央企重組再下一城，背後8家上市公司分「蛋糕」

國電、神華旗下合計8家上市公司，重組後部分上市公司將分別承接煤炭、火電和風電資產，成此次重組最大受益方。機構分析央行重組迎來三大主題機遇。

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來源：Wind資訊APP

中國最大發電集團誕生，央企重組熱度加碼。國資委8月28日發布信息，中國國電集團公司與神華集團有限責任公司實施聯合重組，合併重組為國家能源投資集團。國電、神華旗下合計8家上市公司，重組後部分上市公司將分別承接煤炭、火電和風電資產，將成此次重組最大受益方。

消息發布後，相關港股隨之上行。其中中國神華H股直線拉升一度漲逾4%，最後收漲2.08%，國電科環收漲7.55%。

中國最大發電集團誕生

國電與神華重組，市場已有預期。

8月2日，在第十一屆中國新能源國際高峰論壇低碳減排論壇上，國電集團安全生產部處長關維竹公開表示，國電集團和神華集團的合併方案已上報國務院，新集團名稱暫定為國家能源投資集團。合併後，新公司總資產超過18000億元，負債率60%以上。發電裝機容量則將達到約2.26億千瓦，約佔我國總體電力裝機的13.3%，超過華能，成為我國目前最大的發電集團。

6月4日、18日，國電電力和中國神華接連兩次發布公告，宣布停牌籌劃重大資產重組。

鳳凰網消息，按照國電和神華兩大集團目前的業務範圍，新合併成立的公司將涵蓋以下主要業務：煤炭開採與銷售、發電（含火電、水電、風電和太陽能等）與熱力生產、港口鐵路航運、煤化工、金融、節能與裝備製造等，橫跨多個行業門類。

國電和神華兩個集團，目前旗下共有8家上市公司，國電佔7家，神華佔1家。分別是國電電力、長源電力、英力特、龍源技術、*ST平能、龍源電力、國電科環以及中國神華。

具體來看，國電電力是中國國電的主力上市公司。而於H股和A股分別上市的中國神華，則是中國上市公司中最大的煤炭銷售商。

此外，作為國電旗下上市公司的龍源電力，作為以風電為主要業務和戰略發展方向的綜合性發電企業，裝機規模全球第一，風電項目儲備充足。

鳳凰網消息，按照專業化重組思路，上述三家上市公司即中國神華、國電電力和龍源電力，將分別承接煤炭、火電和風電資產，或將成為此次重組的三個最大受益方。

組建合資公司，分被注入旗下火電資產

中國神華、國電電力8月28日晚間同時公告，按照國務院國資委146號文要求，中國神華控股股東神華集團與國電電力控股股東國電集團實施聯合重組，神華集團更名為國家能源集團，作為重組後的母公司，吸收合併國電集團。集團合併後，國家能源集團將成為國電電力的控股股東。

根據公告，國電電力擬以其直接或間接持有的相關火電公司股權及資產（即國電電力出資的標的資產）與中國神華直接或間接持有的相關火電公司股權及資產（即中國神華出資的標的資產）共同組建合資公司。合資公司組建後，國電電力擁有合資公司控股權。國電電力出資的標的資產的作價合計約為373.73億元，中國神華出資的標的資產作價合計約為292.74億元。

兩家公司股票將繼續停牌。

煤電矛盾有望緩解

伴隨著大宗商品價格的波動，煤電矛盾一直難止。早前煤炭價格處於低谷期，煤炭企業陷入虧損泥潭，此時電力企業多為盈利。而隨著去年煤炭強勢攀升，煤炭企業盈利大增的同時，電力企業盈利卻大幅下滑。這從上述兩家公司的最新半年報中也可看出端倪。

中國神華8月25日晚間發布半年報，公司上半年實現營業收入1205.18億元，同比增長53.1%，歸屬於母公司股東凈利潤243.15億元，同比增長147.4%，基本每股收益1.222元，加權平均凈資產收益率7.47%。

煤價上漲成為神華業績大增的主要推動因素。其中，上半年公司平均銷售價格上漲56.8%，煤炭業務毛利率上升13.8個百分點至30.7%。

而國電電力2017年半年報顯示，公司上半年實現營收287.44億元，同比增長1.83%；實現歸母凈利潤17.73億元，同比下滑52.69%。

其中，煤價上漲增加公司營業成本。上半年公司入爐標煤價為567.18元/噸，同比上漲61%。受此影響，公司營業成本同比上漲22.48%，毛利率比去年同期下降13.8個百分點。

市場早前預期，國電和神華的聯姻或將從源頭解決兩者之間的矛盾。

中信建投萬煒、李俊松研報分析，煤炭和電力企業的縱向整合，在目前煤價高企且大幅波動的背景下尤為重要，一方面整合後的企業可以通過提高煤炭自給率，熨平煤價波動帶來的煤炭、電力盈利大幅波動的風險，另一方面，通過減少流通環節降低電力成本，可以更有效的降低工業企業用電負擔。

值得注意的是，安信國際研報認為，無論採取何種重組方案，神華集團都將從未來的產業整合中受益。無論是否保留其旗下國電電力的上市平台，神華集團都將整合新集團下的煤炭資源，一方面將進一步擴大其煤炭板塊的市場份額，另一方面結合神華集團優質的鐵路和航運資源，亦能提升原國電集團旗下煤炭業務的盈利能力。

央企重組迎三大主題機遇

伴隨著國電和神華進入實質性重組階段，央企重組的熱度再度攀升，市場機遇也隨之隱現。

興業證券王德倫、周琳、張啟堯此前研報分析，目前央企兼并重組主要圍繞三個主題穩步推進：去產能；專業化重組；上下游聯動。

去產能方面。2017年1月份召開的中央企業、地方國資委負責人會議上，明確表示「央企去產能從媒體、鋼鐵擴圍至有色金屬、船舶製造、煉化、建材和電力等產能過剩行業。」去產能擴圍成為2017年央企重組的主基調。

專業化重組方面。2017年2月份召開的中國企業改革發展論壇上，國資委主任肖亞慶提出「加快推進鋼鐵、煤炭、電力業務整合，進一步實施專業化重組」。2017年鋼鐵、煤炭、電力等行業的專業化重組值得期待。

上下游聯動方面。《關於推動中央企業結構調整與重組的指導意見》中提出，鼓勵煤炭、電力、冶金等產業鏈上下游中央企業進行重組，打造全產業鏈競爭優勢。煤電聯營、電力冶煉聯營或成為看點。

按照國資委的計劃，今年央企數量要減至百家以內。今年3月份中國核工業集團公司與中國核工業建設集團公司宣布擬戰略重組，此前中國輕工集團公司、中國工藝（集團）公司整體併入中國保利集團公司，以及本次神華集團與國電集團開展重組的三起案例，央企數量將縮減至98家。

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