人民幣會挑戰美元地位么？

天下 07-07

人民幣開打美元的戰爭，對全球政經格局，有著重大深遠影響，不能不深切關注。

▋ 中國對美國展開的非軍事戰爭

人民幣是否已然在全球市場，正式挑戰美元，甚至於正面抗衡美元強權地位，是當今全世界，熱門關注美中之間的非軍事戰爭。

自人民幣首度登上國際市場舞台，直至今天，成為全球關鍵儲備貨幣，積極擴大普及運用空間領域，不過短短十一、二年時間；但在2017年，正式開展「一帶一路倡議」(Belt-Road Initiatives, BRI)開始，人民幣展開了多方位多面向，直接挑戰美元強權貨幣地位的世界級象徵經濟戰爭。

若干國際金融經濟專家，已隱隱看到了，「全球新雙元貨幣體制」，由淡轉濃的新趨勢。

▋ 五方位的一場完美的貨幣戰爭

自2013年以來，人民幣對美元的貨幣地位戰爭攻勢，已在幾個重要國際經濟領域啟動，並已積極展開：

第一是，以中國經濟活力與實力，挑戰美元獨尊的象徵地位；

第二是，在全世界資源能源定價權，爭取最後拍板定音的決定性強權；

第三是，運用「帶路倡議（BRI）」，組建涵括範圍更廣更遠的「人民幣經濟圈」，正面挑戰既定強固的全球化「美元經濟圈」；

第四是，轉化原本局限本國境內使用的軟通貨（soft currency，即弱勢貨幣），成為沒有任何兌換障礙的硬通貨（hard currency，即強勢貨幣），並成為世界主要關鍵儲備貨幣，正面挑戰美元單元獨尊地位；

第五是，在國際股市和債市的國際投資吸引力，人民幣針對美元，也開闢出了一條象徵經濟市場中，中美競爭的新戰線。

▋ 以經濟實力，直面挑戰美元獨尊的象徵地位

人民幣對美元的第一方位攻勢戰爭，在於中國經濟活力與實力，挑戰美元獨尊的象徵地位。

中國經濟規模以GDP計算，已然超過12兆美元，直逼全世界第一強權美國的14兆美元，遠高於第三大國日本的5兆美元；倘若人民幣匯率完全市場化計算，再升值個15%，則中國實質總體經濟規模，早在兩年之前，就已足可凌駕美國。

在個體經濟所構成的國家經濟活力與實力方面，全世界500強排名，是一個相當客觀的象徵指標；世界金融海嘯危機的第二年，也就是2009年，當時在代表實物經濟(real economy)實力的全球企業廠商500強排名，以及代表象徵經濟(symbol economy)實力的銀行業500強排名之中，根本都還看不到中國企業廠商與銀行服務業的影子；

但是，到了2016年，全球企業廠商500強排名中，美國企業佔120家，中國企業佔98家，日本企業佔50家，三國合計已佔了全球企業廠商500強的54%，值得正視的是，中國企業廠商國際化、全球化的神速飛快搶前邁進，令人動容，倘若更以全球前十強看，則中國居其3，美國僅得其2，而英德瑞荷日，各僅有1家，益發顯露出，中國企業廠商成長爆發力，絕對不可忽視。

另外，在全球銀行業500強排名之中，其前十大銀行排名，更加令人驚訝，中國工商銀行、中國農民銀行、中國銀行三家中國銀行業者，高踞第一、二、五名，美國則是摩根投資銀行、美國商業銀行兩家高位入列，余者，日本兩家，歐洲法英德各一家而已。

從2016年全球企業廠商500強，及銀行業500強排名之中，已足以充分顯見出，中國經濟活力與實力十足，可以有效挑戰，美元獨尊象徵地位的絕對性與必然性。

▋ 「石油人民幣」取代「石油美元」戰爭

人民幣對美元的第二方位攻勢戰爭，在於全世界資源能源定價權，競爭最後拍板定音的決定性強權。

2014年4月間，全球油價崩跌大勢乍然而起，造成全世界1.9兆石油美元大逆流，撤出歐美及亞洲市場，都回到中東產油國手上，在2015一開年，就給予全球金融經濟社會，一場驚天大地震，同時也開啟了「石油人民幣」時代的提前到臨。

