永樂影視第5次重組計劃關鍵詞：投資人回購、債務危機、現金流枯竭

作者：凌先靜

永樂影視又為自己找了個婆家，這次是當代系旗下的上市公司當代東方。

7月16日，上市公司當代東方發布併購重組方案，欲以不超過25.5億的價格併購永樂影視，值得注意的是本次交易為全股權對價，不涉及現金交易。

從2013年12月份第一次借殼華誼失敗開始，永樂影視已經先後經歷了4次借殼，上一次也是第四次借殼宏達新材曾作價32億，如今第五次估值將為25.5億，且為全股價交割，想僥倖過會的意圖明顯。

對於這樣一個多次發起上市行動，又多次失敗的企業，如果僅僅用屢戰屢敗、屢敗屢戰來形容可能有些過於簡單。對於能夠登陸資本市場這件事，有的企業是錦上添花，有最好，沒有的話也可以很好的活；但是對於另一些企業來說，登陸與否意味著自身的生死。

而永樂影視無疑當屬後者，情況已經非常危急，刻不容緩。

一方面因為永樂影視大舉外債，這部分債務集中在2017年和2018年到期，如果屆時巨額債務無法償還，出現什麼樣的後果可借鑒今天的樂視，況且永樂影視已經因為財務糾紛遭到了財產保全，部分銀行賬戶被凍結。

另一方面，投資人也等不及了，遲遲不能退出讓投資人失去了耐心，已經有人開始要求公司溢價回購股份，試問賬面上只有9000多萬現金的公司，要如何應對這一切？

或許只有登陸資本市場才能解決。

併購重組三大法寶齊活：降估值、圈明星、業績承諾

這已經是永樂影視的第五次借殼。

相比於前四次借殼，這次發生了什麼我是最為關注的。我們仔細翻閱了重組方案，將永樂影視一年來的變化濃縮為以下幾點：

1、估值銳減7.1億。相比於上一次借殼宏達新材的32.6億估值，這次100%股權作價僅為25.5億，下降幅度高達21%。

不要問為什麼下降這麼厲害，因為這家公司真的沒有什麼拿得出手的作品。作為一家影視公司，永樂影視是最典型的類型，即拍了無數作品，但是沒有一部能上頭條的那種，目前列舉的代表作電視劇《戰神之血染的青春》《大村官之放飛夢想》《青春正能量之我是女神》是什麼類型的電視劇，大家都心知肚明，2016年僅僅只有《武神趙子龍》稍微有點名氣。

2、有了明確的業績承諾。在借殼宏達新材的過程中，因為沒有明確的業績承諾而備受指責，這次和當代東方的重組方案中，終於給出了明確的業績承諾。

雙方商定如果2017年能夠完成重組業務，則2017年、2018年、2019年承諾凈利潤2.15億、2.95億和3.65億，總計為8.75億；如果拖到2018年才能完成重組的話，則2018年、2019年和2020年承諾凈利潤2.95億、3.65億和4.2億，總計約為10.8億。

這個業績承諾有點牽強。根據材料，2017年1-6月永樂影視凈利潤為6595.18萬元，2016年凈利潤為1.26億元，2015年則為1.45億元，按照目前儲備和銷售的作品情況，想要達到這個業績幾乎不可能。

做出這樣不切實際的業績承諾，難道僅僅是為了壓低市盈率，在證監會過關容易一點嗎？據悉，這次併購的市盈率僅為12倍，遠低於上一次借殼宏達新材的18倍。

3、這次拉來了林更新等明星的站台。可能受上一次沒有明星站台的虧，這次永樂影視終於拉來了林更新等明星站台，幫助它說故事。但是這種合作很奇怪，林更新既不是明星股東、也沒有經紀合同、更沒有一紙合同，表述極為含糊：

永樂影視與林更新的關係確定為長期友好合作關係;永樂影視在今後的影視創作中,將林更新作為首批合作對象之一列入重點考慮。

這是典型的蹭概念、打擦邊球行為。

4、永樂影視披露了眾多此前未披露的財務數據，這些財務數據顯示公司財務狀況極為糟糕，這點我們在後面詳細分析。

架在火山口的永樂影視，只能一條道走到黑

上面分析了這次併購重組的相關細節，現在要回到一個終極性的問題：為什麼永樂影視要不厭其煩的一次次發起登陸資本市場行動？難道冷眼和嘲笑也阻擋不了它心中的上市夢嗎？

在文娛商業觀察看來，永樂影視充滿著無奈與苦楚，不是不想停止，而是資本在背後驅使著不得不向前，從這個程度上來說，永樂影視可以說是一個典型的反面。

首先來說投資人，顯然永樂影視背後的部分機構投資人已經等不及了。在這一年籌劃第5次併購重組的過程中，永樂影視發生了一次股權變動。

2017 年 1 月 25 日,上海怡艾、浙江君越、杭州智匯、余楊分別將手中3%、2.82%、2.5%和0.142%股權作價6900萬元、6486萬元、5750萬元和326萬元轉讓給南京雪人，而南京雪人背後的實控人正是永樂影視實控人程力棟。

本次交易的公司估值為23億元，其中上海怡艾、杭州智匯曾在2015年1月份分別以4000萬元、5000萬元的價格獲得4%、5%的股權，彼時交易估值為10億元。

如今2年的時間這兩個機構獲得高溢價回購。這是一個十分反常的舉動，按照資本市場操作慣例，三方背後可能有抽屜協議，約定無法完成上市之後的回購事宜。

其次從財務糟糕程度來說，永樂影視已經岌岌可危了。根據這次新披露的諸多信息，永樂影視利用應收賬款等資金做擔保，向各家銀行大舉借債，累積達到2.34億元，很多借款都集中在2017年、2018年到期。

說白了，這麼多的欠款現在永樂影視肯定沒法還，只能等著上市或者賣入上市公司獲得輸血，才能救活這盤棋。

更為糟糕的是，現金流表現的也不理想。在幾項關鍵性指標中均為負數，目前賬上的現金及現金等價物只有9000多萬，這絕對是我見過現金流狀況最差的一家影視公司，沒有之一。

前段時間同樣是屢敗屢戰、屢戰屢敗的新麗傳媒，現金流狀況飽受批評，但是好歹它的現金及現金等價物還有2.7億元，如果把它和永樂影視拿來對比，還算是非常富有。

現在你總該明白為什麼永樂影視生命力這麼頑強了吧，明知資本運作早已經被市場盯上，但是不可為而為之，這背後是都是資本惹的禍：

有些等不及的投資人已經先套現不玩了，還沒套現的估計也躍躍欲試，背後還有一大堆討債的窮追不捨，只有登陸資本市場才能有轉機。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！