前腳IPO後腳重金理財的悖論

市場雙面，幾家歡喜幾家愁。當一些上市公司負債纍纍流動枯竭時，一些上市公司卻資金富裕花錢發愁。激進的就收購項目、投資擴張，儘管好項目難得；保守的就購買保底型理財產品，主營不脫實只是難發展，就虛可增值不能不作為。實業不易，轉型有風險，發展有瓶頸，所以我們對上市公司紛紛加入理財隊伍也表示理解，只是看到一個個剛剛上市的公司也重金理財時，就有些許苦澀滋味。

先看幾個例子，例子太多，幾乎天天見，就看這幾天的。志邦股份(603801)於7月18日公告，擬使用暫時閑置自有資金不超過5億元購買銀行保本型理財產品，使用不超過3億元的暫時閑置募集資金，用於購買安全性高、流動性好的保本型銀行理財產品。公司6月30日上市，IPO發行4000萬股，每股發行價23.47元，實際募集資金凈額約8.49億元。又如，金麒麟(603586)7月17日公告，擬使用額度不超過2.97億元的閑置自有資金購買理財產品，而在之前的5月31日，該公司也公告過擬使用額度不超過2.97億元的閑置募集資金購買金融機構理財產品。

今日(7月19日)晚間，京泉華(002885)發布董事會決議公告，為提高公司資金使用效率，擬使用不超過2億元閑置自有資金購買保本收益型或低風險類短期理財產品；為提高公司閑置募集資金使用效率，擬使用額度不超過1.5億元的暫時閑置募集資金購買安全性高的銀行保本型理財產品。

京泉華是6月27日上市的，IPO發行2000萬股，每股發行價15.53元，扣除各項發行費用後，實際募集資金約2.57億元，全部用於4個募投項目(4個項目的投資總額還做的和募資金額一分不差)。從股票投資的角度看，公司閑置資金至少就有2億元，幾乎可以滿足募投項目，事實上募集的資金也閑置了，其中一大半的1.5億元要去買理財產品。如果考慮股票價值，完全不需要募資發行，以致增加股本而攤薄每股收益，降低股票估值。

矛盾的根源是，現有法規下，要上市就要先IPO，要IPO就要有募投項目。上市能提升公司的估值，魚躍龍門，身價突變。公司上市目的除了發展需要的募資外，還有原始股東高收益套現的需求，或取其一，或兩者兼有。對一些公司來說，即使現有資金能滿足持續發展，為了能上市也要刻意IPO，勵志宏圖受困錢緊的標準模樣。至於募投項目，虛虛實實，湊數還不容易。

作為直接融資的重要手段，IPO以支持公司發展為己任，發展就是融資；公司以IPO為跳板上市，上市不一定為了融資，IPO融資只為上市。資本市場支持實體經濟，戰略準確無疑。IPO支持公司發展，這個一半是實助，一半是強加。IPO長長的排隊公司中，比融資更迫切的是估值重估和套現；更迫切的融資，總在隊伍以外。

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