面對國際油價暴跌及美元走強，給美元計價的石油等大宗商品，施加了重挫壓力，嚴重影響新興市場經濟的債券品質，尤其石油輸出國家組織OPEC收入，在短短半年內，銳減3160億美元，立刻使流入全球金融市場的「石油美元」為之枯竭。2014年第四季起，能源出口國家十八年來，首次將其「石油美元」，大量撤出全球市場，光是單季凈撤資額，即已高達80億美元。

「石油美元」（Petro-dollar），乃指1970年代中期，OPEC國家受惠於油價倍增，所提高的石油收入，扣除本國經濟支出後的盈餘資金，成為一種國際市場上高度流動性資金，大量投放在歐洲貨幣市場，成為歐洲美元的組成部分，並成為美國紐約市場上，最活躍的國際資金，在1990年代之後，大量阿拉伯石油美元，則轉向流入東京市場，和新加坡亞洲美元市場，進行存放和投資，大大扭變了新興亞洲金融市場生態。2006年，石油美元最活躍的高峰時刻，每年石油出口資本高達5110億美元，其中98%，即超過5000億美元，都進入金融市場，改寫了全球匯市、股市及債市的新版圖。

「石油人民幣」的崛起，完全填補石油美元逆流，迴轉到中東世界的「騰空位置」。換言之，過去石油美元，對歐美市場乃至亞洲市場的影響地位，即將由「石油人民幣」絕大部分予以取代。以至產油中心的GCC海灣國家，早已採取措施減少對美元的依賴，2014年，首由卡達同意中國，成為用人民幣結算的原油交易的第一個中心；2015年12月，阿聯酋和中國達成人民幣互換協議；2016年1月，印度和伊朗同意以本幣作為原油銷售的結算貨幣；世界產油大國沙烏地阿拉伯和俄羅斯，更明目張胆「去美元化」：2013年，俄羅斯同意向中國提供2700億美元原油供應協議，並直接用本幣結算，2015年年底，俄羅斯更將人民幣納為重要儲備貨幣。

「石油人民幣」之完全取代「石油美元」，可以明顯見諸於三個方面：第一，2013年起，全球國際直接投資IFDI市場上，中國已然超越歐美日本地位，成為全世界第一大金主國家，展望未來五年內，這個「首要國際資本來源國」地位，應該穩居不變；

第二，自胡錦濤溫家寶時期，中國積極開展海外能源開發營運投資，李克強首訪非洲，花大手筆投資1500億美元，其中超過60%集中於原油生產市場。目前既在伊朗、伊拉克、敘利亞及波灣國家的油井煉油廠投資，已超過9000億美元，至於在其他OPEC國家，包括拉美地區的委內瑞拉、墨西哥、巴西以至中亞，乃至最重要的非OPEC產油大國俄羅斯，亦皆有了不小的合作計劃。中國資本與採購，成為2000年以來，國際油元的最重要來源；

第三，中國推動人民幣國際化，自2009年世界金融海嘯危機後，尤更積極推動與主要投資貿易國家的「本幣結算機制協定」，尤其2015年11月30日，國際貨幣基金宣布正式將人民幣，納入IMF特別提款權(SDR)一籃子，更加強化人民幣國際地位。

