當洗牌來臨，為什麼超常規成長的大型印刷廠，更容易出現資金鏈危機？

今天要說的是：美程在線，一家來自東北的印刷企業。

7月11日，國家新聞出版廣電總局公布了2017年國家印刷複製示範企業的年度考核結果，有3家企業被撤銷示範企業稱號。

在這3家企業中，有一家企業引起了三好同學的特別關注，它就是：遼寧瀋陽美程在線印刷有限公司。

美程在線在印刷圈算不上名頭很大，卻給三好同學留下過深刻的印象。原因有三：

1.它的名字很特別。在雲印刷、印刷電商遠遠還沒火起來的2001年，它已經在名字中加上了「在線」兩個字。這說明，老闆的意識很領先。

2.它的規模很不一般。2011年，其銷售收入達到10.25億元，這樣的體量不僅在東北地區首屈一指，在全國也穩居前列。比如，在2012年被評為國家印刷示範企業的25家印刷廠中，美程在線的銷售規模位居第七，排在它前面的是當納利中國、雅圖仕、紫江企業、界龍實業、天聞新華、上海煙草印刷等業界大佬。作為一家以出版物印刷為主的企業，其規模超過了北京盛通、北京華聯等業界知名企業。

3.它的技術裝備很先進。2013年的一篇報道是這樣說的：美程在線「現有26條印刷生產線、11條裝訂線、8條高自動化包裝生產線，印裝設備大部分為德國、日本進口，機械化和自動化程度非常高，代表了本行業的最高水平」。全國有底氣這樣說的印刷廠有幾家？

這樣一家企業，為什麼會被撤銷國家印刷示範企業的稱號？根據有關媒體的報道，結合三好同學早前的耳聞，很有可能是美程在線的資金鏈出了問題。從有關企業信用信息網站查詢可見，2016年美程在線的涉訴數量達到了一個高峰，其中有多起與銀行、租賃公司的融資糾紛。

由美程在線，聯想到此前同樣因遭遇資金鏈問題而轟動一時的福州千帆、青島海爾豐彩、四川五牛印務，這樣一些一度因為超常規發展而被視為行業明星的大型企業，為什麼在市場洗牌期更容易出現資金鏈風險？今天，三好同學就與各位老闆探討一下。

當然了，資金鏈斷了，有的企業會倒閉，有的老闆會跑路，也有的會選擇繼續堅持。哪一天像史玉柱一樣捲土重來、東山再起也未可知。

美程在線的基本情況

還是從美程在線說起。

2012年被評為國家印刷示範企業的是遼寧瀋陽美程在線印刷有限公司。實際上，美程在線早已不是一個單體企業，而是一家具有集團化架構的公司。網上信息顯示，美程在線旗下擁有：瀋陽美程在線、遼寧美程在線、長春美程在線、瀋陽怡誠聯合科技有限公司。

其中，瀋陽美程在線成立於1997年，是美程系的第一家企業。瀋陽美程在線最初的名字是瀋陽世紀快速印刷有限公司，2001年改成了現在的名字。不管出於什麼樣的考慮，當時能想到在一家印刷廠的名字中加上「在線」兩個字，就不一般。

根據目前可見的有限資料，美程在線集教材教輔印刷、圖書印刷、報紙印刷、商務印刷等產品於一體，但支撐起其龐大體量和快速增長的主力應是教材教輔產品。

比如，美程在線的大客戶曾囊括：北京師範大學出版社、人民教育出版社、外語與教學研究出版社。這3家出版大佬在國內中小學教材出版領域處於絕對領先位置，擁有龐大而穩定的印刷需求。

美程在線發展的高峰期大致在2010年前後。2012年底的一篇報道說，其近3年銷售收入平均增長率達50%，按2011年10.25億元的銷售規模往回倒推，其2009的體量約為4億多元。

在這樣體量的基礎上繼續保持高速增長，是相當不容易的。如果不是有教材教輔這樣的大批量業務，基本是無法想像的。

當然了，除了教材教輔之，美程在線在其他一些領域也都有不錯的實力。比如，網上一份關於瀋陽美程在線的介紹，涉及到了其報紙印刷和包裝印刷業務。

在報紙印刷方面，美程在線在瀋陽擁有美國GOSS高速報紙印刷機，日印刷30萬對開張；在長春，通過重組入主原長春日報社印刷廠，並投入德國KBA高速報紙印刷機，日印刷150多萬對開張。在包裝印刷方面，2009年對外出口包裝手提袋類產品220個貨櫃，計超過5000萬個；出口其他類紙製品35個貨櫃；國內精品禮盒1000萬套。

美程在線的大布局

美程在線不僅體量大，業務綜合，而且手筆大、布局大，理念超前。比如，三好同學一度耳聞，美程在線曾邀請某國際一線的諮詢公司幫助其制定發展戰略。大致是麥肯錫級別的，具體哪家記不清了。

當然了，美程在線最大的手筆還是其在撫順沈撫新城投資建設的現代化印刷生產基地。具體承擔這一項目的，則是2010年成立的遼寧美程在線印刷有限公司。

根據規劃，整個項目佔地266畝，總投資額15億元，規劃分為兩期。一期投資額8億元，建築面積18萬平方米，處理紙張能力800噸，日印刷圖書100萬冊；二期投資額7億元。也有報道顯示，一期投資額是5億元。

