矽谷風投資金管道「堵塞」，當務之急是什麼？

撰文：Shira Ovide

投給科技初創公司的資金淤積在了一起

矽谷亟需恢復投資管道的通暢

有關矽谷那些聰明絕頂的腦瓜，如何物色和資助下一個谷歌或Facebook的書可以塞滿一整個圖書館。

但是有關初創企業投資的門道說來說去主要是以下四個基本步驟：

1) 說服別人給你大把投資

2) 用這筆錢買下新公司的股份

3) 通過新股上市或併購將投資變現

4) 將套現所得（如果一切進展順利）的一大部分還給最初為你出錢的人，剩下的裝進自己的腰包。

不過，這四個基本步驟在現實中可能會走樣。

第一步和第二步不會有什麼問題。研究公司PitchBook 的數據顯示：2016年專註初創企業融資的美國風險投資基金融得的資金，創下互聯網泡沫以來的最高水平。而CB Insights和普華永道(Pricewaterhouse)發布的最新報告顯示：同樣在這一年，風險投資基金給初創企業的投資總計達到1010億美元。雖然比起2015年全球初創公司融資狂潮要低上一截，但按歷史標準衡量依然很高。

大手筆投資「盛宴」不停

美國風險投資基金籌集了創紀錄的資金來扶持初創公司

2016年，初創企業獲得的投資資金總額低於2015年的峰值，但與前些年相比依然很高

上述兩張圖表顯示仍有大把投資湧入初創企業，而考慮到風險投資基金籌集到的大筆資金，未來還會有更多資金投入初創公司。然而，上述四個步驟的第三步——投資變現——的表現卻不這麼給力。

2016年退出投資的風險投資基金，通過初創公司的首次公開募股(IPO)和併購，變現470億美元。這基本上只有近年來的中值水平，考慮到有如此巨量的資金投資初創公司，470億美元的變現總額還遠遠不夠。

變現的速度並未激增

科技初創企業的投資者將投資變現的速度與近年來大體一致

我們用「堵住的管子」這個老的比喻來形容當下矽谷的形勢：投資者拚命往管子的一端塞錢，而從另一端出來的速度卻達不到應有的程度。

據CB Insights，如果按照2016年初創公司IPO和併購獲得的近500億美元的速度來算，風險投資銀行家要花上14年，才能將184家估值超過10億美元的科技初創公司的投資變現，這184家公司的估值加在一起為6500億美元。這還不算數以千計的小型初創公司和那些剛剛拿到第一筆投資的新手。

說句公道話，我這是拿美國初創公司變現的500億美元和全球那些估值優厚的初創公司做比較，但情況是一樣的：投給科技初創公司的資金淤積在了一起，而矽谷亟需恢復投資管道的通暢。

我不知道最後將如何收場。在連續兩年表現平平後，市場預計科技企業的IPO會大幅上升。但是世界上沒有那麼多IPO能夠釋放出凍結在科技初創公司中的大把資金。而大多數初創公司的投資都是通過併購、而非IPO退出變現的。

更多的初創公司、包括那些估值很高的，需要賣出。我相信其中一些肯定會被迫、違心地將自己作價出售。當初給錢的那些投資者（第一步）總有一天要收回自己的投資。資金總會從管道的一端流向另一端。只是管道最終恢復通暢的那一天，千軍萬馬過獨木橋的場面可能會顯得有些混亂。

（本文內容不代表彭博編輯委員會、彭博有限合夥企業、《商業周刊/中文版》及其所有者的觀點。）

編輯：李辰旭稼、管文晶

翻譯：吳洪濤

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