀行。借錢買債券的過程是加槓桿的過程，拋債券還錢的過程是去槓桿的過程。

類似地，借錢買房也是一樣的。但是，這個去槓桿的過程可能略有不同。就說上海，一個家庭買兩套，自己住一套，孩子留一套，基本都是剛需了。所以從這個意義上講，儘管上海房價很高，但對於個人來說，還難以做出把房子賣了還銀行貸款，實現去槓桿的過程。

但說到底，無論股票、債券還是房地產，都是和上述炒石頭一樣的邏輯。

二、去槓桿的其它積極意義

稍微有點金融常識的人都會意識到，如果大家都借錢都去玩交易金融資產，而不是去借錢搞技術創新、搞生產，那麼在浪潮過去後，必然會留下來一地雞毛而已。但是當前的情況是，監管層也不是萬能的。

回顧2015年股市，本來的監管層可能的意圖是股價上漲，讓上市公司增發，IPO拿到錢之後去搞技術創新，或者償還一部分銀行貸款降低負債率。但實際結果大家也看到了，很多拿到錢的個人投資者移民美國了，拿到錢的企業可能去炒房了或者買國外資產去了，反而對央行的外匯儲備形成了擠兌。

正因為無法精確估計到底投機性資產庫存有多少，粗暴的去槓桿會帶來什麼後果，所以相關政策的制定不得不小心謹慎。比如之前大家覺得商品房是優質資產，能賣能租，也就不著急賣了，房地產行業去槓桿一直很難執行，因此有人熱衷推出房產稅，但如果著急的推出房產稅就必然會導致部分人群拋房子換美元，現在很難估計這部分人群有多少，會不會對當前的經濟造成巨大衝擊。這也是為啥監管層對推出房地產稅比較謹慎的原因吧。

並且思辨的看，金融去槓桿之後，大家就會去創新，去搞實體了嗎？當然未必，不過有一點還是相對確定的。即央行和銀監會搞的金融去槓桿，會把臃腫的交易性資產價格壓下來。經濟主體再拋售資產獲得的錢就少了，這樣就沒有那麼大的購買力去換美元了，對人民幣的匯率穩定在直接邏輯上有幫助，為之後的調控帶來了方便。

當然槓桿也並非萬惡之源，金融加槓桿，加到誰頭上，很重要，之前說了。加了槓桿都去賭石頭價格，賭一線城市房地產價格，對社會來說價值不大。但如果通過加槓桿的方式，拿錢去做企業，做提供更優質的產品與服務，那社會價值就很大了。

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