▋ 「人民幣經濟圈」，正面挑戰「美元經濟圈」

人民幣對美元的第三方位攻勢戰爭，運用「帶路倡議（BRI）」，組建涵括範圍更廣更遠的「人民幣經濟圈」，正面挑戰既定強固的全球化「美元經濟圈」。

習近平的「一帶一路倡議」(The Belt and Road Initiative,China BRI)是一個極為雄心勃勃的計劃，大規模大範圍地修建公路、鐵路、港口、油氣管道，以及其他基礎設施，經由陸路的絲綢之路和海上絲綢之路，延伸至東南亞、印度洋和中東、地中海，一舉把中國與中亞、歐洲和非洲，連接成為全世界最大經貿投資開發經濟圈。

「帶路倡議」核心策略，乃經由「北路絲」及「南海絲」包絡板塊經濟圈機制，加強國際合作，對接彼此發展戰略，協力實現彼此優勢互補，促進共同發展，正是WTO建置運作以來，建設更有活力、更加包容、更可持續的新型全球化方案。

「帶路倡議」之促進人民幣國際化，主要透過貿易、投資、金融平台三途徑：第一，中國與「一帶一路」沿線各國的貿易往來，素具極強互補性，通過貿易乘數效應，有利於中國經濟的可持續發展，截至2015年年底，中國和東協雙邊貿易額，接近5000億美元，比2003年成長近6倍，雙向投資額比2003年，成長超過500%，中國佔東協的進出口貿易額比重，也從2005年的8.4%，躍升到2015年的14.5%，同時與「一帶一路」沿線各國的貿易規模擴大，可以大大降低人民幣交易成本、提高交易效率，發揮人民幣在「一帶一路」經濟帶內的主導作用；

第二，對外直接投資，有助於人民幣跨境循環規模，激發境外實體經濟，對人民幣的需求，從而擴大人民幣使用規模，人民幣嵌入中亞和東協基礎建設、「直接投資＋對外援助」使人民幣進人非洲、「直接投資＋金融投資」讓人民幣進人歐美；

第三，構建境外金融平台，以拓寬人民幣跨境資本流通。

當然，一帶(北路絲)一路(南海絲)，兩條包抄歐亞經濟大板塊的沿線建設，單憑全球第二大經濟體中國一己之力，根本無法負荷，因此勢必要充實亞投行、絲路基金以及加速人民幣國際化機制，才能在投資、融資及舉債等領域順暢運作。

事實上，美國政經高層，早已洞見「中國帶路倡議BRI」的最重大效應，必然是強勢的「人民幣經濟圈」，會完全籠罩、甚至掌控整個歐亞經濟大板塊的絕大多數國家社會，則在「中國帶路倡議BRI」願景實現之時，就會在全球競爭經濟大架構上，成為「人民幣歐亞板塊經濟圈」，勢必與「美元兩洋(大西洋與太平洋)經濟圈」正面對壘相抗，也就是美元與人民幣兩大貨幣圈戰爭新時代的開啟。

事實上，這也就是，為何美國遲遲不願意入資亞投行，也不願公開支持「中國帶路倡議BRI」，甚至於極力反對歐洲及日本參與的最根本原因。

▋ 全球關鍵強勢貨幣，大對壘

人民幣對美元的第四方位攻勢戰爭，轉化原本局限本國境內使用的軟通貨（soft currency，即弱勢貨幣），成為沒有任何兌換障礙的硬通貨（hard currency，也就是強勢貨幣），並成為世界主要關鍵儲備貨幣，正面挑戰美元單元獨尊地位。

最近五年，人民幣每年跨境流量約有1000億元，在境外存量大約是200億元。中國人民幣供給量(M2)約為20000億元，此即意味，境外人民幣的流量，大約是人民幣總量的1%。可見人民幣一定程度上，已被中國周邊國家或地區廣泛接受，人民幣國際化，正處於加速漸進發展的階段。

國際貨幣基金2015年11月30日宣布，正式將人民幣，納入IMF特別提款權(SDR)貨幣籃子，並自2016年10月1日生效。SDR是IMF於1969年創設的一種國際儲備資產，用以彌補成員國官方儲備不足，其價值目前由美元、歐元、日元和英鎊組成的一籃子儲備貨幣決定。截至目前，美元在SDR貨幣籃子中，所佔比重為41.9%，歐元佔37.4%，英鎊佔11.3%，日元佔9.4%。