一、二期全部建成後，美程在線的年加工紙張能力將達到50萬噸，可實現年產值50億元。另外一種說法，是實現年產值20億元。

不管哪種說法準確，若能達到預期目標，美程在線都將躋身國內一線印刷企業行列。根據有關報道，項目一期工程于于2013年建成並達產；二期項目的進展則未見提及。

讓三好同學嘆服的是，美程在線規劃沈撫新城生產基地的理念相當超前。有報道稱，意在「打造一個包裝和圖書印刷的終極工廠」。

這裡所說的「終極」應該是指工廠的信息化、自動化、智能化水平。按規劃，項目不僅將建設恆溫恆濕的現代化廠房，引進曼羅蘭、海德堡、柯爾布斯等國際一線品牌的生產設備，還將配套建設大型立體物流倉庫，通過MES(現場製造執行系統)的應用，將信息化和自動化有效融合，在製版、印刷、後期裝訂、包裝、物流一體化等環節全面實現自動化。

在大多數圈裡人對「智慧工廠」聞所未聞的2013年，美程在線已經將其融入到沈撫新城生產基地的規劃中，志在打造國內印刷業第一家「智慧工廠」。

為了實現這個目標，除了上面提到的在信息化、自動化、智能化方面，做出的種種規劃，美程在線還在2013年3月與創業板上市企業瀋陽新松機器人公司，簽訂了一份總金額達2.29億元的大合同。

合同的主要內容是，新松機器人公司為美程在線提供圖書智能化數碼印刷車間全流程解決方案，包括印刷生產流程控制系統、數碼印刷工藝設備、AGV 搬運機器人、碼垛機器人、自動化倉儲系統、綜合監控系統等。

新松機器人公司的相關公告表示，該項目是目前國內印刷業第一個採用數字化流程的生產車間，其總體技術已達到國際一流水平；建成後將為我國印刷行業「數字化工廠」建設和發展起到示範作用，成為信息化和工業化「兩化」深度融合的典範。

三好同學覺得，若能按期建成，這樣的說法並不算誇張，各位老闆覺得呢？

危機或許就隱藏在超常規發展中

體量很大，增長很快，規劃超前，正面臨再度跨越式發展的新機遇，美程在線為什麼會在這時遇到問題？三好同學覺得，如果美程在線的問題確實出在資金鏈上，那麼危機可能正是隱藏在其超常規的發展中。

這是因為：對重資產的印刷企業而言，要在短時間內實現爆發性增長，其對資金量的需求是很大的。

道理很簡單，印刷業平均的資產產出效率不到1:1，即1元資產一年能實現的產值還不到1元錢。以2016年為例，全國印刷企業的資產總額為1.29萬億元，總產值為1.15萬億元，資產產出效率約為0.89。

在2012年前的近三年時間裡，美程在線已經處於超常規發展中，銷售收入大致從每年4億多元飆升至10億多元。

這意味著，如果沒有特殊原因，美程在線投入的資產也要相應增加五六個億。對任何印刷企業而言，這都是一個考驗。

錢從哪裡來？無非幾種途徑：自有資金、銀行貸款、融資租賃、股權融資等。從美程在線來看，銀行貸款和融資租賃應該是其主要的籌資方式。

如果說，美程在線在2012年前的超常規增長中，已經投入了巨額的資金。那麼，規劃投資額達15億元的沈撫新城生產基地，更是對其融資能力提出了很高的要求。即使融資順利達成，其需要付出的資金成本也相當可觀。

有一個道理，各位老闆都明白：借的錢終歸是需要還的，而且是連本帶利。如果一個企業在新項目上短期的資金需求過大，資金槓桿過高，財務成本便會成為沉重的負擔。

因為一個企業要歸還融資款，無非有兩個辦法：一是繼續融資，但除了股權融資，這基本上是借新還舊，不能解決根本問題，雪球還可能越滾越大；二是靠經營活動獲取正向現金流，歸還融資。

前一種方式受制於企業的規模、品牌、資信、可抵押物等多種因素，而且受到金融政策變化的直接影響。在銀根收緊時，企業獲取貸款的難度自然要大很多。

後一種方式則受制於企業自身的經營狀況。尤其是，對於美程在線沈撫新城生產基地這樣投資巨大，冀望藉機實現跨越式發展的項目而言，其對市場前景判斷的準確性至關重要。

目前來看，美程在線在兩個方面可能都遇到了一些問題。在沈撫新城生產基地開工建設的2010年，我國的信貸環境相對寬鬆。可為證明的是，2011年，我國膠印機的進口金額創下了近年來的高點。而到項目二期計劃啟動的2014年，信貸環境已經明顯收緊。

同時，自2012年開始，我國印刷總產值增速降至10%以下的區間，且逐年放緩。這對習慣了高速增長的國內印刷企業帶來了不小的挑戰。

在這樣的市場環境中，原本基於市場需求擴張做出的項目規劃，便會暴露出很大的潛在風險：錢投進去了，經營效果卻不一定能達到預期，還貸便會成為問題。

正是在信貸收緊和需求放緩的雙重壓力下，以2013年底福州千帆倒閉為標誌，連續出現多家大型印刷廠因資金鏈問題陷入困境的情況。

啰里啰嗦說了這麼多，說到底其實就是一個資金槓桿的問題：在市場環境向好的情況下，適當加大資金槓桿，往往能獲得超常規的增長；但一旦市場環境出現風吹草動，過高的資金槓桿便會帶來巨大的經營風險。

當然了，美程在線到底遇到了什麼問題，迄今未見公開報道。以上只不過是三好同學根據市場常規進行的主觀分析，不一定對，僅供參考。

做企業通常以成敗論英雄，成則十全十美，敗則一無是處。但對於美程在線，三好同學覺得應該給予足夠的尊重。因為它對智慧印廠的實踐，提前感知了行業的發展趨勢，其規劃理念達到的高度，即使放在今天也毫不落後，值得借鑒。

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