歐洲央行ECB，於2017年6月13日周二正式宣布，已在2017年上半年，將價值5億歐元（約合5.6億美元）的外匯儲備，由美元轉成人民幣計價資產，以凸顯中國乃歐洲最大貿易夥伴之重要性，同時加持人民幣成為關鍵官方儲備通貨。

▋ 向先進社會「徵收鑄幣稅」

歐洲將人民幣納入為儲備貨幣，可謂是極高程度地，對中國經濟的一種示好，也意味中國，可以向歐洲徵收鑄幣稅了；一旦中國和歐洲的貨幣，互為儲備貨幣，尤其在未來持續擴大規模，以人民幣作為官方儲備貨幣，則相對表示美元的國際地位，會因此大為降低，美元在全球經濟市場範圍內的「徵收鑄幣稅」地位優勢，無疑即將大幅度縮水，而在可預見未來，會遭受到人民幣的逐步取代。

「鑄幣稅」（Seigniorage），又稱貨幣稅，指發行貨幣的組織或國家的政府，憑藉發行貨幣特權，所獲得紙幣發行面額與紙幣發行成本之間差額：在本國發行紙幣，取之於本國用之於本國；而在國際發行世界貨幣，享有貨幣發行面值減去發行成本後，換取實際經濟資源的利益，從中攫取發行貨幣的特定收益。這部分由貨幣發行主體壟斷性地享受「通用貨幣麵價值超出生產成本」之收益，相當於從別國徵收「鑄幣稅」。

現在全球象徵經濟構面的國際強勢貨幣格局是：日元還可以維持當前地位不變，但是，美元、歐元地位都下降了，獨獨看到中國人民幣地位的大幅度躍進攀升。在可預見的未來，中國人民幣，不但會在新興市場——經濟發展中國家，成為強勢貨幣，也將在此次歐洲央行，以人民幣更替美元，作為儲備貨幣開始，正式成為百年來，頭一次在西方先進經濟社會，新崛起的國際性強勢貨幣。

▋ 中美競爭的一條新戰線

人民幣對美元的第五方位攻勢戰爭，在國際股市和債市的國際投資吸引力，人民幣針對美元，也開闢出了一條象徵經濟市場中美競爭的新戰線。

MSCI已於2017年6月21日決定，把中國A股納入其新興市場指數，無疑宣示人民幣針對美元的國際投資吸引力，開闢出一條全新戰線。

中國內地股票A股，將首次在2018年，被納入MSCI旗艦新興市場指數的全球基準股指，把中國內地證券，正式引進到國際投資組合，此即意味著，目前一路追逐MSCI的旗艦新興市場指數，大約既有1.6兆美元的國際投資基金，屆時必須買入A股，對於中國經濟社會，未來長期可能吸引國際基金進入「全球第二大股市」而言，的確是一個重要里程碑。

中國國內股市和債市的資本化規模(market capitalization)，都達到了10兆美元，僅次於美國的31兆美元，遠高於位居第三的日本5兆美元規模，迄已分別高佔全球第二和全球第三地位，但是境外投資機構，目前持有中國內地股票和債券佔比，卻都不到2%；最近幾年，在MSCI新興市場指數中，其實中國相關股票所佔比重，皆已事實高達27%，只都是中國科技業巨頭騰訊(Tencent)和阿里巴巴(Alibaba)等中國企業，分別在香港和美國上市的股票。

MSCI這次納入旗艦指數的決定，無疑確認了中國A股的十足重要性；這是中國股票，在全球投資者投資組合中，即將佔據顯著位置進程的開端，充分映現出中國國內股市和中國經濟體量的十足國際地位和重要性。事實上，也正是人民幣針對美元的國際投資吸引力，開闢出一條象徵經濟市場，美中金融貨幣競爭的新戰線。